核心觀點：

1）本週國泰君安國際成爲首家可提供全方位虛擬資產相關交易服務的香港中資券商。政策端，香港政府發佈《香港數字資產發展政策宣言2.0》，進一步完善了數字資產相關政策框架，持續推進穩定幣佈局加速落地，帶來香港市場第二增長曲線，市場信心有所提振，建議關注非銀板塊A+H 股及相關概念個股；另外保險方面，當前估值隱含市場對長期投資的悲觀假設，考慮中遠期利差水平，當前估值仍然安全，看好集中度和負債成本改善。2）從盈利和分紅的穩定性維度出發，我們持續推薦盈利增速和分紅率穩定的江蘇金租，分紅穩定且股息率維持高位的中國平安，以及商業模式和市場地位均有明顯優勢的中國財險。3）此外，綜合業績彈性及估值分位，推薦新華保險、中國人壽、香港交易所、中信證券、東方財富、同花順、九方智投控股。

核心數據跟蹤

行業：本週非銀金融指數6.7%，相對滬深300 的超額收益爲4.7%，行業排名靠前（3/31）；年初至今非銀金融指數1.0%，相對滬深300 的超額收益爲1.3%，行業排名靠後（19/31）。

本週非銀板塊整體表現較強。

市場：市場熱度有所回升，兩市日均成交額14,866.74 億元，環比+22.36%，日均換手率1.83%，環比+29.30BP；槓桿資金規模回升，兩融餘額1.84 萬億元，環比+0.97%；股指上漲，債指下跌，本週萬得全A 上漲3.56%，中債總全價指數下跌0.1%；長端利率有所上行，10 年期國債收益率+0.66BP 至1.6462%。

重點行業新聞&公司公告

新聞：金監局、央行聯合發佈《銀行業保險業普惠金融高質量發展實施方案》；中國香港政府發表《香港數字資產發展政策宣言2.0》；證監會發布《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》；央行貨幣政策委員會召開2025 年第二季度例會。

公司公告：國泰君安國際提供虛擬資產交易服務；中銀證券推舉周冰代爲履行公司董事長；興業證券董事會同意蘇軍良擔任公司董事長；國信證券董事會同意魯偉擔任公司副總裁；天風證券於2025 年6 月26 日收到與收益相關的政府補貼550 萬元，佔公司2024 年歸母淨利潤的18.51%；華林證券及其子公司獲得與收益相關的政府補助金額合計5,181 萬元，佔公司最近一期歸母淨利潤的14.67%。

風險提示

1、權益市場大幅回調；

2、監管政策收緊。