金吾財訊 | 民生證券發研報指，全球核電拐點已至，長期需求高增，鈾價景氣上行。1)需求端：受全球降碳、能源安全、人工智能發展、小型模塊化核電機組(SMR)技術驅動，全球核電重回增長通道，2025-2030年年均新增裝機容量或達13GW，對應僅初裝料天然鈾需求合計約3.12萬噸；若三倍核能宣言兌現，2024-2050年全球核電裝機規模CAGR將達到4.2%，其中中國在運和核準在建核電機組裝機規模2024年已升至世界第一，中長期將持續貢獻主要增量。2)供給端：一次供給缺口擴大且在勘探開發支出不足下較為剛性，2025-2030年合計約有1.53萬噸增量、遠低於需求，2030年後則加速衰減；二次供給中，流動庫存、離心機欠料運行供給減少，乏燃料循環短期難以放量。中期視角下(2025-2030年)，天然鈾供需緊平衡持續，二級供給加速消耗；長期視角下(2030年以後)，核電需求高速增長，供給側低成本資源枯竭、高成本資源需高鈾價激勵，鈾價長牛可期。該機構表示，中廣核礦業(01164)是中國第一、全球第三大核電集團中廣核集團旗下海外鈾資源開發唯一平臺，也是東亞唯一純鈾業上市公司，主營天然鈾資源開發與貿易，參股4座哈薩克鈾礦並擁有相應包銷權，近年受益鈾價上行，礦山投資收益強勢上漲，實質盈利高增。公司包銷業務以協議定價機制銷售給控股股東，因2023-2025年釐定的基準價格較低，公司自產貿易虧損伴隨鈾價上漲而進一步擴大，從而對沖部分投資收益使業績受損。2026-2028年新簽訂銷售框架協議中，基準價格從61.78上調至94.22美元/磅U3O8，年度遞增係數由3.5%上調至4.1%，現貨價佔比由60%上調至70%，業績彈性進一步增強，且銷售上限預留額外緩衝，充分考慮潛在資源量提升。2026年起，公司有望受益新定價機制實現業績的加速上行。該機構續指，公司是東亞鈾業貿易龍頭，受益鈾價上行及銷售定價機制調整，業績估值有望共振，該機構預計2025-2027年歸母淨利潤為5.39/9.94/12.09億港元，對應EPS分別為0.07/0.13/0.16港元/股，對應2025年6月23日PE為32/17/14倍。首次覆蓋，給予「推薦」評級。