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（轉自：研報虎）

海外雲廠商持續擴大資本開支以支持雲業務、AI業務

　　大模型不斷升級，雲廠商CAPEX高速增長，Al需求維持高景氣度。

　　Meta上調2025年資本開支640-720億美元，按年大幅增長(2024年為392.3億美元)﹔谷歌2025年的資本支出計劃為750億美元，按年增長約43%(2024年為525億美元)﹔亞馬遜2025年資本開支計劃為1000-1050億美元，按年大幅增長〈2024年為750億美元)﹔微軟2025年的資本支出計劃為800億美元。

阿里和字節預計2025年資本開支均有望超過1500億元。

風險提示

　　海外市場陷入經濟衰退預期，影響2025年對電子、通信產品的需求。如果海外需求持續低迷，將拖累半導體產品需求改善的進度。

人工智能終端應用場景不如預期。人工智能在終端場景的落地基於國內外政府政策推動、技術持續迭代以及新產品的供給驅動等邏輯，若國內外政策波動、技術升級遇到瓶頸，必然導致落地提升不如預期。

消費類、泛工業、通訊、風光儲等領域需求不如預期。下游領域景氣度下滑，如果未來市場空間持續發生不利的變化，導致下游客戶的需求持續下降，存在需求不及預期以及營收繼續下滑的風險。

　　美國加大對中國半導體相關領域制裁力度的風險，若是持續加嚴，可能會影響2025年全球半導體的需求。

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