當一款乙肝新藥挺進III期臨牀，本應是藥企的高光時刻。然而，廣生堂的公告卻透出焦灼——賬上資金僅剩1億，無力獨自支撐研發，不得不緊急出售股權“續命”。資本市場用腳投票：股價單日暴跌超11%，將這家最早轉型創新的中藥企業推上風口浪尖。

　　III期曙光與資金寒流

　　廣生堂的乙肝新藥GST-HG141是全球進展最快的新型乙肝核衣殼調節劑之一。II期數據亮相國際頂刊、入選CDE突破性療法，III期方案剛獲倫理批件，科學前景看似光明。公告後股價連漲兩日超12%，市場一度爲之振奮。

　　但絢爛轉瞬即逝。隨着公司坦言“賬上資金緊張，無法獨自推進”，股價應聲大跌。殘酷現實浮出水面：創新藥研發是資金黑洞，III期更是燒錢高峯。廣生堂4月拋出近10億元定增方案雖獲受理，但遠水難解近渴。若年內融資未果，這款被寄予厚望的重磅新藥恐將減速，甚至擱淺。

　　轉型陣痛：集採絞殺與創新錯配

　　廣生堂的困境非一日之寒。作爲“仿轉創”典型代表，其命運被兩條撕裂的曲線主宰。首先是仿製藥斷崖：，公司曾靠三款乙肝仿製藥年賺過億，但集採重錘下明星產品恩替卡韋價格崩至0.27元/粒，傳統盈利根基被掏空。

　　其次是創新藥青黃不接，公司自 2015年起押注創新藥，研發投入佔營收比五年間從12.8%飆升到31.4%。首款新藥“泰中定”雖已上市，卻錯過市場黃金期，難補收入缺口。後續管線尚在投入期，現金流嚴重錯配。

　　中藥創新藥“大躍進”的集體隱憂

　　廣生堂絕非孤例。當GLP-1、ADC、小核酸等熱詞席捲中藥企業財報，一場缺乏準備的“創新藥大躍進”已然上演，例如康緣藥業、以嶺藥業（維權）、珍寶島等紛紛佈局GLP-1、ADC賽道；片仔癀、天士力、濟川藥業通過收購或自建平臺押注創新藥；

　　資本市場上，“創新藥BD”成了刺激股價飆升的新故事。然而中藥企業大多缺乏長週期、高風險的創新藥研發基因。組織能力薄弱、現金流規劃失當、戰略盲目跟風，讓許多企業遊走於懸崖邊緣。今年初，一家高調轉型細胞治療的中藥企業因債務危機被“ST”，已敲響行業警鐘。

　　結語

　　廣生堂的當務之急是引入資金完成GST-HG141的臨門一腳。其未盲目追逐大分子、堅守肝病小分子路線的策略仍具價值。若定增順利，或能穿越黑暗。但更多中藥企業需從這場資金危機中清醒：創新藥是未來，但不能是賭上身家的瘋狂冒險。當潮水退去，唯有立足根基、量力而行、敬畏研發規律的企業，才能避免成爲下一座轟然倒塌的大廈。

　　本文結合AI工具生成

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責任編輯：AI觀察員