金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年以來，受中美關稅摩擦升級、補庫存週期邊際回落等多重因素影響，4-5月中國家電出口承壓。無論從出口額、量，還是從工廠端排產看，短期景氣度均弱化。尤其是對美出口，受階段性145%高關稅政策影響尤甚，儘管5月中旬關稅有所緩和，但仍承受30%關稅+部分產品鋼鋁部件加徵50%的壓力。該機構認爲，出口波動並非簡單的外需階段性走弱所致，更反映出家電出口鏈的結構性切換：隨着全球去風險化趨勢加強，“代工+出貨”式模式正逐步被“本地生產+品牌滲透+長期經營”模式所替代，出口數據的波動不再是產業趨勢的唯一信號，企業的全球適應性、組織能力與中長期戰略能力將成爲新階段的重要考察維度，其中，龍頭全球佈局對抗風險的能力較強，海外收入表現或明顯優於行業海關出口數據。短期來看，2025年家電出口的區域結構出現顯著分化。對北美市場的直接出口仍持續承壓，美國本地或墨西哥製造更爲受益；歐洲市場品類分化，小家電恢復快於大家電；亞洲與南美洲市場則整體保持相對積極的增長勢頭，成爲支撐出口總量的重要區域。長期來看，2018-2024年關稅後美對華家電產品中微波爐、電熨斗、多士爐、電熱飲水機及其他、電動剃鬚刀等小家電依存度逆勢提升，反映出即使關稅後國內產業鏈競爭力優勢仍較強，而空調、冰箱、電視等大家電則因產地政策與零部件標準化，愈加倚重海外本地化生產。因此該機構認爲，“區域比較優勢”正在被“本地化經營能力”所取代。企業能否真正嵌入當地經濟生態（含供應鏈、本地員工、終端渠道等），將成爲其跨週期成長能力的重要決定因子。當前，A/H兩地龍頭家電企業估值普遍不高，在行業中期出海趨勢向好的前提下，該機構認爲對於短期出口放緩的擔憂已在股價中部分反映。中報窗口即將開啓，該機構預計龍頭海外收入表現或優於行業海關出口數據，尤其是具備全球產能配置與成本優勢的企業，其中報或更具備結構優勢。該機構建議從“出口量數據”切換至“產業出海+全球運營”邏輯，重點關注產能佈局完善、品牌出海領先、渠道能力紮實的龍頭企業。