（轉自：研報虎）

事項：

　　公司公告：2025年6月27日，耐克披露截至2025年5月31日的2025財年及第四季度業績：2025財年公司實現收入463億美元，同比-10%，不變匯率口徑-9%；第四季度實現收入111億美元，同比-12%，不變匯率-11%。

　　國信紡服觀點：1)業績和指引核心觀點：FY2025Q4收入超出彭博一致預期和管理層指引，最差時期已過，Win Now戰略及關稅負面影響在FY2026有望逐季緩解；2)FY2025業績：收入和利潤小幅超出彭博一致預期，大中華區需求疲軟形成拖累，部分地區庫存去化效果顯著，庫存將於FY26H1末達到健康水平；3)FY2025Q4業績：Win Now行動最大財務衝擊在四季度體現，經典系列鞋款下滑幅度加大至30%，但整體收入和利潤表現好於管理層此前指引和彭博一致預期；毛利率受清庫和關稅影響下滑，符合管理層此前指引；4)分地區：各地區電商渠道拖累明顯，自有門店渠道表現較好，跑步和綜訓產品表現最佳，大中華區表現受客流疲軟和高促銷環境影響；5)管理層業績指引：根據公司官網，FY2026Q1收入預計中個位數下滑，H1繼續清理庫存，H2雖然收入有基數壓力、但盈利改善，關稅影響也主要在H1體現；6)風險提示：下游需求不及預期，海外經濟衰退，國際政治經濟風險。7)投資建議：看好2026財年耐克恢復良性增長，重點推薦產業鏈優質供應商和零售商。耐克雖然自FY2025Q1以來公司收入下滑，各地區、各渠道收入增長均面臨較大壓力，尤其電商渠道下滑幅度較大，一方面受消費需求影響，另一方面公司自身處於調整期，主動減少部分經典鞋款IP供應對短期業績產生較大沖擊；四季度公司加速產品線調整和庫存清理，收入和毛利率面臨最大沖擊。但FY2026公司有望輕裝上陣，經典鞋款收縮和關稅所帶來的負面影響有望逐季緩解，26H1末庫存恢復健康，H2預計將出現盈利拐點。重點推薦與公司深度綁定、具備長期市場份額提升能力的核心供應商申洲國際、華利集團；以及看好Nike經歷短期調整、增長恢復後，帶動核心零售商滔搏銷售增長，並且未來新品佔比增加有望帶動滔搏利潤率向上。

風險提示

下游需求不及預期，海外經濟衰退，國際政治經濟風險

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