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（轉自：研報虎）

　　事件：（ 1）2025年7月1日，中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出；（2）7月2日，Mysteel關於“唐山7月4-15日燒結機限產30%”的傳聞進行調研，瞭解到目前約半數鋼廠表示有收到通知，剩餘多數鋼廠也表示大概率確實有。

　　2025年國內鋼材需求、淨出口量或進一步走弱，預計同比減少0.34億噸。（1）內需：根據冶金工業規劃院預測，2025年我國鋼材需求量約爲8.50億噸，同比-1.5%，較2024年減少0.13億噸。（2）淨出口：2024年國內鋼材淨出口量爲1.04億噸（佔當年粗鋼產量的10.34%），同比+25.78%。2025年初以來，韓國、越南對於我國部分鋼材出口反傾銷政策陸續落地，疊加美國對華鋼鐵加徵關稅政策的影響，我們預測2025年鋼材淨出口或降至2023年水平，同比-0.21億噸。

　　2025年1-5月我國粗鋼產量同比僅下降698萬噸：2025年1-5月粗鋼產量爲4.32億噸，同比-1.59%，同比減少698萬噸。其中湖北、廣東、河北粗鋼產量同比減少最多，分別爲-151、-145、-123萬噸；而四川粗鋼產量同比增加105萬噸，增量居於首位。

　　如若鋼鐵行業落後產能有序退出，有利於行業利潤進一步修復：2025年1-5月中國黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額爲316.90億元，實現同比扭虧爲盈。2025年1-6月鋼鐵行業綜合毛利潤爲281元/噸，同比+52.45%。如若後續鋼鐵行業落後產能有序退出，行業毛利有望迎來進一步修復。

　　2016、2020年國家出臺限制鋼鐵行業產能、產量政策及其效果回顧。（1）2016年《國務院關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》要求“不得以任何名義、任何方式備案新增產能的鋼鐵項目”，並提出未來5年化解鋼鐵過剩產能1億-1.5億噸的目標，此外還要求新建鋼鐵冶煉項目備案前，必須按規定實施產能置換，同年5月10日，財政部發布《工業企業結構調整專項獎補資金管理辦法》，我國鋼鐵行業去產能正式進入全面執行期，尤其自2017年中全面取締“地條鋼”後，同年6月26日-8月7日，普鋼指數上漲33%，滬深300指數上漲2%，2017全年普鋼板塊PB_LF、及其相對於滬深兩市PB_LF的比值最高達到1.76、0.82；（2）在“雙碳”政策背景下，2020年12月工信部提出堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，2021年2月10日-3月15日，普鋼指數上漲35%，滬深300指數下跌13%,2021年全年普鋼板塊PB_LF、及其相對於滬深兩市PB_LF的比值最高達到1.62、0.76。

　　普鋼板塊PB_LF較2013年以來均值水平仍有23%空間。截至7月2日，普鋼板塊PB_LF爲0.83，較2013年以來均值還有23%的空間，較2017、2021年高點分別還有112%、95%空間；普鋼板塊PB_LF相對於滬深兩市PB_LF的比值爲0.52，較2013年以來均值還有2%的空間，較2017、2021年高點分別還有57%、46%空間。我們認爲當前板塊向下空間有限，未來隨着供給端政策的進一步出臺，板塊PB_LF有望進一步提升。

　　投資建議：在中央財經委員會強調“推動落後產能有序退出”的大背景下，我們認爲鋼鐵板塊的盈利有望修復到歷史均值水平，鋼鐵股的PB也有望隨之修復，重點推薦柳鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、首鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份等。

　　風險分析：鋼鐵行業供給端減產政策不及預期；下游需求超預期回落。

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