2023年以來，已有多家上市銀行獲得AMC公司參股投資。對於AMC公司而言，參股上市銀行能夠對當期及未來利潤形成顯著貢獻；對於上市銀行而言，AMC資金正成為板塊的重要增配力量。由於銀行股連續兩年漲幅居前，且近期呈現向部分低估值股票蔓延特徵，市場對於後續銀行板塊走勢存在分歧，上周銀行板塊走弱。中信證券認為，公募基金高質量發展政策加劇了短期交易銀行股的資金博弈，近期銀行板塊或有波動，但由於重估銀行淨資產的邏輯尚未充分演繹、且險資等長線資金有助降低下行風險，短期回調後仍看好絕對收益空間。當前推薦兼具派息收益、估值空間、資產質量預期穩定的銀行。

▍事項：

2025年6月26日，浦發銀行發布公告，信達證券管理的信豐1號單一資產管理計劃將持有的浦發轉債1.179億張，通過上海證券交易所繫統轉讓至信達投資賬戶，佔浦發轉債發行總量的 23.57%。

▍2023年以來，已有多家上市銀行獲得資產管理公司投資，投資形式或主要以參股為主。

1）光大銀行：2023年3月中信金孖展產（原中國華融）將所持有的光大轉債轉換為普通股，2025年1月國家金融監督管理總局同意該公司進一步增持光大銀行股票。截至2025Q1末，中信金孖展產合計持有光大銀行A股44.48億股，持股比例約為7.53%，且自2023年8月以來向光大銀行派駐一名董事。

2）中國銀行：2024年11月國家金融監督管理總局同意中信金孖展產參股中國銀行，根據中國銀行財報，截至2025Q1末，中信金孖展產持有中國銀行H股共計104.96億股，持股比例約為3.57%，且自2025年3月以來向中國銀行派駐一名董事。

3）民生銀行：根據券商中國報道，在6月26日民生銀行2024年年度股東大會中管理層表示，長城資產持股比例已經達到3%以上，達到了章程中提出董事候選人的標準，該行董事會同意提名長城資產副總裁鄭海陽作為董事候選人。隨後股東大會審議通過「關於選舉鄭海陽先生為本行非執行董事的議案」，後續仍待金融監管部門覈准。

4）浦發銀行：2025年6月26日，浦發銀行發布公告，信達證券管理的信豐1號單一資產管理計劃將持有的浦發轉債1.179億張轉讓至信達投資（中國信達全資子公司）賬戶。靜態測算來看，若信達投資所持有轉債完成轉股，則合計持股數量將達到9.12億，佔浦發銀行當前已發行普通股比重約為4.08%。根據浦發銀行公司章程，持有有表決權總數3%以上的股東可以提出董事候選人。

▍對於投資主體而言，參股投資的權益法覈算規則有何特殊性？

1）參股投資的判斷依據：對投資單位具有重大影響，持股比例及董事派駐為充分條件。根據《企業會計準則第2號——長期股權投資》（以下簡稱《第2號》），投資方能夠對被投資單位施加重大影響的，被投資單位為其聯營企業，投資方對聯營企業長期股權投資採用權益法覈算。具體來看，根據財政部編寫的《企業會計準則應用指南》（以下簡稱《應用指南》），滿足對被投資單位具有重大影響的標準包括①擁有被投資單位20%以上但低於50%的表決權股份；②在被投資單位的董事會或類似權力機構中派有代表，或向被投資單位派出管理人員；③能夠參與被投資單位的政策制定過程，與被投資單位發生重要交易等。

2）參股投資的記賬規則：權益法下的初始與後續計量，均可能對投資主體的業績產生較大影響。初始計量方面，根據《第2號》，若長期股權投資的初始投資成本小於投資時應享有被投資單位可辨認淨資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益。根據《應用指南》，若被投資單位可辨認資產的公允價值無法得到可靠確認，或與其賬面價值之間的差額較小時，則可按照被投資單位的賬面價值計算淨損益。後續計量方面，權益法覈算規則下，投資主體應當按照被投資單位實現的淨損益及股權份額確認投資收益。

▍對於銀行股投資，投資主體選擇參股投資及權益法覈算有何優勢？

1）在銀行股的初始投資中，成本價與1倍PB之間的差值直接計入當期利潤。根據權益法計量要求，若投資主體以低於1×PB的價格買入股票，成本價與1倍PB之間差值直接計入當期利潤。近年來，多數A股上市銀行股價處於破淨狀態，若企業投資主體通過參股投資模式買入較低估值銀行股，則可能對當期盈利產生較大貢獻。

2）在銀行股的後續投資期間，參股投資對投資主體的利潤貢獻強於財務投資。回顧來看，雖然上市銀行的股價在個別年份中有所波動，但長期具備較好的盈利能力。因此，權益法下被投資銀行可以為投資主體帶來較強的盈利貢獻。對比來看，若投資主體持股通過FVOCI科目進行覈算，則僅有被所持股票的股息部分被計入當期投資收益，考慮當前上市銀行平均派息率約為30%左右，因此業績貢獻水平明顯弱於權益法。若通過FVTPL科目進行覈算，則業績貢獻主要取決於當年被投資銀行股的股價走勢，對於投資主體而言存在較大的不確定性。

▍如何理解AMC參股對於上市銀行的影響？

1）對於AMC公司而言，參股上市銀行有助於當期及未來的盈利表現。結合前文分析，中信證券認為，AMC通過參股投資上市銀行，能夠對其當期及未來的業績產生一定支撐，且參股市淨率較低的銀行更有利於提振其當期盈利。此外，對於已經參股的銀行，AMC也存在進一步增持的可能。

2）對於上市銀行而言，AMC資金成為重要的配置力量。AMC公司具有較大的資金規模，能夠達到上市銀行參股投資的持股要求，是銀行板塊資金面的重要配置力量；同時AMC參股亦可助力部分上市銀行優化股東及董事結構，實現轉債轉股及資本補充。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；各公司發展戰略執行不及預期。

▍投資觀點：AMC積極參股銀行，利好板塊資金面。

2023年以來，已有多家上市銀行獲得AMC公司參股投資。對於AMC公司而言，參股上市銀行能夠對當期及未來利潤形成顯著貢獻；對於上市銀行而言，AMC資金正成為板塊的重要配置力量。由於銀行股連續兩年漲幅居前，且近期呈現向部分低估值股票蔓延特徵，市場對於後續銀行板塊走勢存在分歧，上周銀行板塊走弱。中信證券認為，公募基金高質量發展政策加劇了短期交易銀行股的資金博弈，近期銀行板塊或有波動，但由於重估銀行淨資產的邏輯尚未充分演繹、且險資等長線資金有助降低下行風險，短期回調後仍看好絕對收益空間。當前推薦兼具派息收益、估值空間、資產質量預期穩定的銀行。個股方面，可把握兩條主線：1）高性價比品種，選擇2025年業績增速有望高於可比同業、派息回報和估值空間預期佔優的銀行；2）中長期配置型品種，選擇商業模型具備特色、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年6月29日發布的《銀行業投資觀察20250629—如何理解AMC對上市銀行的參股投資？》報告，分析師：肖斐斐S1010510120057；楊鎔昊S1010525060005；林楠S1010523090001