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藍鯨新聞6月27日訊（記者 邵雨婷）瀚藍環境是一家專注於環境服務產業的國有上市公司，主營業務包括固廢處理業務、能源業務、供水業務以及排水業務。根據瀚藍環境2024年報顯示，固廢處理業務佔其主營業務收入的比例超過50.00%，是公司的核心業務。

垃圾焚燒行業進入存量整合階段，工程收入下降，但盈利能力和現金流持續改善

據垃圾焚燒發電各公司近年年報顯示，經過長期快速發展，中國垃圾焚燒行業已逐步進入存量整合階段，整體增速放緩，行業發展趨勢體現出運營精細化和加快整合的特徵。隨着垃圾焚燒項目在建工程的減少，行業內企業普遍出現工程類收入較大幅度下降的情況，從而影響營業收入的增長。但與此同時，資本性支出逐漸降低，現金流大幅改善，行業內企業進入高質量發展階段。

據瀚藍環境2024年年報顯示，瀚藍環境2024年度實現營業收入118.86億元，同比-5.22%，實現歸母淨利潤16.64億元，同比+16.39%，資本性支出爲17.08億元，同比減少約5.9億元，全年實現自由現金流爲13.58億元，同比增長723.81%。在對外供熱量增長33.53%的情況下，生活垃圾焚燒發電噸垃圾發電電量、噸垃圾上網電量同比分別增長2.48%和3.53%，達376.38度和325.66度。可見雖然收入同比略有下降，但是運營類業務收入保持穩定增長並維持較高的盈利水平，收入結構進一步優化，體現瀚藍環境較強的運營管理能力和經營潛力。隨着公司進入高質量發展階段，瀚藍環境加強了對股東的回報水平，並充分兌現提升投資者回報承諾，2024年分紅達6.52億元，分紅規模同比提升68%，爲上市以來最高，同時股息率亦創下4.01%（以2024年度成交均價計算）的歷史新高。瀚藍環境還提出新一期股東分紅回報規劃，宣佈未來兩年每股派發的現金股利將較上一年同比增長不低於10%。本次交易落地後，瀚藍環境歸屬於母公司股東的淨利潤將進一步增長，進而增厚每股收益，切實維護上市公司全體股東的利益。

瀚藍環境年報提及，其將加強內部管理，多措並舉提升精益管理水平和併購整合能力，並通過技術創新和模式創新，助力降本增效並深挖資源化、能源化潛力，同時高度重視數智化能力提升，在人工智能結合技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，賦能業務效率和管理提升。

重大重組落地，綜合實力大幅提升

爲推動公司“十四五”戰略的落地，瀚藍環境啓動私有化粵豐環保的重大重組，截至2025年6月2日，重大資產重組涉及的資產過戶事宜辦理完畢，並正式持有粵豐環保92.78%股權，並將自2025年6月起合併粵豐環保報表，後者成爲瀚藍環境的控股子公司。

隨着資產過戶完成，這場歷時近一年的重大資產重組塵埃落定。通過本次重組，瀚藍環境垃圾處理規模穩居固廢處理行業第一梯隊，市場影響力和綜合實力得到大幅提高。

規模優勢顯著，並表增厚盈利水平

據粵豐環保2024年全年業績公告及簡報顯示，本次併購標的粵豐環保是廣東省最大的垃圾焚燒發電企業，旗下擁有35個垃圾焚燒發電項目，覆蓋廣東、上海、四川、山東、江蘇等12個省市，城市生活垃圾設計日處理能力達到52,540噸/日，若按照已簽訂的垃圾處理能力統計，公司有超過50%的產能位於廣東省內，項目區位佈局優勢顯著。此外，粵豐環保運營效率領先同業，憑藉區位優勢及精細化運營，僅2024年，公司垃圾焚燒發電業務全年產能利用率高達107.7%；無害化處理垃圾1701.56萬噸，同比增長2.4%；利用綠色能源發電65.33億千瓦時，同比增長5.1%。

本次併購完成後，瀚藍環境垃圾處理總規模（含參股項目）達到97,590噸/日，規模晉升至國內前三、A股第一。從財務口徑看，按粵豐環保6月底並表模擬測算，瀚藍環境的營收規模將達131億元，總資產規模突破640億元，大幅奠定公司總資產與營收的規模優勢。

隨着經營規模體量持續擴大，瀚藍環境的整體抗風險能力顯著增強，並有望憑藉愈發壯大的規模以及區位佈局優勢，獲得更多跨產業、跨地域的市場機會，推動經營質效全面躍升，打造更完善的產業鏈生態，使得可持續發展根基愈發穩固。

多維度放大協同效應，增厚現金流

併購的價值不僅在於規模擴張，更在於協同效應的深度挖掘。瀚藍環境是行業內知名的擁有豐富併購整合經驗的企業。瀚藍環境表示，在併購粵豐環保後，將在自身現有的先進技術與管理體系基礎上，充分整合粵豐環保現有資源，在區位、技術、管理、財務等多維度實現融合，進而持續釋放“1+1>2”的協同效應，爲行業樹立高質量發展的新標杆。

從區位佈局上來看，瀚藍環境總部位於粵港澳大灣區核心地帶，與粵豐環保固廢業務佈局有9個省份重合，雙方在業務與管理上的協同有着良好的區位基礎，更加有利於瀚藍環境將自身突出的“瀚藍模式”進一步推廣複製到粵豐環保項目所在地，從而提升併購資產的經營能效，充分開展和發掘新興潛力業務，提升盈利增長點。此外，瀚藍環境深入推進“瀚藍模式2.0”，將生活垃圾焚燒發電產生的蒸汽餘熱爲周邊企業供應綠色熱源，實現固廢資源利用效率和經濟效益最大化。2022至2024年，瀚藍環境實現對外供熱82.06萬噸、111.01萬噸和148.23萬噸，供熱業務穩步增長，2024年，公司對外供熱收入約2.12億元，同比增長約31%。值得注意的是，粵豐環保也擁有較多區位優質的焚燒項目可開發供熱業務（2024年供熱規模約31.30萬噸），本次併購完成後，瀚藍環境供熱業務潛力有望大幅增加。

在技術創新方面，瀚藍環境長期重視技術創新，並在以AI技術進行技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，形成了領先的數智化建設能力。目前，公司通過打造“工業大腦”，以數據驅動方式快速提升垃圾焚燒發電效益，在多個城市實現有效複製和應用，實現減污降碳、降本增效雙重效益。憑藉技術創新的高效賦能，疊加公司全面加大供應鏈管理統籌力度，瀚藍環境未來近10萬噸/日的垃圾處理規模有望實現更高效的運營成果，降本增效效益規模將更加凸顯。

在財務管理方面，據瀚藍2024年報顯示，公司把握利率下行機遇，持續推進通過貸款置換等方式降低財務費用，發債成本達到省內同業3A評級企業利率水平。據粵豐環保年報顯示，其2024年的融資實際利率介乎2.60%至7.95%之間，由此可見，併購後瀚藍有望利用優勢降低粵豐環保融資成本，優化粵豐資產的現金流水平，實現財務層面降本增效。針對應收賬款的回收，瀚藍環境表示，在相關政府的支持下，瀚藍環境持續推進完善和落實相關應收賬款回款計劃，加快回款速度，並進行商業模式創新，實現2024年存量應收賬款回款超24億元，持續改善現金流。2025年收回存量應收賬款預計不少於20億元。此外，隨着未來在建項目及新開工項目減少，瀚藍環境未來資本性支出將保持下降趨勢，自由現金流水平將持續提升，從而進一步爲併購後公司的現金流水平提供更穩健的支撐。本次交易完成後，隨着資源整合，通過資金統籌管理提高資金使用效率，利用自身存量資金逐步償還因併購產生的增量有息負債，瀚藍環境整體資產負債率將逐步恢復至正常水平。

展望未來，隨着本次併購重組完成，瀚藍環境的核心競爭實力將大幅提升，依託規模優勢與協同潛能，有望在運營效能提升與綠色低碳發展領域爲行業樹立全新標杆。