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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　近日，酷賽智能科技股份有限公司（下稱“酷賽智能”）近日向港交所遞交招股書，中信證券保薦。

　　酷賽智能2024年消費類智能手機收入佔比高達70.7%，產品結構較爲單一。並且，公司消費類智能手機2024年的平均售價在500元人民幣左右，屬於低端機。酷賽智能業務上的另一大特點是主打出海，2024年境外收入佔比高達65%。“低端機出海”行業面臨着激烈的市場競爭，酷賽智能與傳音、小米等企業相比沒有太多競爭優勢。

　　值得一提的是，主打“低端機出海”敘事邏輯的酷賽智能，至今沒有獲得外部融資，由此可見機構投資者對公司的態度。此外，公司招股書中出現低級筆誤，在子公司違規遭監管處罰的表述後，稱法律及監管程序可能擾亂公司運營，這種表述的合理性有待商榷。

　　主打“低端機出海”敘事 

　　招股書顯示，酷賽智能成立於2006年，專注於智能手機及主板的研發、設計、製造和銷售。公司提供囊括產品定義、研發、供應鏈管理、製造和售後服務的全方位一站式解決方案。  

　　2023年12月，酷賽智能開始參加A股上市輔導，與民生證券簽訂協議。2025年1月，酷賽智能終止與民生證券的委聘關係及A股上市輔導。今年6月份，酷賽智能衝刺港股IPO。

　　2022-2024年，酷賽智能分別實現營業收入17.13億元、23.02億元、27.17億元，2023年和2024年的營收增速分別爲34.34%、18.04%；分別實現淨利潤1.1億元、2.03億元、2.07億元，2023年和2024年的增速分別爲84.62%、1.68%。

　　不難看出，公司2024年的營收增速和淨利潤增速都已經出現放緩，尤其是淨利潤增速由2023年的84.62%快速降至1.68%，近乎零增長。

　　分業務看，酷賽智能智能設備收入分別爲11.48億元、 16.47億元、19.96億元，佔當期總營收的比例分別爲67%、71.5%、73.5%；印刷電路板組件及互聯網服務收入佔比分別爲29.3 %、26.6 %、21.1%。

來源：招股書

　　智能設備細分業務中，消費類智能手機產品收入最高，分別爲11.22億元、15.85億元、19.18億元，佔酷賽智能當期總營收的比例分別爲65.5 %、68.8%、70.7%。

　　值得一提的是，酷賽智能旗下酷比手機的平均單價較低，2022-2024年的平均售價分別爲572元/臺、 510元/臺、 500元/臺，連續走低。

來源：招股書

　　500元/臺的手機屬於低端手機，酷賽智能主打低端機策略，該產品的毛利率維持在20%左右，2022-2024年的消費類智能手機產品的毛利率分別爲17.6%、21.5 %、18.5%。

　　酷賽智能業務上的另一大特點是主打出海，2022-2024年，公司在海外地區的收入佔比分別超過60.9%、66.8%及65.0%。

　　未獲外部投資

　　主打“低端手機出海”策略的酷賽智能，面臨激烈的市場競爭。目前，傳音控股、小米（Redmi系列）、OPPO子品牌realme普遍通過本土化適配和成本控制搶佔新興市場。

　　資料顯示，傳音控股市場定位爲非洲市場主導品牌，主打100美元以下低端智能機和功能機，2024年營收687億元，淨利潤55億元，遠超酷賽智能。又比如小米搶佔印度市場，在印度低端機型（如Redmi系列）銷量第一。再比如OPPO子品牌realme以“敢越級”口號主攻東南亞、南亞等新興市場，價格親民且配置較高。

　　目前的酷賽智能，在營收規模上沒有優勢，較傳音控股相差較遠。並且，酷賽智能在海外銷售中，沒有在某一個特定區域像傳音在非洲、小米在印度那樣有統治力的市場份額，公司在行業競爭中沒有太多優勢。此外，公司酷比手機在國內知名度不高，遠不及小米、OPPO等。

　　2024年，酷賽智能南亞市場當年收入爲4.74億元，同比下滑9.88%，接近10%，說明公司在南亞的競爭力有變弱趨勢。

　　在行業競爭極爲激烈、在衝刺港股上市的大背景下，酷賽智能竟沒有獲得外部投資，未來能否在“紅海戰”中分得一杯羹還有待觀察。

來源：招股書

　　截至招股書披露日，酷賽智能實控人爲陳凱峯，陳凱峯通過Coosea Holding Company Limited控制本公司已發行股份總數的63%。除了實控人陳凱峯，酷賽智能兩位執行董事兼高級副總裁吳慶、汪樂輝分別控制公司13.5%股份。陳凱峯、吳慶、汪樂輝三人合計控制酷賽智能90%的股份，深圳鉑東、深圳鉑睿、深圳智恆和深圳鉑豐四個員工持股平臺合計持有公司10%的股份。

　　此外，港股投資者偏好高增長、技術領先的企業。酷賽智能應該通過引入長線基石投資者（如產業資本或國際基金）來增強市場信心，併合理定價以避免破發。

　　稱監管程序可能“擾亂公司運營”

　　申報港股IPO前夕，酷賽智能整合了兩家重要的關聯企業，一個是四川酷比，另一個是四川酷賽。

　　2025 年3月7日，深圳酷賽智能以21000萬元的代價向酷賽通信收購四川酷比的100%權益，深圳酷賽智能以4600萬元向酷賽通信收購四川酷賽的100%權益，上述兩筆收購已於2025 年3月18日完成。

來源：招股書

　　值得關注的是，2023年11月，四川酷比因與其股權激勵計劃掛鉤的研發開支申請額外扣減，被宜賓市稅務局處以人民幣32.71萬元的罰款。酷賽智能表示，“無論其中是非曲直，法律及監管程序均可能耗費時間，擾亂我們的運營，並可能分散管理層和主要人員對核心業務活動的注意力。”

　　酷賽智能稱法律及監管程序均可能擾亂公司運營的說法有待商榷。如果監管處罰是合法的，那公司的違法行爲就應該受到處罰，這對公司合規運營是一個查漏補缺。如果酷賽智能認爲監管處罰不合法或不合理，可以申請行政複議或訴訟，但稱法律及監管程序可能擾亂公司運營的說法，從邏輯上推導比較牽強，因爲沒有必然關係。

　　酷賽智能的招股書還有低級失誤，如招股書第12頁圖表最後一行的“資產總值”，實際上應該是資產淨值，獨家保薦券商中信證券是否勤勉盡責待考。

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責任編輯：公司觀察