（轉自：研報虎）
行業回顧：2025年1月2日至6月16日，傳媒板塊走勢彈性較大。1月上旬至2月中旬出現了較大幅度的上漲，期間最大漲幅達27.47%;2月下旬至4月上旬，板塊進入階段性調整，期間最大跌幅達20.68%；4月中旬起，遊戲、廣告營銷等子板塊率先回暖，帶動傳媒板塊重拾升勢，傳媒板塊期間最大漲幅達到12.99%。估值方面，截至2025年6月16日，傳媒板塊PE(剔除負值，TTM，整體法)為27.65倍；子板塊中，遊戲板塊PE為26.09倍，出版板塊PE為18.79倍、影視板塊PE為48.62倍，廣告營銷板塊PE為29.76倍。
穀子經濟：上游IP爭奪、中游快周轉運營與下游渠道博弈。2024年中國穀子經濟市場規模達1689億元，較2023年增長40.63%，2019年中國泛二次元及周邊市場規模為2983億元，2024年中國泛二次元及周邊市場規模迅速提升至5977億元，伴隨泛二次元人羣規模逐年遞增(2024年達5.03億人)，IP授權、產品開發與多元渠道協同發力，驅動穀子經濟持續擴容。
潮流玩具：從盲盒爆款到生態構建的競爭格局。區別於傳統玩具，潮玩融合多元素理念、擁有獨立IP和潮流屬性，2024年中國潮流玩具市場規模達764億元，按年增長22%。作為潮玩行業領軍者，2024年泡泡瑪特旗下四大IP營收超10億、13大IP破億，LABUBU帶動THEMONSTERS收入超30億，已形成完善的IP全產業鏈平台；布魯可聚焦拼搭玩具、借標準化體系構建生態。
玩具、遊戲、影視行業的AI應用與發展態勢。2024年全球AI互動玩具市場規模為61.25億美元，預計到2031年將達到120.9億美元；中國有64%頭部遊戲企業進行AIGC領域的佈局；中國微短劇行業的市場規模呈現爆發式增長，2024年達504億，預計2025年將超過680億。
投資建議：傳媒板塊受內容周期、技術賦能以及新消費熱度下市場情緒的共同驅動，增長動能強勁。技術端，AI持續滲透內容生產全流程，從劇本創作到營銷宣發效率提升顯著，助力降本與創新；內容端，影視、遊戲等子板塊優質供給接力，疊加出海業務拓展，以及IP全產業鏈影響打開增長新空間。建議關注深度融合AI技術、產品儲備豐富的遊戲企業；手握頭部IP、營銷玩法創新、具備渠道優勢的影視及IP衍生多元化公司。維持傳媒行業「推薦」評級。建議關注閱文集團、上海電影、奧飛娛樂、元隆雅圖、姚記科技、星輝娛樂、泡泡瑪特、布魯可、網易、騰訊控股、巨人網絡、神州泰岳、愷英網絡、心動公司、吉比特、掌閱科技、貓眼娛樂等。
風險提示：新技術發展不及預期；行業競爭加劇；IP內容創新及市場接受度不及預期；版權授權到期無法續約風險。政策及監管環境趨嚴；宏觀經濟波動。