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（轉自：研報虎）

行業核心觀點：

　　傳媒行業2025年行情表現亮眼，截至2025年6月20日申萬傳媒行業上漲6.41%，在申萬各一級行業中排名第3，跑贏滬深300指數及創業板指。行業估值PE-TTM震盪調整，高於近七年均值水平。2024年營收及歸母淨利潤有所承壓，2025Q1營收、歸母淨利潤同比上漲，環比均呈現週期性變化態勢。在2025年下半年要繼續把握IP、AI雙主線，展望行業新變革，IP經濟有望通過孵化自有IP和聯動熱門IP兩條主要路徑，探索形成穀子、盲盒及卡牌等成熟商業形態，大力促進產業發展。同時在當今數字化時代，AI已經是最具變革性的技術力量之一，成爲全球科技競爭的焦點、未來產業的關鍵賽道以及經濟發展的新動力，展現出巨大的發展潛力和廣闊的應用前景，在傳媒各子行業均有應用落地，推動整體市場全新發展。

投資要點：

　　 IP：1)穀子：伴隨Z世代羣體的興起與消費觀念的情緒化轉向，用戶不再滿足於“觀看內容”，而是傾向通過“擁有角色”實現情感投射與圈層表達。在此背景下，穀子產品逐步演變爲IP生態中的關鍵情緒載體，成爲IP商業變現路徑中不可忽視的組成部分，穀子經濟市場規模快速增長，潛力充足，並能帶動傳統商城轉型，爲線下消費市場增添活力；

　　2)盲盒：盲盒是一種基於“未知性”刺激的零售機制，產品形態通常以系列化潮玩爲主，通過“隨機+限量”設置引導用戶重複購買。除去對成熟IP的依賴，盲盒也注重產品設計的內容承載力與原創IP的商業轉化，同時具備強社交性與圈層粘性，目前市場已經較爲成熟，成長潛力可期；

　　3)卡牌：集換式卡牌佔據卡牌市場重要組成部分，通過對戰、收集與交易構建互動消費體驗，具有強社交屬性與遊戲化特徵，產品通常圍繞動漫、遊戲等強IP構建，藉助卡牌設定、玩法機制與角色關聯實現用戶沉浸，卡牌產品在內容互動性與用戶生命週期上具備明顯優勢。建議關注IP版權豐富、佈局IP產品設計、生產及銷售的公司。

　　 AI：1)產品端：如今，AI產業已經衍生出多賽道、多場景的應用，呈現出蓬勃發展的態勢，產品覆蓋包括AI智能助手、AI陪伴、AI相機、AI寫作等20個賽道，滲透個人生產力、休閒娛樂、日常生活多維度，並逐步圍繞多模態、一站式及Agent進行迭代發展，目標在於提升及完善客戶的使用體驗，滿足個性化需求；

　　2)應用端：在影視、廣告營銷、遊戲等多個傳媒行業的細分領域進行廣泛應用，從而提升內容生產效率，降低內容生產成本，助力行業變革；

　　3)硬件端：AI智能眼鏡作爲集成多功能於一體的AI技術載體，被視作切入AI智能終端市場的突破口，自2024年起，國內市場包含傳統眼鏡製造商、AR廠商、消費電子企業及互聯網廠商積極佈局AI眼鏡領域，2025年AI眼鏡銷量有望攀升，並快速滲透傳統眼鏡市場。建議關注已有生成式AI應用落地、佈局AI眼鏡的公司。

　　風險因素：政策環境變化；消費復甦不及預期；市場競爭加劇；創新技術應用不及預期；AI應用侵權風險；商譽減值風險。

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