6月25日，曹操出行在港交所上市，當日破發，市值下跌約33億港元。

文 | 崔銘格

編輯 | 谷 宇

6月25日，網約車平臺曹操出行正式在港交所主板上市。此次全球發行44,178,600股，發行價爲41.94港幣，總募集金額約18.5億港元。

根據公開信息，本次曹操出行公開發售成功引入梅賽德斯—奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲及速騰聚創6家基石投資者，投資金額約9.5億港元，佔本次總募資額的51.4%。

然而曹操出行在上市首日的市場表現卻難如人意：據媒體報道，曹操出行開盤即報33.8港元，截至當日收盤，股價報36港元，當日跌幅達14.16%，總市值從發行市值228.2億港元跌至195.9億港元。

首日破發意味着投資者對曹操出行的信心不足。“e看法”此前報道，財務狀況不佳、監管趨嚴導致合規成本上升及資本市場對網約車行業前景持觀望態度等因素或爲曹操出行股價下跌原因。（詳見《4年鉅虧82億、合規存憂，曹操出行上市逆襲夢能否照進現實？》）

出行平臺“捂不熱”資本市場

歷時十四個月，經歷三次交表，曹操出行終於通過了港交所的上市聆訊，並於6月25日成功上市。然而上市當日，公司市值暴跌33億港元。

實際上在曹操出行上市前，國內已有多家出行企業在上市後不約而同的經歷了市值下跌。

2024年6月，嘀嗒出行在港交所掛牌上市，按發售價計算，公司總市值約60億港元，被稱“順風車第一股”。截止2025年5月2日，嘀嗒出行股價較發售時下跌了82%，目前市值僅剩約11億港元。

2024年7月，如祺出行在港交所上市，發售價爲35港元每股，發售市值約69億港元。截止2025年6月26日，如祺出行市值大幅縮水，僅剩約19.13億港元。

上市不到一年，兩大出行平臺市值跌幅均超7成，而更早期的上市的快狗打車已經從出行巨頭中掉隊。2022年6月，快狗打車在港交所上市，彼時市值約133億元的快狗打車如今總市值只有不到3億港元，股價從發售時的21.5港元跌至不到1港元。

而近期，曹操出行的勁敵哈囉出行的一系列動作也“引人遐想”。據公開信息，2021年4月，哈嘍出行赴美IPO失敗，2025年3月，哈囉公司創始人楊磊入主永安行，外界猜測哈囉出行此舉或爲“借殼”上市，但永安行澄清稱“目前及未來12個月內亦不存在籌劃哈囉集團重組上市或將旗下共享單車業務注入的安排”。

受政策監管影響，資本市場對出行平臺的扶持愈發謹慎，畢竟“用戶增長”和“現金流質量”都是資本估值的核心邏輯。

2025年，網約車監管從“清平臺” 轉向“治生態”，要求平臺建立“人車綁定”動態監控系統，這一要求直接導致出行平臺合規成本上漲，本就遲遲未盈利的出行平臺們更難給到資本市場信心。若在“人車綁定”政策背景下爲追求盈利而盲目調高定價，平臺擴張速度或將放緩。

在這樣的情況下，出行平臺們正在追求技術突破，期望資本市場看到他們開闢的另一條增長路線。

Robotaxi會是隱藏王牌？

網約車市場已陷入“內卷”怪圈，網約車監管信息交互系統統計數據顯示，截至2024年8月，全國共有359家網約車平臺公司取得網約車平臺經營許可，環比增加3家；網約車8月份共收到10.29億單信息，環比上升1.6％。

僧多粥少，爲此，曹操出行正在把自動駕駛技術視爲公司的“隱藏王牌”。

2025年2月，曹操出行上線了曹操智行自動駕駛平臺，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啓動示範運營。同時，曹操出行宣佈計劃於2026年底推出 L4 級定製Robotaxi車型。

不過，Robotaxi 對技術水平的要求不同於智駕系統，對安全性、穩定性，和對解決長尾問題的能力要求更加嚴格。極點商業分析師楊銘曾公開表示，吉利出色的是製造能力，智能化是吉利集團長期以來存在的短板。若所言屬實，曹操押寶的Robotaxi實在令資本市場捏了把汗。

也有其他車企和出行平臺瞄準了Robotaxi業務。6月22日，特斯拉Robotaxi服務於得克薩斯州奧斯汀市正式啓動試點運營，當天股價上漲8%。

然而，當天多段社交媒體視頻顯示Robotaxi涉嫌超速、違規變道及突然剎車等行爲，引發美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）調查。6月24日，特斯拉股價盤中一度下跌超5%，抹去此前因Robotaxi試運行帶來的8%漲幅。

總體來說，新業務的發展並非一蹴而就。自動駕駛技術的商業化應用仍面臨技術、法規等諸多挑戰。在行業競爭日益激烈的背景下，曹操出行能否憑藉新業務實現盈利，取得資本市場的青睞，仍有待市場檢驗。

本文爲e看法原創文章

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