核心觀點

2025 年Q1，公司實現收入0.72 億元，同比增長1.77%，淨虧損3.85 億元，去年同期虧損4.68 億元，減虧0.83 億元。公司主營業務分爲自動駕駛車輛銷售、自動駕駛相關運營和技術支持服務等。公司於2024 年成功上市登陸美股，隨着國內外自動駕駛產業進程催化，公司有望進一步豐富現有的Robotaxi、Robobus、Robovan 和Robosweeper 等產品矩陣，強化在多個國家和地區的佈局。受益於自動駕駛行業政策優化、路權開放，以及新一代產品的成熟，公司有望持續壯大，首次覆蓋給予“買入”評級。

事件

1）公司發佈2024 年財報。2024 年公司實現總營業收入3.61 億元，同比減少10.1%；淨虧損約25.17 億元，較2023 年增加29.13%。

2）公司發佈2025 年第一季度財報。2025 年Q1 公司實現總營業收入0.72 億元，同比增長1.77%；淨虧損3.85 億元，虧損收窄。

簡評

2025 年Q1 虧損幅度收窄，現金儲備能力持續增強。2024 年實現營業收入、淨利潤3.61、- 25.17 億元，去年同期分別爲4.02、- 19.49億元。收入下滑10%，主要受服務收入下滑影響，2024 年服務收入、產品銷售收入分別爲2.73、0.88 億元，同比-21.55%，+63%，毛利率分別爲34.64%、18.24%。2024 年公司多個業務板塊取得突破性進展，Robotaxi 業務收入和海外收入同時創下歷史新高。

2024 年公司業務佈局多點開花，是行業唯一擁有4 國自動駕駛牌照企業，在9 個國家超30 個城市完成佈局，同時擁有1900+天Robotaxi 運營和4000 萬公里L4 級自動駕駛經驗，目前L4 自動駕駛車隊規模超1000 輛。2024 年，公司現金儲備進一步增強，現金及等價物、定期存款等合計約66.45 億元，同比+21.05 億元。

2025 年Q1，公司實現收入0.72 億元，同比增長1.77%，淨虧損3.85 億元，去年同期虧損4.68 億元，減虧0.83 億元。2025 年Q1，Robotaxi 收入1610 萬元，顯著增

2024 年毛利率約31%，研發費用超10 億元。2024 年，公司毛利約1.11 億元，毛利率約30.66%，同比-15個pct，毛利率下滑主要受業務結構調整和產品銷售業務毛利率下滑影響。分業務看，2024 年公司服務收入、產品銷售毛利率分別爲34.64%、18.24%，同比分別-12.37、-18.77pct。2024 年，公司研發費用、管理費用和銷售費用分別爲10.91、11.39、0.54 億元。2025 年Q1，公司毛利約0.25 億元，毛利率約35%，同比-6.26 個pct，研發費用、管理費用和銷售費用分別爲3.26、1.24、0.14 億元。

無人駕駛佈局全球領先，獲Uber 追加投資1 億美元。文遠知行是全球自動駕駛領軍企業，2024 年文遠新一代量產Robotaxi GXR 正式發佈，於北京、阿布扎比等地開啓規模化商業運營。同時，攜手Uber 於阿布扎比落地中東最大Robotaxi 商業化車隊，預計與Uber 在阿布扎比的車隊於2025 年年中達到50 臺。同時，Robobus在橫琴粵澳深度合作區開啓商業化試點運營，Robosweeper 落地新加坡首個商業化運用的自動駕駛環衛項目，Robovan 取得中國首個城市開放道路場景下L4 級自動駕駛貨運車純無人遠程測試許可，以及發佈了無人物流車W5。2025Q1，Uber 追加1 億美元股權投資。同時，公司宣佈獲董事會授權在未來12 個月內回購最高1 億美元等值股份，彰顯公司對未來發展前景的堅定信心。

投資建議

公司主營業務分爲自動駕駛車輛銷售、自動駕駛相關運營和技術支持服務等。公司於2024 年成功上市登陸美股，隨着國內外自動駕駛產業進程催化，公司有望進一步豐富現有的Robotaxi、Robobus、Robovan 和Robosweeper 等產品矩陣，強化在多個國家和地區的佈局。受益於自動駕駛行業政策優化、路權開放，以及新一代產品的成熟，公司有望持續壯大，首次覆蓋給予“買入”評級

風險分析

1、行業景氣不及預期。自動駕駛行業政策推進不及時，路權開放速度不及預期，需求和未來行業景氣或存在波動。

2、行業競爭格局惡化。國內外供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。

3、新地區及新項目量產進度不及預期。公司加速拓展海外新地區，加大Robotaxi 車隊建設力度，但考慮到車型投放節奏存在不確定性，海外自動駕駛政策和路權開放亦存在不確定性，公司規模化量產進度存在不確定性。