智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，當前智能手機處於溫和復甦階段，AI加持和補貼政策等因素有望驅動手機銷量重回增長周期。面對AI手機高能耗的特點，硅碳負極材料電池由於能量密度高，或將成為主流技術路線；VC均熱板也將在AI終端發展趨勢下迎來長期發展空間；而在顯示方面，疊層OLED具有高亮度、低能耗、壽命長的特點，或將成為手機螢幕的重要發展趨勢之一。隨着AI大模型的出現和普及，AI眼鏡開闢了另一條發展路線，多家大廠佈局有望帶動AI眼鏡加速落地。

國聯民生證券主要觀點如下：

電子行情回顧：PCB、數字IC設計漲幅居前

截至2025年6月19日，2025年電子行業升跌幅為-1.29%，在申萬一級行業中升跌幅排名第20；電子行業估值PE_TTM為42.67倍，自2022年4月底部(20.02倍)以來反彈約113%，處於近年(2020-2025年)的較高水平。從電子行業細分板塊看，升跌幅排名前三位的板塊分別為印製電路板、數字芯片設計、電子化學品Ⅲ，升跌幅分別為24.71%、4.95%、2.33%；升跌幅排名後三位的板塊分別為集成電路封測、被動元件、品牌消費電子，升跌幅分別為-17.12%、-11.80%、-10.45%。

AI賦能終端硬件換機與升級

當前智能手機處於溫和復甦階段，AI加持和補貼政策等因素有望驅動手機銷量重回增長周期。面對AI手機高能耗的特點，硅碳負極材料電池由於能量密度高，或將成為主流技術路線；VC均熱板也將在AI終端發展趨勢下迎來長期發展空間；而在顯示方面，疊層OLED具有高亮度、低能耗、壽命長的特點，或將成為手機螢幕的重要發展趨勢之一。隨着AI大模型的出現和普及，AI眼鏡開闢了另一條發展路線，多家大廠佈局有望帶動AI眼鏡加速落地。

提振內需促進半導體周期復甦

中央政治局會議提出，「要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求」。今年以來，消費品以舊換新等擴內需促消費政策進一步落地顯效。近日，包括江蘇、貴州在內的省份陸續落地手機補貼政策並加大對3C產品的促銷力度，政策落地後3C產品消費刺激明顯。在持續加碼的擴內需政策下，存儲、模擬等下游3C佔比較高的芯片公司有望受益於促消費帶動的復甦與創新加速。

算力推動訓練/推理端硬件迭代

隨着全球大模型數量的快速增長，以及單個大模型對算力需求的不斷提升，整體訓練端和推理端對算力芯片的需求顯著增加。2025年3月英偉達推出GB300系列產品，該架構包括NVIDIA GB300 NVL72機架級解決方案和NVIDIA HGXB300 NVL16系統，其中GB300NVL72的AI性能比GB200 NVL72高出1.5倍。在應用端，AIGC下游應用場景逐漸豐富，AIoT物聯網方案產品需求也有望不斷增加，未來推理側將成為算力產業鏈發展的長期驅動力。

投資建議：關注AI創新與自主可控

2025年全球供需發生較大變化，需求端關注AI硬件落地、內需拉動下帶來的換機需求，供給端關注半導體產業鏈的國產替代，建議關注四條投資主線：AI終端、內需復甦、算力基建、自主可控。(1)AI終端：建議關注AI手機、AI眼鏡；(2)內需復甦：建議關注半導體周期復甦及創新產業鏈；(3)算力基建：建議關注GPU、PCB、服務器等產業鏈；(4)自主可控：建議關注設備材料、先進封裝產業鏈。

風險提示

下游需求復甦不及預期的風險、消費電子終端出貨量低於預期的風險、AI等新興產業增速低於預期的風險、國際貿易摩擦的風險、國產化進度不及預期的風險等。