智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，十四五收官之年能耗目標考覈有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立後行業未來的收益預期更為明朗，建議把握板塊拐點性機會。近期煤價急速下跌有望扭轉市場對於火電2025年悲觀的基本面預期，建議關注市場煤敞口大，且佈局25年年度長協電價下調幅度較小區域的企業。利率下行周期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持。

中國銀河證券主要觀點如下：

事件：國家能源局和國家統計局發布了電力工業統計數據以及能源生產情況

2025年1-5月全國風電新增裝機46.28GW，按年增長134.2%;全國太陽能新增裝機197.85GW，按年增長150.0%;全國火電新增裝機17.55GW，按年增長44.9%。2025年1-5月全社會用電量39665億千瓦時，按年增長3.4%。

5月風光裝機均實現高增長，太陽能單月裝機創歷史新高

5月風電、太陽能新增裝機分別為26.32GW，92.92GW，按年增速分別為801%，388%，裝機高增長主要受到「531」階段性搶裝潮影響，其中太陽能單月裝機創歷史新高。截至5月末，風電、太陽能累計裝機分別為567.49GW、1084.45GW，按年分別增長23.1%，56.9%，佔總裝機比例分別為 15.7%，30.0%。

展望全年，中電聯預測到 25年末，風電、光伏累計裝機將分別達到 6.4 億千瓦、11億千瓦，據此測算年內風光新增裝機分別為73GW、16GW，後續裝機將隨搶裝結束而階段性放緩。展望遠期，根據 2024 年 12 月國家發改委、國家能源局《電力系統調節能力優化專項行動實施方案(2025-2027 年)》，到 2027年電力系統調節能力顯著提升，支撐 2025-2027 年年均新增 200GW 以上新能源的合理消納利用，預計後續新能源裝機仍有較大增長空間，我國發電裝機結構將繼續清潔化。

5月火電電量由降轉增，清潔能源發電量增速下降

5月規上工業發電量7378億千瓦時，按年增長0.5%，增速比4月份放緩0.4pct。5月規上工業火電由降轉增，水電降幅擴大，核電、風電、太陽能發電增速放緩，其中水電發電量降幅擴大一定程度上受到24年同期高基數影響。

5月規上火電/水電/核電/風電/太陽能發電量按年分別+1.2%/-14.3%/+6.7%/+11.0%/+7.3%，增速較4月變化分別為+3.5pct/-7.8pct/5.7pct/1.7pct/-9.4pct。

5月用電量增速小幅下降，三產、居民生活用電量實現高增長

5月全社會用電量 8096 億千瓦時，按年增長 4.4%，增速較 4 月放緩 0.3pct;其中一產/二產/三產/居民生活用電量分別為119/5414/1550/1013億千瓦時，按年分別增長 8.4%/2.1%/9.4%/9.6%。其中，三產用電量高增長主要得益於充換電服務業等新業態，其中 5 月全國充換電服務業用電量按年增長 45.1%，增速較4月提高0.8pct，全國互聯網和相關服務用電量按年增長29.8%，增速較4月提高 2.0pct。居民生活用電量高增長主要受到高溫影響，5月份全國平均氣溫高於常年，寧夏、廣東、福建等多地居民生活用電實現兩位數增長。

風險提示：裝機規模不及預期的風險;煤炭價格大幅上漲的風險;上網電價下調的風險;行業競爭加劇的風險等。