中金:維持中國燃氣(00384)“跑贏大市”評級 目標價8港元

智通財經
06-30

智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,考慮到中國燃氣(00384)股息率相對較高,維持跑贏行業評級,目標價爲8港元,對應FY26/FY27 13.3x/12.6x P/E,有8.8%的上行空間,引入FY27盈利預測34.49億港元。當前股價對應FY26/FY27 12.2x /11.6x P/E。

中金主要觀點如下:

公司公佈FY25業績

FY25公司城鎮燃氣銷量235.2億方,同比基本持平,其中商業氣量同比+3.7%,工業氣量同比+1.0%,毛差0.537元/方,同比+0.036元/方;新增居民接駁140萬戶,增值業務經營性利潤17.5億港元,同比+10%。

毛差改善趨勢有望延續至FY27

展望FY26,公司預計城鎮燃氣銷量同比+2%/售氣毛差0.55元/方(YoY+0.014元/方),該行認爲目前工商業氣量需求仍受高氣價的壓制,需求改善仍取決於宏觀經濟修復情況;此外,受益於居民順價比例的提升,該行認爲毛差修復趨勢或有望延續至FY27。

有息負債規模基本見頂

截至FY25末,公司淨負債規模(不含貿易相關融資)約478億港元,較FY24末小幅下降。考慮到公司後續將繼續控制資本開支規模,該行認爲公司有息負債規模已基本見頂,加之目前人民幣融資成本相對較低,該行認爲FY26公司財務費用或有進一步壓降空間。

未來2-3年每股分紅額或保持相對穩定

2024年公司派息率達83.3%,基於公司盈利增長前景和有息負債情況,該行認爲公司未來2-3年每股股利或將保持在0.5港元/股,以6月27日收盤價計算股息率約6.8%。

風險提示:應收賬款減值風險,天然氣價格大幅上漲。

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