智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，短期看，能源轉型推動需求拐點到來，礦山復產將作爲主要供給增量，受前10年資本開支低迷影響，新增礦山供給有限，天然鈾供需將維持緊平衡;長期看，人工智能及小型模塊化反應堆(SMR)技術爆發或支撐長期需求，現有礦山資源逐步衰減，復產產能釋放完畢後，一次供給缺口或將繼續擴大，二次供給或加速消耗。該行認爲天然鈾短期供需趨緊，長期供給缺口或將擴大，看好鈾價長期上行趨勢。

申萬宏源主要觀點如下：

天然鈾2003年以來兩輪牛市，目前處在第二輪中間階段

2003-2007年爲第一輪上行期，核電復甦推動鈾價上行，後因次貸危機和福島事故進入下行期。2021年-至今爲第二輪上行期，經歷前十年的鈾礦勘探資本開支低迷，鈾礦供應已逐漸緊張，隨着全球碳中和政策推進，核電作爲穩定的清潔能源迎來需求復甦，鈾價進入新一輪上漲週期。

一次供給剛性凸顯，二次供給消耗或加速

2011年福島事故發生，鈾價在此後10年間持續低迷，鈾礦勘探基本處於停滯狀態，鈾礦生產商也大多采取減產措施，2016年鈾礦產量達到頂峯，隨後逐年下行，近年來隨着核電需求復甦，一次供應缺口逐漸擴大，二次供給作爲主要供應補充消耗或迎來加速。此外，天然鈾一次供給集中度高且區域錯配嚴重，供應鏈風險加劇供應剛性。

能源轉型驅動需求拐點，人工智能及小型模塊化反應堆(SMR)技術支撐長期需求

核電能量密度高、環境友好、具備長期經濟性，1千克鈾-235產生的能量相當於燃燒270噸煤，發電小時數通常可達7000小時以上，能夠提供穩定的基荷電力，且幾乎不產生碳排放，碳中和背景下全球核電復甦有望拉動天然鈾需求。隨着生成式人工智能、雲計算等的發展，未來十年電力需求或將迎來高速增長，人工智能電力需求前景及小型模塊化反應堆(SMR)技術快速發展提供天然鈾需求新支撐。

風險提示：核電事故風險;核電需求不及預期;鈾礦開採或二次供應釋放超預期。