金吾財訊 | 7月4日，中資券商股普遍上漲，國泰君安國際(01788)漲10.62%，弘業期貨(03678)漲3.3%，中國銀河(06881)、中信證券(06030)、廣發證券(01776)、中州證券(01375)等跟漲。這一波行情背後，既有短期催化事件的驅動——虛擬資產業務牌照獲批，更折射出行業長期邏輯的重構——政策紅利釋放、業績預期改善與估值低位共振，券商板塊正站在新一輪上行週期的起點。

虛擬資產牌照落地，監管態度轉向明確

近期虛擬資產業務牌照的密集獲批，標誌着監管層對創新業務的支持態度從“審慎試點”轉向“有序開放”。

首當其衝的是國泰君安國際（H股）的突破：其持有的香港1號牌照（證券交易牌照）升級後，可通過綜合賬戶提供虛擬資產交易服務，成爲業內少數具備虛擬資產交易資質的券商之一。緊隨其後，天風國際也獲批類似牌照；更有標誌性事件是，HashKey Chain宣佈與廣發證券（香港）達成深度合作，後者全面接入HashKey Chain作爲核心鏈上發行網絡，併發行首個每日可申贖代幣化證券“GF Token”，允許高淨值及機構投資者參與認購交易。

東海證券指出，“虛擬資產交易牌照的陸續發放，本質是監管對券商創新業務能力的認可。”過去，虛擬資產交易長期處於“灰色地帶”，券商參與受限；如今牌照落地，不僅爲券商打開了增量收入來源（如交易佣金、託管服務費、資產發行承銷等），更意味着券商可依託自身合規風控體系，將傳統金融服務與區塊鏈技術結合，探索“合規化數字資產”新生態。

在港股流動性充裕、中資券商國際化加速的背景下，虛擬資產業務或成券商差異化競爭的核心賽道。國泰海通表示，未來會有更多香港券商加入虛擬資產業務佈局。

政策紅利+市場活躍，業績修復確定性高

除了虛擬資產這一“新故事”，券商股的強勢還受益於傳統主業的持續修復與政策紅利的持續釋放。

其一，市場活躍度抬升，傳統經紀、兩融業務受益。開源證券數據顯示，6月市場交易量持續走高，疊加穩定幣等主題催化，券商板塊當月漲幅達7.62%。進入7月，隨着穩增長政策落地、經濟數據邊際改善，權益市場風險偏好回升，交投情緒有望進一步回暖。此外，債市二季度轉好、境內外IPO環比改善（Wind數據顯示，2024年上半年A股IPO募資額同比增15%，港股IPO數量恢復至2021年同期的80%），券商投行、資管及自營投資收益均有望超預期。

其二，資本市場改革深化，政策支持力度空前。新“國九條”明確“培育一流投資銀行”的頂層方向，後續併購重組、財富管理轉型、創新牌照展業等細則有望加速落地；金融支持消費《指導意見》則提出“鼓勵券商通過創設工具支持消費企業融資”，有望提升投行業務景氣度。

其三，估值處於低位，安全邊際充足。據中信證券測算，當前證券III（中信）指數PB估值僅爲1.37x，位於2018年以來約45%的分位數；Wind[HK]中資券商指數PB估值僅爲0.69x，位於2018年以來約52%的分位數，均處於中等水平。

結語

當前，券商股的上漲已從“估值修復”向“業績驅動”過渡，短期虛擬資產牌照落地、中期市場活躍度回升、長期資本市場改革深化，三重邏輯共振下，板塊上行空間明確。

中信證券認爲，在二級市場持續向好，一級市場快速復甦的背景下，券商板塊具備較強上漲潛力，重點推薦境外業務實力較強、投行業務保持領先的證券公司。

廣發證券表示，中長期資金入市與資本市場穩定性提升，券商業績持續回暖，但估值滯漲，券商與數字資產業態合作空間廣闊，建議重視券商板塊的預期交易屬性，建議持續關注政策及事件催化下併購重組主線。