智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，看好醫藥板塊2025年下半年投資價值，認為中國創新藥出海產業趨勢已現，競爭力全面提升，BD出海不斷創新高，催化不斷，持續引領醫藥行情，尋找空間大、兌現力強的賽道與個股。同時建議關注醫藥上游產業鏈、先進製造及醫藥消費，如器械、服務、藥房、中藥等個股機會。

招商證券主要觀點如下：

藥品與科技板塊

中國創新藥登上全球競爭舞台，技術創新+市場擴容引領創新藥產業趨勢行情，持續看好後續催化與兌現。創新藥出海，是供給與需求方相互成就的產業邏輯。截至目前，2025年國內創新藥項目已經完成BD項目數量超過80項，分子形式多樣廣泛。從MNCs引進交易數量及交易金額情況來看，中國成為增長最快的國家。國內創新藥企從2020-2024年，首付款金額從5億美元增長至41億美元，也側面印證了國內藥企的全球競爭力。該行認為創新藥產業發展與投資周期，可按「產品邏輯+臨床數據+產品銷售」演繹，行情持續不斷。

投資思路上，沿產業趨勢方向尋找可能出海的標的，產業趨勢與創新藥幾大主線有：1)新一代免疫療法：康方生物、三生製藥、信達生物、華海藥業、君實生物、宜明昂科等;2)ADC：科倫博泰、百利天恒、復宏漢霖、映恩生物、邁威生物、恒瑞醫藥等;3)TCE雙抗：澤璟製藥等;4)慢病重大突破：GLP-1產業鏈(信達生物、博瑞醫藥、華東醫藥、來凱醫藥、衆生藥業等)，信立泰、一品紅、雲頂新耀、益方生物、舒泰神等。

創新及藥品產業鏈

CXO板塊經歷投孖展冰點和bio-secure事件後更加凸顯競爭力，關注：1)藥明生物、藥明康德、藥明合聯、康龍化成等龍頭公司在手訂單持續穩健增長;2)多肽、ADC、小核酸等第二、三增長曲線佈局帶來機會;3)昭衍新藥等基本面改善，後續有催化。原料藥供給端出清仍在持續，下半年建議關注新產品、新業務放量帶動邊際利潤率改善的公司，如天宇股份、司太立、同和藥業、國邦醫藥等;以及有創新藥催化的華海藥業、博瑞醫藥等公司。上游產業鏈：仍看好上游出海趨勢，國內市場價格競爭壓力減緩，國產替代趨勢持續，業績表現有望逐步回暖，關注百普賽斯、畢得醫藥等。

醫療器械

設備端招投標數據持續轉好，有望推動渠道庫存改善。高值耗材集採持續擴面，進口高市佔率賽道有望受益藉助集採實現國產放量，品牌出海空間大。耗材CDMO/低耗市佔率，把握國產替代機繼續關注下游去庫存進度，有望企穩改善。IVD集採加速國產頭部公司提高市佔率。關注：邁瑞醫療、開立醫療、惠泰醫療、微電生理-U、心脈醫療、賽諾醫療等。

院內外消費

醫療服務關注下半年白內障集採按年因素企穩，及消費型醫療服務需求恢復機會，嚴肅醫療領域中，中醫診療服務、腫瘤醫療服務及綜合醫療服務呈現較強韌性。中藥多個指標邊際轉好。關注復甦和高股息標的。藥房行業規範化整治加速集中度提升+處方外流兩大長期邏輯，下半年業績有望加速。血製品漿量增長逐步兌現，供需關係短期波動、核心產品中長期預計仍維持供需平衡。

風險提示：研發失敗、國際關係、外匯波動、競爭加劇、環保等風險。