智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到理想汽車-W(02015)產品策略調整，預計公司25-27年收入依次爲1700/2386/2939億元;歸母淨利潤依次爲120.2/160.3/209.7億元，維持“買入”評級。

中金主要觀點如下：

高端增程拓市場，純電Mega暫遇冷，車型煥新穩市場

理想經營及股價覆盤：①2022年，L系列增配智能、安全、舒適配置實現快速走量+L9/L8梯次減配擴大受衆，逆轉市場理想One停產憂慮;②2023年，L7成功下探五座SUV市場，助力年底月銷破5萬;③2024年，純電MPV遇冷+高端增程SUV競爭加劇，整體銷量承壓;至4月L6上市，銷量逐漸恢復穩固;④2025年上半年，L6/7/8/9/Mega相繼改款煥新，增程基本盤穩固。

戰略糾偏：迴歸產品+完善補能+重倉AI，爲行業下半場逐鹿蓄能

1)Mega覆盤。失利原因：①純電節奏誤判，有待持續商業驗證;②過於關注銷量與預期，分散精力;③產品定義與用戶需求錯位，面臨差異化競爭。補救方案：①調整公司架構、純電節奏;②加速“雙能戰略”(電能、智能)。

2)調整公司架構。2024年大調整：①原CEO辦公室聚焦產品業務，產品部門資源整合，新增產品線部門;②供應鏈、銷售等業務劃歸其他負責人;③新設Go-to-Market部門，協同操盤產品上市;2025年微調整：①新增基座模型部門;②李想卸任“產供銷聯席會主任”;③引入芯片領域高管。純電節奏：以Mega爲基礎探索純電市場，暫緩其他純電車型上市。

3)完善補能體系。①補能端超充、快充技術迭代;②自建超充站/樁覆蓋核心區域，接入優選、第三方站提高相應服務、區域覆蓋率。

4)加大AI投入：①AI產品雙線推進(智能輔助駕駛+多模態智能助手)，VLA司機大模型2025年中旬發佈，理想同學持續推進多端部署;②AI護城河逐步搭建(百萬車友數據儲備+雲端車端算力投入提升+AI底層軟硬件基礎設施自研)，助力AI大模型持續迭代提升;③理想AI願景：實現大模型融合;看齊iPhone4時代蘋果公司，重塑AGI世代產品。

理想展望：年內增程基本盤無憂，純電產品週期有望助力百萬年銷

1)增程車型。年內銷量穩固：①2025款車型煥新升級，加量不加價;②行業旺季將至+暑期利好家庭用戶購買;③2026年新能源政策退坡，車輛落地價預計提升。中長期替代合資：國內自主品牌邁入中高端化，持續替代BBA等傳統合資企業。2)純電車型。增程是階段性差異化，純電環境改善助力公司實現“增程+純電”雙驅動：①“國內補能網絡+自建補能網絡”覆蓋提升，市場純電車型滲透率提升;②電池原料成本下降;③高壓超充技術持續突破。

風險提示：新能源滲透率放緩帶來的行業增速變慢，新車型供給增多導致行業競爭加劇，新車型市場接受度不及預期的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。