報告要點
2025 年上半年，A 股呈現結構化的慢牛行情，私募量化指增收益領跑其他策略。展望下半年，我們仍然看好指增策略全年收益，短期對中性策略持觀望態度；市場波動率有望放大，CTA 趨勢策略和套利策略環境均存在配置機會。
摘要
半年度私募策略表現綜述：證券類私募業績亮眼，量化策略領跑。從大類資產的角度來看，延續一季度的排名表現，股票策略．>．宏觀策略．>．CTA 策略．>．債券策略。其中，指數增強策略表現最優，平均收益達 14.20%。“指增 + 期權”複合結構產品是量化私募近年推出的創新型策略，在指數增強的基礎上疊加期權保護，形成“進攻 + 防禦”的雙重特性。該策略較爲適用於慢牛市和結構性行情，目前頭部量化私募已優先佈局。
指增 / 中性策略：Beta 端，關注 6 月政策窗口期及量能變化，小微盤仍有一定上行空間，同時需警惕未來可能出現的踩踏風險。Alpha 端，超額顯著性和穩定性均處於偏強區間，指標共振強度維持上行區間，超額環境整體偏暖。對沖端方面，當前股指期貨深貼水行情延續，不利於產品建倉。展望下半年，我們仍看好指增策略全年的配置價值，建議以“紅利 + 小微盤”指增抵禦小微盤可能出現的下行風險；中性策略暫時持觀望態度，股指深貼水對中性產品影響有限。
CTA 策略：今年上半年中證商品期貨指數下挫 0.16%，以震盪走勢爲主，4 月上旬因關稅政策的衝擊出現快速下行。五大細分板塊走勢分化明顯，貴金屬板塊強勢上漲，黑色建材和能源化工板塊顯著下行。CTA 因子收益分化明顯，持倉因子最強，波動率因子最弱。CTA 產品中，年初至今 CTA 策略指數上漲 2.96%，各子策略全部獲利，累計收益率：CTA 套利 >CTA 複合 >CTA 趨勢。展望下半年，在美聯儲降息的大週期中，CTA 策略仍保持着較爲有利的市場運行環境，關稅談判和海外政策的不確定性仍然存在，市場波動率有望放大，CTA 趨勢策略環境中性偏強，推薦配置，並且中短週期策略的配置價值依然更高；CTA 套利策略環境中性偏強，推薦配置。
風險提示：國際地緣政治衝突加劇、國內政策變化超預期。
研究員：
熊 鷹
從業資格號 F3075662投資諮詢號 Z0018946
盛博文
從業資格號 F03107915投資諮詢號 Z0021449
孔如玉
從業資格號 F03108272投資諮詢號 Z0021459
許怡然
從業資格號 F03114640投資諮詢號 Z0022421
責任編輯：李鐵民