據風投機構 Breed Capital 發佈的最新研究報告，比特幣正進入新一輪演化階段 —企業級採用（Corporate Adoption）。

截至2025年5月，全球已有 199家機構合計持有超過301萬枚BTC，按市值計算相當於 3150億美元。這波潮流背後，隱藏着一套新的估值邏輯與市場競賽：MNAV 模型（淨資產倍數）。

什麼是 MNAV 模式？Strategy 是行業範本

以比特幣作爲資產負債表主資產的公司，不再是傳統意義上的科技股或金融公司，而是被市場視爲“比特幣控股企業”，其估值由所持比特幣價值與市場信心共同決定。

以行業龍頭 Strategy（前身爲 MicroStrategy）爲例：

• 當前持有比特幣：58.02萬枚（約600億美元）
• 公司市值：1040億美元
• MNAV（市值/持幣淨值）：1.7 倍

這意味着，投資人願意爲 Strategy 股票支付比比特幣本身高出 70% 的溢價，核心在於其團隊能通過資本操作持續增加“每股持幣量”。

企業持幣策略三大核心打法

根據 Breed 研究，若要維持 MNAV 溢價，公司必須精通以下三種資本策略：

• 可轉債融資：低息票據，僅在股價大漲後轉爲股份，降低稀釋風險
• ATM 增發機制：當股價高於 MNAV 時定向增發新股，資金用於買入 BTC
• 現金流再投資：將公司運營現金流全部用於定投現貨比特幣

Strategy 是這套模式的發明者與執行力最強的案例，公司已連續執行該策略超過4年，穩坐行業第一。

第二波企業崛起：從 GameStop 到 Tether 背書項目

Breed 報告指出，2024年以來已有 超過40家公司宣佈採用 BTC 財政策略，合計融資數百億美元。其中包括：

• Metaplanet：日本最早採納 BTC 的上市公司
• GameStop 與 Semler Scientific：主業轉型爲加密持幣
• Twenty One Capital：Tether 和 Cantor Fitzgerald 投資的新型控股公司
• Strive、Nakamoto：通過反向併購迅速上市的企業

這些企業涵蓋多個國家與產業，展示 BTC 財政模式的多樣性與全球擴張趨勢。

潛在風險：熊市、債務與崩盤連鎖

Breed 警告，這種模式的最大風險來自 “熊市+高槓杆+債務到期” 的三重打擊。Strategy 曾在 2022–23 年的熊市中挺過 80% 的價格回撤與融資枯竭，而許多新興公司可能沒有這個韌性。

尤其是新公司往往融資條件更苛刻，槓桿更高，若 MNAV 下滑、債券到期無法再融資，企業將被迫拋售 BTC，可能引發連鎖踩踏。雖然大部分公司以股權融資爲主，系統性風險有限，但個別重債企業或成爲引爆點

不止比特幣：Solana 與以太坊也已跟進

這場“企業持幣潮”正向其他公鏈資產蔓延。例如：

• Solana 系：DeFi Development Corp（持有42萬枚SOL）、Sol Strategies、Upexi
• 以太坊系：SharpLink Gaming 近期完成由 Consensys 領投的 4.25 億美元融資

這顯示“加密財政模式”正成爲 Web3 企業擴張的關鍵模式。

未來只剩少數贏家 關鍵在於“增幣能力”

Breed 認爲，最終只有少數公司能夠長期維持 MNAV 溢價。他們的共同特徵包括：

• 強大且可信的團隊治理結構
• 持續執行資本操作的能力與紀律
• 在牛市與熊市中都能提高“每股比特幣”數量
• 獨特的市場定位與清晰的價值敘事

這場競賽不只是幣價遊戲，而是一次商業模型與資本效率的較量。

相比囤幣企業股票比特幣纔是更大的機會

那些從比特幣轉向像囤幣企業股票的投資者，或許該重新思考多一個新選擇，因爲比特幣生態系正開始解決其最大短板：可擴展性。

交易緩慢、高昂手續費、功能有限的程式設計能力，一直讓比特幣難以與 Ethereum 或 Solana 網路競爭——但這一切即將改變。

這場轉變的起點正是 Bitcoin Hyper（$HYPER）：這是首個爲比特幣打造的即時 Layer 2 區塊鏈，將 Solana 等級的交易速度與智慧合約功能，直接引入比特幣生態。

由 Solana 虛擬機（SVM） 驅動，並透過去中心化的 Canonical 跨鏈橋作爲核心連接，Bitcoin Hyper 支援快速、低成本且高度可組合的去中心化應用（dApps），同時保持以比特幣作爲底層安全性保障。

在第三週預售期間，項目已籌集近 170 萬美元，投資者熱情高漲，部分原因可能來自其提供高達 466% 年化報酬率（APY） 的質押獎勵，專門回饋早期參與者。

你可以透過 X 和 Telegram 追蹤 Bitcoin Hyper 的最新動態，或直接前往官方網站參與預售。