智通財經APP獲悉，國聯民生發布研報稱，預計中國宏橋(01378)2025-2027年歸母淨利潤分別為227.59/261.69/289.69億元，分別按年增長1.73%/14.98%/10.70%，EPS分別為2.45/2.82/3.12元/股，當前股價對應P/E分別為6.9/6.0/5.4倍，維持「買入」評級。公司發布正面盈利預告，2025H1公司淨利潤預計按年增長35%左右。公司2024H實現歸母淨利潤91.55億元，則2025H1歸母淨利潤約123.59億元，按年增長35%。

國聯民生主要觀點如下：

受益於鋁價上漲，2025H1公司淨利潤按年高增

公司業績大幅增長，主要受益於電解鋁、氧化鋁產品銷量與銷售價格按年提高，電解鋁、氧化鋁產品毛利實現按年增加。根據iFinD，截至2025年6月23日，2025H電解鋁均價為20297元/噸，按年上漲2.51%;氧化鋁均價為3475元/噸，按年下降0.94%;成本方面，2025H1預焙陽極均價按年上漲21.59%;動力煤均價按年下降22.25%。氧化鋁、動力煤價格下降推動電解鋁環節利潤改善，根據SMM，截至2025年6月23日，2025H1電解鋁平均利潤為2851元/噸，按年提高214元/噸。

產業鏈一體化佈局優勢凸顯，氧化鋁環節利潤有望維穩

2025年以來，國內氧化鋁價格大幅回落，全國氧化鋁均價從年初5683元/噸降至2025年6月23日3175元/噸，氧化鋁價格快速大幅回落或趨於結束。根據SMM，截至2025年6月23日，2025H1氧化鋁平均利潤為302元/噸，按年減少430元噸。隨着氧化鋁價格下降趨勢放緩，氧化鋁環節利潤有望維穩。上游鋁土礦資源來看，公司通過合資公司拓展幾內亞鋁土礦開發項目，且公司在印尼及澳大利亞擁有長期穩定的鋁土礦供應渠道，為公司鋁土礦採購的穩定性及成本優勢提供保障。

產能置換持續推進，雲南鋁產業鏈不斷完善

公司雲南文山項目於2019年11月開工建設，一期107.40萬噸/年產能已完工投產，二期95萬噸/年產能也已基本建成，若電力供應充足，亦可具備投產條件。截至2025年3月末，雲南文山建設項目已投產電解鋁產能148.80萬噸。雲南紅河項目規劃產能193萬噸/年，項目於2023年8月開工建設，一期約96.43萬噸/年電解鋁產能正在建設中，預計2025年6月底會建成一條生產線，產能約在48萬噸，剩餘產能依據新能源項目建設進度、當地電力供應穩定性等因素靈活調整。