儘管伊以衝突已經停息，但若戰火再起，短期內油價將被推高。作為主要資源出口國，加元（CAD）與油價密切相關——油價上漲通常會使加元走強。然而從中期來看，美元兌加元匯率將受到三大關鍵因素影響：首先，加拿大經濟增長放緩，疊加聯儲局與加拿大央行的顯著政策利差，將對加元形成壓制；其次，OPEC+可觀的閒置產能及特朗普政府可能推行的能源政策或將打壓油價，從而削弱加元；第三，美國經濟持續疲軟終將拖累全球增長，增強美元的避險屬性，進一步壓制加元。在經濟放緩、利差走闊、油價下行及美元走強的共同作用下，我們預計加元中期將維持弱勢。若伊朗-以色列戰火重燃導致油價上漲並短暫提振加元，將為加元空頭者提供入場良機。

來源：TradingKey

*投資者可以通過被動基金（如ETF）、主動基金、金融衍生品（如期貨、期權和掉期）、差價合約和點差交易直接或間接投資於外匯市場。

1.近期外匯走勢

自2025年2月初以來，加元（CAD）持續保持穩健升值態勢。根據驅動因素差異，本輪上漲可分為兩個階段：第一階段（2月初至5月初）的走強主要受特朗普關稅政策與全球去美元化趨勢影響，美元指數走弱間接推升加元（圖1.1）；第二階段（5月初至今）在美元持續疲軟基礎上，國際油價上漲進一步強化加元升值動能（圖1.2）。但近期受伊朗-以色列衝突及後續停火談判影響（參見2025年6月24日文章《伊朗襲擊美軍事基地，油價不漲反跌！專家：懷疑是演的》），國際油價劇烈波動導致加元匯率出現震盪。

圖1.1：美元/加元匯率與美元指數走勢

來源：路孚特，TradingKey

圖1.2：美元/加元匯率與原油價格走勢（美元/桶）

來源：路孚特，TradingKey

2.外匯短期展望

短期來看，我們認為影響加元走勢最直接且最關鍵的因素仍是中東地緣政治局勢。雖然伊朗與以色列的衝突已有所緩和，但任何局勢再度升級都可能為投資者創造絕佳機會。儘管伊朗原油供應僅佔全球總量的3.9%，但整個中東及北非地區的供應占比高達34.5%（圖2）。若衝突升級波及海灣地區其他產油國，全球石油供應可能遭受嚴重衝擊，從而推高油價。作為重要的資源出口國，加拿大經濟及加元匯率與油價高度相關。油價上漲將改善加拿大的貿易條件，增加出口收入，並很可能推動加元走強。

圖2：全球石油供應占比（%）

來源：路孚特，TradingKey

3.外匯中期展望

中期來看，美元/加元匯率走勢主要受三大因素驅動：

首先，加拿大宏觀經濟狀況與貨幣政策。儘管特朗普政府的對等關稅政策存在90天滯後期，但其預期效應已開始拖累加拿大經濟。近期零售銷售和PMI等高頻數據表現疲軟，未來在美國關稅政策壓力下，加拿大經濟增長料將放緩，從而壓制加元走勢。此外，加拿大央行經過過去一年的大幅降息後，其政策利率已顯著低於聯儲局。鑑於加央行可能繼續實施寬鬆政策，加元匯率或將進一步承壓（圖3.1）。

其次，從中期來看，國際油價走勢將呈現下行趨勢。受供應端因素影響，原油價格預計將逐步回落：一方面OPEC+仍保持較大閒置產能，另一方面特朗普可能推行的能源政策或將進一步壓制油價。即便伊朗-以色列停火協議破裂引發油價短期衝高，但供應端的強化響應仍將促使中期油價回調，這對加元（CAD）匯率將構成利空影響。

最後，美元指數的中期走勢。短期來看，預計特朗普將與多國展開貿易談判，這可能暫時緩解全球貿易緊張局勢。但我們認為，高關稅政策和不可預測的外交手段仍將是特朗普政府的標誌性特徵，貿易爭端難以得到根本性解決。因此中期來看，全球貿易衝突升級或將拖累美國經濟並引發全球連鎖反應。在此背景下，作為避險貨幣的美元預計將走強，從而推動美元兌加元匯率上行。

受經濟疲軟、利差擴大、油價下跌及美元走強等因素驅動，我們預計加元（CAD）中期將呈現下行趨勢。若伊朗與以色列衝突再起導致加元短期走強，反而將為加元空頭者提供具有吸引力的入場時機（圖3.2）。

圖3.1：聯儲局與加拿大央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖3.2：美元/加元匯率展望（%）

來源：路孚特，TradingKey

*如需了解更多支持我們外匯市場觀點的經濟形勢與展望，請參閱下文宏觀經濟章節。

4.宏觀經濟

今年第一季度，加拿大實際GDP增長率達到2.3%，較2023和2024年平均水平高出約1個百分點（圖4.1）。然而，這一強勁表現主要源於加拿大企業的搶出口行為，這種增長模式恐難持續。儘管推遲了90天實施，但特朗普政府擬推行的對等關稅政策已開始對加拿大經濟產生負面影響。從需求端來看，家庭收入減少導致零售銷售增速自今年3月起持續下滑，最新公布的5月數據已呈現負增長（圖4.2）。在生產端，製造業和服務業採購經理人指數（PMI）分別錄得46.1和45.6，遠低於50的榮枯線，表明企業產出持續萎縮。

展望未來，美國的關稅政策仍是加拿大經濟面臨的最大威脅。預計關稅將通過以下兩大貿易渠道對加拿大經濟產生衝擊：

· 石油產業：作為全球第四大產油國，加拿大80%的石油產量用於出口，其中美國是主要出口市場。若美國對進口石油加徵關稅，將重創加拿大能源出口，拖累GDP增長。

· 其他商品：非能源類商品的高關稅將抑制美國市場需求。不過加拿大可通過第三國轉口貿易部分抵消影響，從而緩解對出口市場的衝擊。

這些關稅政策的直接影響，疊加對經濟前景的擔憂加劇、市場動盪等間接效應，預計將對加拿大中長期經濟走勢產生深遠負面影響。

在通脹方面，能源價格持續下跌導致近幾個月整體消費者物價指數（CPI）連續回落。然而，住房成本與服務價格的持續上漲，使加拿大央行更關注的核心CPI指標始終高於2%的目標水平（圖4.3）。儘管核心CPI尚未呈現下降趨勢，但在經濟前景趨弱的背景下，我們預計加拿大央行仍將繼續降息（圖4.4）。

圖4.1：加拿大實際GDP按年增速（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖4.2：加拿大零售銷售額按月增速（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖4.3：加拿大消費者物價指數按年漲幅（%）

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圖4.4：加拿大央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey 

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