都說“春江水暖鴨先知”，在資本市場裏，若要觀測某一個行業的景氣程度，頭部公司的業績表現通常具有極高的參考意義。恰值6月下旬，津上機牀中國（01651）於6月25日披露了2025財年（2024年4月-2025年3月）年報。

智通財經認爲，津上中國作爲機牀行業裏極具競爭力的龍頭公司之一，該公司的財報在一定意義上可視爲行業的“風向標”。根據公告，2025財年津上中國實現收入42.62億元（人民幣，下同）、7.82億元，同比口徑分別增加了36.6%、63%。

回溯歷史數據可知，津上中國的利潤指標在剛過去的25財年裏刷新了記錄，創歷史新高；同時，收入規模距離突破新高也只剩下一步之遙。津上中國交出強勁的核心財務數據背後，是數控機牀行業在經歷完2022年下半年及2023年整年的調整後，至2024年下游需求逐步恢復，此後市場重新邁入上升週期。

25財年裏，津上中國緊抓市場機遇，尤其是在以汽車零部件爲代表的下游行業裏取得了較好的行銷業績。出色表現背後，離不開津上中國此前幾年在汽車行業各細分領域裏的積極開拓，公司所提供給客戶的高性價比的解決方案不斷得到市場的正面反饋。

不僅如此，這些年裏津上中國內部也發生了一系列“量變引起質變”的積極變化。比如，通過全體員工參與的改善提案活動，津上中國對幾乎所有運營環節都進行了降本增效的嘗試，並且取得了豐碩成果，而這也爲公司在激烈的市場競爭中仍能靈活調整產品售價、加強市場競爭力創造了有益的條件。

數控機牀業景氣度回升的津上中國樣本

從2024年3、4月開始，津上中國便明顯感受到了下游製造業對於機牀的需求有所增加。整個25財年，津上中國各個產品類別的收入均有不同程度的增長。具體來看，這一年佔比最高的精密車牀業務實現收入36.24億元，規模同比增加了36.5%，佔總收入的比重穩定在85%。同期，精密加工中心、精密磨牀的收入分別爲2.44億元、2.08億元，對應收入比重爲5.7%、4.9%，規模同比分別增加了57.3%、44.4%。此外，包括精密滾絲機、零部件銷售，以及售後服務等其他業務貢獻收入1.85億元，佔比約爲4.3%，規模同比亦有11.8%的增幅。

分地域來看，25財年津上中國來源於國內市場的收入爲37.91億元，同比增長了44%，收入佔比亦隨之上升至89%。同期，公司來源於海外的收入爲4.71億元。兩相比較之下，不難看出正是國內市場的強勢表現“撐起”了津上中國整體的增長勢頭。

而若進一步細究，以汽車業爲代表的下游行業客戶對公司機牀需求增加，是津上中國國內收入同比大增的重要驅動力。數據顯示，報告期內津上中國來源於汽車業的收入同比大增69%至18.3億元，其中下半財年汽車業銷售額高達11.5億元，這在上半財年的高基數之上仍增加了約69%。同期，公司來源於氣動、液壓行業的收入同比增加了33%至3.2億元；來源於3C行業的收入同比增加了26%至2.9億元。另外，包括醫療、半導體、人形機器人、AI及其他行業的收入合共13.5億元，同比口徑亦增長了26.2%。

值得一提的是，對比往年數據，25財年津上中國的總收入規模已處於歷史第二水準，距離2022財年的44.2億元其實僅剩一步之遙。與此同時，津上中國的一系列盈利指標則更是在25財年完成了新的突破：這一年，公司的毛利同比增加了57.5%至14.1億元，對應毛利率33.1%，同比提升了4.4個百分點；淨利潤更是勁增63%創歷史新高。

強勢挺進新行業、新領域

今年4月以來，全球經貿風雲再起。毋庸諱言，置身於波譎雲詭的市場環境，製造業企業想要實現平穩發展，其難度更勝於以往。

雖然外部環境複雜性與不確定性深度交織，但可預期的是，國內製造業轉型升級與設備更新需求持續釋放的趨勢不會發生變化。因此，對於機牀企業來說，確定性的機遇依然存在。而就津上中國來說，今年一季度公司實現了“開門紅”，強勁的下游需求令其取得了歷史最佳一季度訂單業績，其中又尤以汽車零部件行業需求最爲旺盛。進入二季度後，津上中國的訂單情況依然較爲樂觀，據公司方面透露，津上中國有信心在2026財年挑戰新的歷史最佳業績。

在智通財經看來，津上中國對於未來有着樂觀展望並不令人意外。在剛過去的25財年裏，津上中國強勢挺進了多個新行業、新領域，公司的產品及服務正得到下游市場及客戶更廣泛的認可。

就先拿在25財年爲津上中國貢獻最大增量的汽車行業爲例，眼下公司正圍繞汽車電動制動系統開發一系列相關產品。舉例而言，津上中國計劃年內推出內螺紋磨牀並將其投向市場，據悉該產品具備整套滾珠絲槓螺母的全部工序加工能力，可提供整套加工產線。

面向備受矚目的人形機器人領域，25財年裏，津上中國已與十幾家客戶簽訂了設備訂單，涉及自動車牀、刀塔車牀、外圓磨牀及滾絲機等產品。目前，公司已有多款設備可應用於加工行星滾柱絲桿的大部分工序，而該部件正是人形機器人的核心部件。既有充足的技術和產品儲備，可期待的是未來津上中國或能乘上人形機器人商業化量產“東風”打開更廣闊增長空間。

如果說津上中國在人形機器人領域尚且還只是潛力初釋，那公司主力產品自動車牀在AI液冷接頭的巨大應用潛力已經可以說是展露無遺了。25財年裏，津上中國已與數十家客戶簽署了設備採購訂單，公司方面預計新財年裏AI液冷接頭領域很快就將“接棒”成爲業績增長的主要驅動力之一。

而在配套的生產設施方面，津上中國位於平湖的第五工廠已於去年10月投產，公司方面預計該廠房的機牀年產能將達到3,000-4,000臺。此外，安徽津上也不斷在導入新設備，現階段零部件加工產能及功能單元組裝產能正持續提升。

另外，值得一提的是，津上中國還於今年早些時候新購入了面積約34畝的土地，該地塊位於平湖經濟開發區，公司計劃用兩年時間建設兩棟廠房，而該廠區將來預計亦可每年新增約3,000臺的機牀產能。

小結

既有穩健基本面和良好的未來發展預期，同樣難得的是，近年來津上中國還加大力度構建起完善的股東回報機制。根據公司財報，津上中國計劃派發25財年末期股息每股0.5港元，較上年同期的每股0.4港元進一步提升，且同樣高於該年中期股息每股0.45港元。以全年口徑看，每股派發0.95港元股息的分紅力度亦是歷史新高。而若從上市算起，至今津上中國已累計派息4.56港元/股。

津上中國對於中小股東權益的重視，還不僅僅體現在慷慨分紅上。就在剛過去的4月及5月期間，津上中國還主動回購了237.1萬股股份，這既表明管理層看好公司後續發展情況，同時回購舉措也有利於維護市值穩定、提升每股收益（EPS）及每股淨資產，進而提高股東回報水平。而這樣基本面兼具穩健屬性和成長屬性，同時還十分重視股東回報的標的，其長期投資價值想必也是不言而喻了。