智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，2025年上半年保險行業呈現負債端轉型成效顯著、資產端配置優化的特點。資產端債券配置佔比達50.4%歷史新高，權益投資淨增3893億元。展望下半年，壽險負債成本有序壓降，財險馬太效應持續強化。該行預計後續保險行業將繼續加大價值型和科技成長型權益投資的配置，不僅能爲市場帶來直接增量資金，也有望提升自身長期回報水平。

招商證券主要觀點如下：

回顧上半年，保險板塊在震盪市中彰顯韌性，在上漲行情中展現強大的進攻性

1-4月保險股價走勢略弱於大盤，5月中旬A股與港股保險板塊聯袂上漲，尤其港股內險股因低估值和外資流入、人民幣資產重估等表現更加突出。截止6月25日A股保險指數累計上漲14.5%，跑贏大盤8.5個百分點。但公募基金對保險股持倉仍處於低位，一季度末保險板塊持倉佔比僅爲0.91%，較標配1.99%仍有顯著差距，個股則不同程度欠配。

負債端壽險轉型成效斐然，產險量增質優

1)得益於監管政策引導、市場環境變化等，今年以來行業分紅險產品轉型取得顯著成果，1-2月中國太平個險渠道分紅險佔比達98.9%。各公司代理人規模總體保持穩定，績優隊伍建設成效顯現;銀保渠道“報行合一”對保費規模的短期衝擊漸消，上市險企擴面增效，在低基數下均實現高速增長。2)財險業務憑藉保障需求剛性與產品形態創新，保費延續穩健增長，1-4月行業保費同比增長5.2%;大災損失同比減少疊加費用投入持續優化，一季度“老三家”COR不同程度下降。

資產端啞鈴型結構更加突出，權益投資入市步伐加快

年初至今債市先抑後揚，保險公司繼續加大長久期利率債配置力度，一季度末債券投資佔比進一步提升至50.4%爲近年來最高水平;權益市場演繹資產重估，保險公司順勢而爲提升股票佔比，一季度股票投資餘額淨增加3893億。此外，險企多元化拓展資金運用渠道，3月首批黃金交易落地，有助於進一步拓寬投資收益來源。

展望下半年，壽險負債成本有序壓降，財險馬太效應持續強化

1)壽險產品方面，預計今年首次調整預定利率的窗口期可能出現在三季度，政策審慎導向、市場利率走低和定價機制動態調整的共同作用下，具有彈性收益機制的分紅險依然是儲蓄類產品的重點發力方向。而對利差依賴程度較低的保障型產品銷售也再次凸顯重要性，供需共振下商業醫療險有望拓展新業務增長點。渠道方面，報行合一全面深化執行，個險體制改革“頂層設計”落地，險企潛在“費差益”水平有望提升。

2)車險保費規模有望穩健擴張，新能源車險供需兩側改革推進，頭部險企新能源車險有望率先實現承保盈利。非車險高質量發展，“報行合一”有助於改善業務質量，龍頭公司優勢預計更加明顯。

保險增量資金有望“跑步入市”形成雙贏局面

一方面，政策引導保險資金髮揮耐心資本作用，加大入市穩市力度;另一方面，險企面臨低利率、新準則和產品轉型等帶來的投資環境深刻變化，提高權益投資比例有望成爲增厚收益的重要方式。預計後續保險行業將繼續加大價值型和科技成長型權益投資的配置，不僅能爲市場帶來直接增量資金，也有望提升自身長期回報水平。

風險提示：產品吸引力下降;資本市場波動;利率下行;監管收緊。