智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持德康農牧(02419)25/26年盈利預測，當前股價對應25/26年11.5/6.7倍P/E。考慮公司基本面成長性延續及交易流動性改善，上調目標價68%至111港幣，對應25/26年14.8/8.6倍P/E，較現價28%上行空間。公司「輕資產、低成本、高彈性」優勢不斷強化，有望持續實現高回報，價值修復可期，維持跑贏行業評級，有望引領中國豬業新範式。

中金主要觀點如下：

「公司+農戶」輕資產發展，二號農場母豬代養模式實現體系內最低成本

一方面，公司以傳統仔豬代養的「一號農場」模式為基礎，首創更輕資產的母豬代養「二號農場」模式，撬動經營槓桿實現輕資產擴張。該行判斷當前公司生豬自營/一號/二號農場模式佔比20%/60%/20%，並測算24年德康/行業龍頭頭均總資產1537/2317元/頭。該行在《新範式下的中國生豬養殖業》報告提出，增長新範式「從向外」看回歸「向內求」，德康模式單位出欄增長所需資本開支更少、兌現度更強;另一方面，德康模式與農戶高效益、強綁定，調動積極性反哺經營。當前二號農場模式養殖成本已低於一號農場、自營模式。公司公告24年已簽約的農場主年均收益約人民幣77萬元，創公司歷史新高;德康二號農場代養費更高、合作年限更長。

堅持西南區域加密策略，科技賦能及高效管理助力降本，產能保障成長

成本方面，2Q25公司延續降本勢頭，成本優勢坐穩行業第一梯隊。據公司交流，近期公司月度完全成本低於12.5元/千克。該行認為源於堅持西南區域養殖加密策略帶來的高效供應鏈和優質養戶資源，種豬及飼料營養技術科技賦能，以及嚴格健康管理和數字化高效管理。出欄量方面，德康核心種豬產能較為充足。據公告，25年1-5月德康生豬出欄量429.7萬頭，同增29%;以24年末1.49/14.07/44萬頭核心羣種豬/純種種豬/母豬產能為基礎，該行預計25/26年出欄量達1100/1500萬頭，長期有望超3000萬頭。

流動性持續改善、估值仍有望提升，該行看好德康價值修復

1)流動性：德康3月11日發布24年年報以來日均換手率為1.9%，較去年同期+1.88ppt;日均成交額為1.4億元，去年同期為369萬元;截至7月2日，港股通佔比較3月11日提升16.6ppt至18.1%。2)估值：德康自發布24年年報後成長敘事認知度提升，帶動流動性改善，價值修復仍有空間。該行測算7月3日公司頭均市值2528元/頭，較行業龍頭平均估值存22%提升空間。