美國ADP就業數據和美國非農數據是全球市場關注的重點對象，通過對這兩組數據的觀察，可以提前判斷出聯儲局的政策方向變化。

不過，與往年不同的是，今年6月美國ADP就業數據與美國非農數據存在着一定的分歧。例如，美國6月ADP數據意外萎縮，該項數據超出了市場的意料。按理說，在美國ADP數據疲軟的基礎上，美國非農數據出現疲軟的概率會比較高，一旦這兩組數據均出現了疲軟表現，那麼將會強化市場對聯儲局降息的預期。

然而，從美國最新的非農數據顯示，6月季調後的非農就業人口達到了14.7萬人，遠高於市場預期。換言之，美國非農數據超預期了，將會意味着聯儲局7月份降息的預期又一次會落空。現在，市場開始把聯儲局降息的希望放到了9月份。

雖然聯儲局7月降息的預期可能會落空，但從美股市場的走勢分析，再一次創出了歷史新高。其中，納斯達克指數和標普500指數已經創出了歷史新高，道瓊斯指數距離歷史新高也僅有一步之遙的空間。

聯儲局遲遲不降息，在美國基準利率長期處於高位水平的背景下，為何美股市場卻漲不停？

聯儲局降息預期落空，預示着下半年美國市場仍需要承受較高的市場利率水平。美國基準利率、美國國債利率在短時間內仍然會保持相對高位水平，在高利率的環境下，對上市公司來說，如果採取負債回購的措施，那麼揹負的債務償還壓力也是不可小覷的。

對投資者來說，考慮到高利率的市場環境，投資者也會優先選擇投資美國國庫券、美國國債等相關的投資品種。以當前美國市場的利率水平分析，上市公司平均股息率可以超越美國國債利率、同期貨幣基金利率的情況並不多見。因此，在一般情況下，在高利率環境下，投資者繼續增加股票持倉的積極性並不高。

但是，在美國基準利率保持高位的背景下，美國股市卻很快收復了上半年的失地，並繼續創出歷史新高，背後可能與美股市場指數高度捆綁「科技七巨頭」的因素有着一定的聯繫性。同時，也可能與接下來的「大而美法案」通過，美債上限問題得到階段性解決而影響整個市場的風險偏好有着密不可分的關係。

今年上半年，美股市場曾經經歷了一輪大幅下跌的走勢，納斯達克指數一度跌至15000點以下。但是，不到半年時間，美股市場卻迅速收復所有失地，美股市場再一次實現轉危為安。

步入下半年，全球市場的不確定因素仍未發生根本性的消除。在聯儲局降息預期生變的背景下，市場只能夠把聯儲局降息的預期一拖再拖，下半年聯儲局會否開啓新一輪的降息周期，仍然存在很大的變數。

資本市場熱衷於炒作預期，或許從市場的角度考慮，只要這一種預期一直存在，那麼市場就存在不斷炒作的預期。從心理層面分析，這也是美股市場持續上漲的背後邏輯。或許，上半年跌得多的資產，下半年會逐漸收復失地，再次吸引資金的參與。上半年漲得多的資產，可能會成為資金獲利了結的對象，下半年全球市場風險資產的吸引力可能會再次提升。

美股市場再次創出歷史新高，但市場的估值水平又一次大幅提升，上半年市場好不容易擠壓掉的估值泡沫，卻再次回來。但是，市場隱藏的「黑天鵝」風險卻並未消除，什麼時候「黑天鵝」再次來襲，那麼美股市場的波動率也會隨之增加。