“北交所市值之王”錦波生物（832982.BJ）正迎來重要的戰略伙伴。

日前，錦波生物宣佈與中國前首富鍾睒睒旗下的養生堂有限公司（下稱“養生堂”）簽署了戰略合作協議。

錦波生物將向養生堂發行6.24%的股份，金額不超過20億元，這有望創下北交所有史以來最大的一筆現金定增。

同時記錄還在被刷新。

根據安排，錦波生物的實控人楊霞還將向養生堂控制的久視管理諮詢（杭州）合夥企業（有限合夥）（下稱“杭州久視”）轉讓5%的股份，減持金額達到14億元。

這不僅有望創下北交所有史以來最大的一筆實控人減持金額記錄，同時還將成爲北交所首個實控人減持金額突破10億元大關的締造者。

種種突破都讓這筆交易頗具看點。

一方面，北交所前所未有的實控人大規模減持行爲能否獲得監管層首肯，仍有不確定性。

錦波生物在風險提示中亦表示交易仍需要北交所出具合規性證明等。

另一方面，隨着養生堂的入股，錦波生物的渠道銷售能力有望得到加強。

作爲養生堂的核心子公司，農夫山泉（9633.HK）是全國飲料行業的龍頭企業，旗下更是覆蓋了各省市區的下沉渠道，有望推動錦波生物護膚品進入更多市場區域。

實控人套現超14億

此次交易分成協議轉讓和定增兩部分：

一是錦波生物實控人楊霞計劃將其所持有的5%股份轉讓給杭州久視，定價爲243.84元/股，較6月30日收盤價折價幅度超3成。

這是錦波生物上市後實控人楊霞首度減持。

值得一提的是，此次減持金額高達14.03億元，有望刷新北交所有史以來實控人最大規模的減持記錄。

Wind數據顯示，北交所2021年開市以來迄今，最大的一筆減持規模記錄的創造者是海希通訊（831305.BJ）實控人周彤。

2023年，周彤將所持有的海希通訊35.94%股份轉讓給國成（浙江）實業發展有限公司、蘇州辰隆數字科技有限公司，合計金額達到4.18億元。

如今這一記錄不僅被錦波生物和楊霞打破，二者還有望成爲北交所首位實控人減持規模超10億元的締造者。

對於未來12個月內是否會繼續減持，楊霞在公告中闡明“暫不確定”。

“信息披露義務人（楊霞）減持完成後，未來12個月內根據自身資金需求情況以及證券市場整體狀況等因素，決定是否進一步增持或減持其在上市公司持有的股份。”錦波生物指出。

二是錦波生物將以278.72元/股的價格向養生堂定向增發6.24%的股份，合計金額不超過20億元。

若成功實施，這也將成爲北交所史上最大金額的現金定增。

交易完成後，養生堂將成爲錦波生物的第二大股東，持股合計達到發行後總股本比例的10.58%。

此次交易屢次突破北交所記錄或許與市場的體量有關。

截至6月30日收盤，268家北交所公司的總市值爲8488.73億元，與滬深市場數十萬億元市值確實存在一定的差距。

作爲“市值之王”的錦波生物總市值達到409.59億元，佔北證50的比例高達12.82%。

正因如此，錦波生物的一舉一動都可能對市場造成波動。

由於此次交易並未採取全定增的形式，而是以“減持+定增”結合的方式進行，這在市場間引發了實控人“套現”的爭議。

“北交所盤子比較小，如果實控人是直接在二級市場進行這麼大規模的減持，短期內是很難實現的，而且一般實操上也不會允許實控人減持這麼多的股份。”北京一位投行人士向信風表示。

也有市場觀點認爲，若實控人不採取老股轉讓的方式，而是僅僅推進定增，養生堂爲了獲得同等比例的股權將不得不增發更多的股份。楊霞減持股份相當於主動承擔了股權稀釋的主要壓力，體現了創始人維護股東利益的初衷。

另有觀點認爲，目前錦波生物的估值較高，確實是實控人減持的理想時點。

6月30日收盤，錦波生物的PE(TTM)高達51倍，顯著高於同爲重組膠原蛋白企業的鉅子生物（2367.HK）、醫美龍頭企業愛美客（300896.SZ），二者PE分別爲27.7倍、28.2倍。

事實上，自錦波生物上市起，楊霞便身價倍漲並一躍成爲山西女首富。

2023年7月20日，錦波生物登陸北交所市場的首發市值僅爲32.99億元，但迄今不到2年已經暴增了超10倍。

不考慮此次交易，楊霞的持股市值從上市發行的19.65億元飆升至如今的185.46億元，增長了超8倍。

渠道整合受矚

對於此次交易的目的，錦波生物認爲可以藉此進一步擴產，以建立更大範圍內的銷售推廣體系。

“公司急需要通過戰略合作建設大規模工業化生產體系，建立面向更大範圍消費者的推廣、銷售、渠道管理體系，以實現‘醫療產品消費化、科技產品生活化’的發展戰略。”錦波生物指出。

二者合作最直觀的效果或在於錦波生物未來可以得到更多渠道端的賦能。

養生堂旗下的農夫山泉（9633.HK）是國內飲料行業的龍頭企業，2024年收入已經達到428.96億元。

農夫山泉的重要優勢便是在於廣泛的渠道網絡佈局。

目前農夫山泉通過一級經銷模式建立下沉的全國性銷售網絡，覆蓋大型超市、便利店、餐飲集團等渠道。

二者合作後，錦波生物的產品有望藉助農夫山泉的渠道進入更多市場區域。

一直以來，錦波生物主要通過醫美產品薇旖美創收，這所依仗的是薇旖美所持有注射重組膠原蛋白產品3類醫療器械批件是市場唯一。

但隨着鉅子生物、創健醫療先後向藥監局遞交上市申請後，薇旖美的獨家優勢正面臨挑戰。

終端價格的鬆動，可窺見薇旖美的競爭壓力。

6月30日，美團“百億補貼”界面顯示，薇旖美（4mg）的售價僅爲886元，較較2024年出現了超3成的下滑——時年9月，同平臺“百億補貼”後價格尚爲1339元/瓶。

正因如此，錦波生物一直在尋求醫美產品之外更多的增長——護膚品。

重源、ProtYouth均是錦波生物的自有護膚品品牌，但規模有限。2024年創收1.42億元，僅爲醫療器械產品收入的1成左右。

相比之下，同期鉅子生物以重組膠原蛋白產品爲核心材料的護膚品收入達到43.03億元，同比增長了超6成，撐起了其超600億元的港股市值。

若想復刻鉅子生物的“來時路”，錦波生物確實需要在護膚品營銷、渠道等各方面上做出更多努力，具有豐富營銷經驗的養生堂確實是理想的合作伙伴。

同時，養生堂旗下的另一家公司萬泰生物（603392.SH）亦可以在研發端與錦波生物實現“強強聯合”。

日前，萬泰生物的九價HPV疫苗獲藥監局批准上市，這是中國首個、全球第二款獲批上市的九價HPV疫苗，打破了默沙東十餘年的壟斷。

此番交易完成後，錦波生物與萬泰生物開展生產方面的合作，進一步提升重組膠原蛋白的產能。

“目前公司計劃展開大規模生產方面的佈局，通過與農夫山泉和萬泰生物之間的合作，可協同公司實現在功能性護膚品、功能性食品等日常消費品領域的快速佈局，爲未來大規模生產項目進行保駕護航。”錦波生物表示。

中國前首富與山西首富的“強強聯合”是否會給錦波生物帶來更多可能性，市場仍在持續關注。