來源：東方證券股份有限公司
利率未變，心絃已動
聯儲局主席表態維持「按兵不動」：聯儲局主席鮑威爾出席國會參衆兩院的半年度貨幣政策聽證會，重申在經濟數據未明朗前不會貿然降息，暗示政策調整窗口或在9月，而7 月按兵不動旨在爭取時間評估風險。
市場降息預期邊際升溫：雖然鮑威爾表態只是暗示了政策調整的窗口期，但市場已經開始預計9 月降息，有交易員預計聯儲局將於9 月開始降息，增加了聯儲局將在2025 年降息3 次的押注。另一方面，本周多位聯儲局官員也釋放了鴿派信號，比如監管副主席鮑曼和聯儲局理事沃勒。
全球市場對降息升溫反應積極：本周全球主要市場普遍上漲，日經上漲4.55%，納斯達克指數上漲4.25%，恒生指數上漲3.2%，我們認為全球市場本周上漲是因為風險偏好受降息預期升溫的影響，正在提升。
下周是加倉點：市場短暫整理後有望繼續進攻A 股市場風險偏好回升，但仍有猶豫：本周市場風險偏好明顯回升，上證指數漲1.91%，並突破前期壓制許久的3400 點位，但和海外市場相比，仍然有明顯的猶豫，周四周五回踩明顯。我們認為本周一上漲反應的是中東地緣風險的邊際降低，周二上漲反應的是芬太尼關稅和晚上聯儲局主席聽證會的預期，周三上漲反應的是聽證會落地後的降息預期邊際升溫，周四和周五則是對未落地風險事件的擔憂和快速上漲後的整理。
我們認為市場擔憂的未落地風險不是風險：短期可以預期的風險事件有兩件，一是特朗普計劃在2025 年7 月4 日前簽署「美麗大法案」。二是7 月9 日，若各國未與美國達成貿易協議，「對等關稅」將生效，還有對中國行業關稅可能出台的風險。
我們認為「美麗大法案」落地的影響會低於預期，美內部分歧較大，而4 日落地的目標也可能落空。而關稅方面，市場已經經歷過最壞的情況，如果對等關稅生效，我們認為反而是加倉點，預計市場會很快消化，而目前線索指出，可能7 月9 日的時限仍然會延長，不會形成實質風險。
下周是加倉點，市場短暫整理後有望繼續進攻：我們認為下周市場可能很快會意識到短期風險事件發生的概率較小，風險事件本身的烈度也會低於市場的認知，從而繼續進攻。此外，根據媒體報道，美國官員正在為特朗普或將開展的訪華行程制定計劃，今年晚些時候，特朗普或將率領由數十名首席執行官（CEO）組成的代表團訪問中國。雖然消息尚未得到證實，但我們認為市場可能因此開始變得更加樂觀。
積極佈局科技和金融
下周行業結構上，我們繼續看好中期主線科技和金融，同時關注有色金屬：
1） 科技板塊，依次關注：人工智能（算力、互聯網龍頭等應用）/軍工/半導體/無人駕駛/創新藥/ 固態電池/機器人/商業航天/核聚變。
2）金融板塊，依次關注金融科技、證券和銀行。
3）有色金屬板塊，關注銅鋁。
風險提示
市場表現不及預期
我們對於市場表現的預期可能過於樂觀，海內外經濟和地緣政治等各種風險因素都可能讓市場的實際表現不及預期。
風險定價可能不充分
地緣政治等風險市場可能尚未完全定價，突發事件或對市場產生衝擊。
科技板塊回調風險：
科技行業面臨技術迭代、商業化進度或業績兌現等因素不及預期導致的回調風險。
責任編輯：王珂