炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
（轉自：研報虎）
隨着具身智能的快速發展，市場越來越關注未來落地場景。在C端或B端的多種場景中，我們認為物流搬運場景有望率先成為具身智能機器人落地場景。從機器人落地角度看，物流行業有以下幾個重要特點：1)工廠內、工廠外的工作體量龐大，未來的市場空間廣闊；2)搬運揀選等工作任務相對簡單，動作模式和交互模式較少，複雜程度低於2C端；3)動作內容的可複製性強，各行業和各企業內的動作規範相似，因此更容易實現遷移和泛化；4)目前物流的搬運和揀選等工作對人工依賴度較大，物流機器人可以在初級工作中替代人工和解放勞動力。有觀點認為人形機器人會從C端啓動，我們認為B端物流搬運有望成為具身智能機器人率先落地場景。
叉車應用場景充足，無人叉車發展方興未艾，AI有望成為技術發展的內核。叉車保有量龐大，下游多元分散，為智能物流機器人發展提供豐富的應用和驗證場景。無人叉車融合了叉車技術和AGV技術，可解決工業生產和倉儲物流作業過程中物流量大、人工搬運勞動強度高等問題，目前已邁入快速發展期，但尚處滲透率提升早期。當前技術創新已成為無人叉車發展的核心驅動力，我們認為AI有望成為其內核。無人叉車的成本優勢已然顯現，假設遠期替代現有叉車銷量的10-50%，將在國內和全球創造出70億至700億規模的市場空間。
產業進展加速，行業或站在新一輪發展敘事的起點。近期頭部企業紛紛加碼佈局智能物流，這意味着在成本跑通之後大規模商業化應用即將到來。安徽合力既橫向整合同行資源，又縱向向下遊賦能，全方位增強智能物流業務板塊的實力。杭叉集團在智能物流領域已有積澱，今年有望佈局人形物流機器人。中力股份通過三個層級層層推進，不斷迭代移動機器人產品，今年6月底將推出具身物料移動機器人。諾力股份此前已有智能物流業務佈局，今年4月亦明確切入具身智能物流機器人。在過去多年對智能物流的技術探索和產業驗證之後，叉車行業或站在全面智能化新發展敘事的起點。
叉車行業增長有韌性，穩健的基本面為智能化升級提供安全墊。2025年1-5月叉車銷量略超預期，我們認為下半年增速仍有一定持續性。電動化是行業確定性的大趨勢，中國電動叉車滲透率持續提升，電動叉車應用的增加是未來進一步智能化的基石。中國叉車近幾年積極向全球出海，出口已成為中國叉車行業的重要支柱，歐洲和美洲是中國叉車出海的最主要區域。但中國叉車在歐美地區市佔率相對較低，為後續出口量的繼續增長和智能化出海提供了空間。
投資建議與投資標的
叉車擁有龐大的設備數量，下游遍及廣泛的製造業和物流運輸業，為智能物流機器人的發展提供了廣闊的「羣衆基礎」和豐富的應用及驗證場景。過去中國無人叉車的發展經歷了從簡單自動化改造到技術創新和多樣化的過程，當前技術創新已成為無人叉車發展的核心驅動力，未來AI賦能有望成為無人叉車技術創新的內核。近期我們觀察到智能物流產業進展加速，頭部企業紛紛加碼佈局，我們認為叉車行業或站在全面智能化新發展敘事的起點。行業基本面穩中向好，電動化和全球化均為智能化發展提供了堅實的基礎。建議關注叉車設備主業穩健，開始加速佈局具身智能、智慧物流、無人叉車、智能物流機器人等智能化業務的龍頭企業：安徽合力(600761，買入)、杭叉集團(603298，買入)、中力股份(603194，未評級)、諾力股份(603611，未評級)。
風險提示
叉車智能化發展不及預期、宏觀經濟增速不及預期、電動化率提升不及預期、國際貿易政策及匯率波動、假設條件變化影響測算結果