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轉自：港灣商業觀察

《港灣商業觀察》王璐

近期，蘇州優樂賽共享服務股份有限公司（以下簡稱，優樂賽）二度向港交所遞交招股書，擬主板上市，中信建投國際爲獨家保薦人，DBS爲財務顧問。

2024年11月18日公司首度遞表港交所，其後失效。招股書及天眼查顯示，優樂賽成立於2016年12月，公司爲循環包裝服務提供商，主要爲汽車行業內的汽車零部件製造商及OEM提供服務。

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營收增速放緩，淨利潤下滑

根據弗若斯特沙利文，按2024年收入計，公司是中國循環包裝服務第二大提供商、中國汽車共享運營服務市場的最大提供商。於2024年，循環包裝服務、共享運營服務及汽車共享運營服務分別佔中國整體物流包裝解決方案市場的6.4%、2.4%及1.0%。

截至2024年12月31日，在71個容器管理中心（CMC）的支持下，公司管理的資產池有約140萬個循環容器，遍佈100個城市。

行業層面來看，根據弗若斯特沙利文，按收入計，全球共享運營服務市場規模從2019年的1056億元人民幣增長到2024年1711億元，複合年增長率爲10.1%，預期2030年將達到人民幣3249億元，2025年至2030年的複合年增長率爲11.3%。

中國共享運營服務市場的規模從2019年的107億元增長到2024年的188億元，複合年增長率爲11.9%，預期2030年將達到391億元，2025年至2030年的複合年增長率爲13.2%。

財務數據方面，2022年-2024年（報告期內），優樂賽實現營收分別爲6.48億元、7.94億元和8.38億元，淨利潤分別爲3120.1萬元、6414.9萬元和5074.1萬元，淨利率分別爲4.8%、8.1%和6.1%，毛利率分別爲19.7%、21.4%和22.0%。顯然，2024年公司營收增速放緩，淨利潤同比下滑不少。

公司表示，淨利潤減少主要由於其他收入及收益減少，原因爲2024年並無出售物業、廠房及設備的收益，加上截至2023年12月31日不再對生產性服務提供增值稅稅收優惠；營銷人員增加及租金開支上漲帶動銷售及分銷開支增加；及儘管整體毛利上漲，但與向泰國新辦事處的行政人員支付薪金及福利有關的行政開支增加。

此外，優樂賽的其他盈利指標也有所波動，各期，股本回報率分別爲9.3%、16.1%和11.8%；總資產回報率分別爲4.0%、7.6%和5.9%。

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客戶留存率下降，研發費用計入行政中？

從收入具體構成來看，優樂賽共享運營服務業務佔比達八成，期內分別爲69.1%、74%和80.4%。同時，租賃服務業務佔比分別爲4.4%、3.5%和2.5%；其他增值服務佔比分別爲9.8%、9.6%和8.6%；容器銷售佔比分別爲16.7%、12.9%和8.5%。

而且，外界也注意到公司的客戶留存率有所下降。

報告期內，公司客戶數量分別爲536名、509名和552名，客戶留存率分別爲75.8%、68.3%和69.5%，主要客戶留存率分別爲97.9%、94.3%和97.4%，主要客戶淨現金留存率分別爲113.4%、117%和98.4%。

在應收賬款層面，報告期內，公司應收賬款及應收票據分別爲3.11億元、3.61億元及3.82億元，分別佔當期營業收入的47.98%、45.43%及45.65%，應收賬款及應收票據週轉天數分別爲168.3天、159.9天及167.9天。

不難看出，應收賬款佔比偏高或對公司未來產生壞賬風險。公司坦言，可能無法向彼等完全收回欠款，或根本無法收回。儘管已就應收賬款及應收票據錄得虧損撥備，但倘若無法管理與應收賬款及應收票據相關的信貸風險，現金流量和經營業績可能會受到重大不利影響。

成本支出方面，2022年-2024年，優樂賽銷售及分銷開支分別爲3579.2萬元、4337.1萬元和4894萬元，行政開支分別爲5270.8萬元、5087.5萬元和6851.2萬元。

招股書披露，公司內部研發團隊具有強大的產品設計和創新能力，在開發容器解決方案方面發揮着至關重要的作用。該團隊擁有10名核心研發成員，平均擁有超過7年的包裝設計經驗，利用工具和方法開發創新且高效的容器解決方案。公司研發工作側重於提高容器的功能性、耐用性和可持續性，以滿足客戶不斷變化的需求。

截至2025年4月末，優樂賽擁有480名僱員，其中研發人員有43位。不過，招股書顯示，在成本支出方面，公司並沒有明確的研發開支，公司稱將其計入了行政開支。

有市場人士指出，無論A股還是港股招股書，一般都會對研發、銷售或營銷費用及行政費用有非常清晰的劃分和歸類，每個細項都應該更加清晰，缺乏清晰透明的研發費用，或將令投資者對於公司真實研發投入不夠了解，比如到底公司研發實力及投入佔比如何，這都值得投資者重點關注。

對於此次上市募資用途，優樂賽表示擬用於完善和升級數字系統及平臺；推進海外擴張戰略；擴展全國性運營網絡；通過收購將服務的應用場景拓展至其他下游行業；一般企業用途和營運資金。

2024年，公司宣佈向股東派息1600萬元。據悉，優樂賽由孫延安和蘇州安華直接持股約51.56%和4.74%。由於孫延安直接擁有蘇州安華90%股權且能夠控制蘇州安華所持股份附帶的表決權，因此，孫延安和蘇州安華被視爲一組控股股東，該等控股股東截至最後可行日期合共持有優樂賽已發行股份總數約56.3%。

然而，招股書還顯示，優樂賽社會保險和住房公積金累計欠繳數額分別約爲310萬元、280萬元及220萬元，對因欠繳社會保險和住房公積金而產生的潛在負債計提全額撥備，金額分別約爲160萬元、120萬元及100萬元。（港灣財經出品）

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