中長期信心不改，依舊看好特斯拉人形機器人產業鏈

歷史角度來看，創新產品量產初始階段往往困難重重。2017年7 月，馬斯克承諾，Model 3 在年底前將達到每月生產2萬輛，也就是周產能5000 輛。 但三個月後，Model 3 僅生產了2425 臺，產能受限於總裝、油漆、車身、模塊生產、包裝生產、物流等方面。回顧發現，M3/MY/Cybertruck 等車型在早期爬產均有不同程度的進度推遲，主要由於技術創新、供應鏈、品控管理、戰略定位等問題。

我們認爲，Optimus 量產進度受技術創新&供應鏈影響較大。

人形機器人對於T 來說是全新的產品，戰略定位已經是最高一檔。現有零部件生產工藝不成熟，供應鏈初步建立等原因會影響大規模量產效率。電動汽車上特斯拉就率先採用了一體化壓鑄、簡化設計、全新組裝工藝、投建中國工廠等方式提高生產效率。今年進行量產階段前的試錯，重要的是實現後續十倍產能快速躍升，及時修正對於後續快速爬產是一件好事。

投資建議：中長期決心不改，T 方案/進度調整將會給零部件企業新機會。能力優先，Optimus 新技術方案/供應鏈調整會給予零部件廠商新機遇，推薦在技術能力、成本控制、產能爬坡均具備優勢的零部件企業，以及時應對T 更新更嚴格的設計要求：（1）平臺化佈局企業具備競爭優勢，推薦雙林股份、嶸泰股份、凱迪股份、捷昌驅動; （ 2）靈巧手是Optimus Gen3 最大邊際變化，推薦德昌電機控股。

特斯拉Robotaxi 正式上線，其商業化落地有望帶來全新增長

Robotaxi 服務正式在德州奧斯汀上線，未來計劃投入更多車型。當地時間6 月22 日，特斯拉在得克薩斯州奧斯汀市正式推出全自動駕駛出租車服務Robotaxi。首批投入運營的約10輛升級版Model Y 車型已開始爲乘客提供無人駕駛出行服務。服務目前採取邀請制運營，首批受邀用戶可通過專屬的"Tesla Robotaxi"應用程序預約無人駕駛出租車。此外，對於已註冊特斯拉賬戶的用戶，系統會在上車時自動同步個性化設置，包括支付信息、媒體偏好、娛樂選項及應用程序配置等。在運營模式方面，特斯拉Robotaxi 現階段採用固定費率計價，單次行程統一收費4.2 美元。服務範圍覆蓋得克薩斯州奧斯汀市南部區域，每日運營時間爲早6 時至晚12 時。

目前所有運營車輛雖採用無人駕駛模式，但按照現行規定，前排乘客座位仍配備有安全員值守。特斯拉官方表示，未來計劃將陸續投入Cybercab 等更多車型擴充運營車隊，並逐步擴大服務覆蓋範圍。

投資建議： 特斯拉Robotaxi 服務的正式落地標誌着其自動駕駛技術商業化進入新階段。短期來看，該業務處於驗證商業模式可行性階段；長期來看，隨着更多專用車型的加入及運營範圍的擴大，Robotaxi 或將成爲特斯拉全新的增長曲線。建議關注新泉股份、文燦股份、愛柯迪、嶸泰股份、拓普集團等核心T 鏈供應商。

推薦標的

人形機器人帶來新機遇，我們持續看好汽車行業，維持“推薦”評級：（1）絲槓是人形機器人優質賽道，推薦雙林股份、嶸泰股份，關注貝斯特、北特科技、兆豐股份；（2）線性關節總成價值量大，推薦雙林股份，德昌電機控股、捷昌驅動；（3）靈巧手是Optimus Gen3 最大邊際變化，微型絲槓有望迎來獨立行情，推薦雷迪克、浙江榮泰，關注長盛軸承；（4）內螺紋磨牀投資機會，推薦雙林股份（科之鑫）、嶸泰股份（河北力準），關注華辰裝備、秦川機牀、日發精機；（5）傳感器推薦開特股份，關注凌雲股份、安培龍。

風險提示

汽車產業生產和需求不及預期；大宗商品漲價超預期；智能化進展不及預期；自主品牌崛起不及預期；地緣政治衝突等政策性風險可能導致汽車出口受阻；人形機器人進展不及預期；推薦關注公司業績不達預期。