（轉自：研報虎）
事件
公司發布2025年半年度業績預增公告，預計2025H1公司實現歸母淨利潤16.30億元-17億元(按年增長12.57%-17.40%)，扣非歸母淨利潤16.10億元-16.80億元(按年增長13.46%-18.39%)。預計2025Q2公司實現歸母淨利潤8.27億元-8.97億元(按年增長12.52%-22.04%)，扣非歸母淨利潤8.15億元-8.85億元(按年增長11.95%-21.57%)。
2025年1-5月義烏市進出口增速強勁，公司市場景氣度持續向好
2025年1-5月義烏市進出口總額達3,271.3億元(按年+23.7%)；其中出口2,893.1億元(按年+23.7%)；進口378.2億元(按年+23.9%)。2025年1-4月，外商出入境總人次18.39萬人次(按年+21.95%)；集裝箱卡口施封量為18.62萬隻標櫃(按年+6.09%)。市場方面，2025年2月新春開市以來，公司市場板塊維持高景氣度，市場日均開門率保持在97%以上，日均客流超23萬人次；日均外商近3,800人。
「義支付」跨境收款規模按年增幅大，新市場招商超預期
1)義支付：截至2025年6月26日，實現跨境收款金額超25億美元，按年增速超47%，我們預計平台全年有望實現跨境支付60億美元目標。2)新市場：全球數貿中心市場首批389個時尚珠寶行業商鋪招商超預期：①投標商位需求比創新高，首批投標商位需求比為4.25:1；②行業吸引力強勁，首批共受理報名4,459條中義烏市外申報佔比達77.89%；③在中間標招投標機制下，價格創歷史新高，標底價5萬/平，中標區間為11萬-12.4萬/平。新市場後續還有嬰幼童成長用品、護膚及醫美用品等行業的招標，預計這些板塊的招標熱度有望延續。
新市場開業+外貿生態完善+增量進口業務，維持「買入」評級
展望未來3年，市場板塊業務量價齊升，以Chinagoods和跨境支付為主的外貿生態釋放利潤彈性，疊加新一輪國貿改革方案落地，進口業務有望成為新增長點。我們預計公司2025-2027年收入分別為195.75/254.77/300.17億元，對應增速分別為24.39%/30.15%/17.82%；歸母淨利潤分別為40.58/64.05/74.17億元，對應增速分別為32.02%/57.84%/15.80%；EPS分別為0.74/1.17/1.35元/股，以6月30日收盤價計，對應2025-2027年PE分別為28x、18x、15x，維持「買入」評級。
風險提示：地緣政治風險，關稅及貿易摩擦風險，新業務發展不及預期。