炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：說財貓

　　啊啊啊，好帥啊！！

　　原來，富豪產婦們的歲月靜好，是帥哥老總在負債前行？

　　沒錯，有“最貴月子中心”稱號的聖貝拉，敲鐘上市了！

　　上市首日股價一度漲超66%，但次日股價暴跌26%，市場炒作情緒突出。

　　比股價更惹人關注的是，資本圈被這家月子中心董事長的顏值刷屏了。

　　有人稱他“最帥董事長”！把雷軍都比下去了？

　　聖貝拉創始人——向華，對，不是向左。

　　人長這樣，要不說他是董事長，還以爲是哪個明星出來走秀呢。

　　年僅38歲的向華，和一衆高管及投資人站在一起敲鐘上市，也是格外顯眼。

　　這身高、髮量……

　　光是這次上市，聖貝拉淨籌集資金就達到6.3個億港元。

　　而向華持有聖貝拉超4成的股權，以最新市值40億港元計算，向華身家就有16多億了。

　　真是又帥又多金吶~

　　人不光長得帥，就連學歷也很牛。

　　向華生於1986年，初二就去了英國生活讀書，本科畢業於牛津大學，23歲時就拿到了工程碩士學位。

　　而且他還雙獲榮譽學士及碩士學位，雙修生物工程及土木工程學。

　　畢業後進了瑞銀香港分行，一干就是7年。

　　向華負責收併購和融資，後來專注於醫療健康服務，醫療器械以及製藥等方面的業務。

　　也正是在瑞銀這段工作經歷，讓他看到了國內月子中心的空白和機遇。

　　2017年，向華辭掉了瑞銀的工作，創辦了聖貝拉，在杭州開了首家門店。

　　成立至今8年，聖貝拉已經有96家月子中心。

　　甚至在新加坡、美國各有1家門店。

　　去年是聖貝拉擴張最快的一年，僅2024年就增加了34家自營或管理中心。

　　不過，聖貝拉最突出的特點是貴，只在一二線城市開店。

　　不是普通人能住得起的月子中心。

　　以廣州爲例，聖貝拉開了4家門店，高端品牌聖貝拉和主打中端價位的小貝拉。

　　可是一看價格，驚呆了……聖貝拉均價在22-23萬、小貝拉均價9-11萬。

　　坐月子28天下來，平均一天6千至1.39萬；

　　而如果是小貝拉，平均一天坐月子的花費是3千至8千不等。

　　根據房型和天數的不同，價格還有很大差別。

　　作爲一家還很“年輕”的月子中心公司，聖貝拉的市場份額其實很低。

　　光是價格門檻就已經攔截了絕大部分客戶，以去年在國內月子中心的收入計算，聖貝拉的市場份額僅1.2%。

　　這麼貴的月子中心，總得是賺錢的吧？

　　結果一看，收入是一年比一年多了，毛利也在增長，結果淨虧損卻是一年比一年大。

　　月子中心這門生意，看起來也沒割韭菜啊？！

　　去年，聖貝拉收入7.99億，除去成本毛利有2.7億，算下來毛利率34%。

　　也就是10萬一單的月子中心客戶，聖貝拉毛利潤有3.4萬！

　　但是淨利潤爲負的5.43億，比上一年虧多了3個億，翻倍了，很誇張。

　　而虧錢的真相，卻大有不同。

　　原因是多方面的，首先，聖貝拉的毛利率是下滑的，去年少了2.64%。

　　隨着門店數量的增長，收入上去了，但是毛利的增長卻不及預期。

　　聖貝拉的96家月子中心裏，自營門店的數量達到62家，自營佔比約65%，意味着帶來沉重的成本。

　　而去年聖貝拉的聯合營公司也是虧錢的，這就導致聖貝拉整體的經營利潤很雞肋。

　　再看聖貝拉的費用支出，花錢如流水：

　　去年收入增長43%，但是費用開支中，行政開支和研發開支的增幅都超過了收入增幅。

　　行政開支接近翻倍，人力成本也是巨大……

　　至於爲何聖貝拉去年虧損擴大這麼多，原因還出在報表中“向投資者發行的金融工具公允價值變動”這裏。

　　這一項，說白了，就是聖貝拉上市前的融資估值大漲，導致公司潛在負債增加，在利潤表中便會確認爲“公允價值變動損失”。

　　但在上市後，這項數據也會一次性轉回權益而非負債，短期對聖貝拉報表會好看一些。

　　換句話說，剔除這項數據的影響後，聖貝拉2023年的除稅前利潤是正的，但到2024年又變成負的5282萬。

　　據瞭解，此次上市，聖貝拉引入了7名基石投資者，包括58同城、華夏基金、蕭山國資等。

　　它上市前還獲得騰訊、中國人壽、太古地產、新鴻基、C Capital等砸錢投資。

　　一輪輪投資下來，聖貝拉估值水漲船高。

　　再看聖貝拉的資產負債情況，去年，資產總額6.22億，而負債總額高達20.8億。

　　意味着淨資產爲負的14.6億。

　　啊？

　　這難道是，產婦們的歲月靜好，是帥董在負債前行？

　　仔細看下來，聖貝拉的資金合計爲1.15億，而計息的一年內到期的銀行借款爲3974.9萬。

　　整體上，現金短債比還是安全的。

　　負債巨大的原因在於，聖貝拉發行給投資者的金融工具達到16.56億，並計爲“流動負債”。

　　因爲聖貝拉上市帶有對賭協議，只有在規定時間內上市，才能消除這部分潛在負債的影響。

　　上市後這部分潛在負債也會“清零”，資產負債表也會有所改善。

　　而聖貝拉去年實際涉及的債務（指銀行借款和租賃負債）爲1.21億，較2023年大幅增長了227%。

　　門店規模的擴張，導致經營負債的大幅攀升。

　　但問題是出生率。聖貝拉的未來，寄託在了有錢人多生孩子了。

責任編輯：楊紅卜