路透紐約7月1日 - 美國股市今年上半年經歷了過山車式的波動，創出了紀錄新高，但在2025年餘下時間裏，一系列因素可能會讓股市跌下高位。

標普500指數.SPX今年迄今已上漲逾5%，從4月份特朗普“解放日”關稅引發的暴跌中反彈。以下是美國股市投資者在下半年面臨的一些關鍵問題。

**關稅會產生影響嗎，還是隻是虛張聲勢？**

雖然對特朗普關稅最壞情況的擔憂已經緩解，但隨着美國尋求在未來幾周內敲定貿易協議，短期內可能出現更多波動。許多關稅暫停期的最後期限定在7月9日，如果不調整的話，可能成爲下半年股市的早期考驗。

即使一些最嚴厲的關稅被取消，今年更高的有效關稅仍可能推高通脹，削減企業利潤和消費者支出。高盛分析師上週表示，基於已宣佈的政策，美國實際關稅稅率已從年初的3%攀升至13%。

繼第一季度強勁盈利之後，美國企業獲利將成爲評估華爾街是否充分反映關稅影響的關鍵指標。第二季度財報將於本月晚些時候公佈，據倫敦證券交易所集團$(LSEG.UK)$ IBES 數據，標普500指數成分股公司該季盈利預計將增長5.9%。

**美聯儲何時降息？**

美聯儲主席鮑威爾指出，對關稅將推高通脹的擔憂是美聯儲暫緩降息的原因之一。不過根據LSEG數據，聯邦基金利率期貨顯示，預計到今年年底將有近三次降息，第一次可能在9月。

美聯儲和鮑威爾持續承受着來自特朗普要求降息的壓力，特朗普一直在考慮儘快挑選一位接替鮑威爾的繼任者，而鮑威爾的任期要到2026年5月才屆滿。此舉可能會促使進一步降息的預期升溫，但也會給憂心美聯儲獨立性的市場帶來動盪。

美國經濟疲軟也可能促使美聯儲降息，而就業市場出現的一些疲軟跡象意味着即將公佈的數據將對資產價格構成考驗。最新的月度就業報告將於週四公佈。

**大型科技股恢復活力了嗎？**

在經歷了年初的艱難時期後，科技股和成長股重新主導了市場。科技 .SPLRCT是第二季標普500指數表現最好的板塊，而科技“七巨頭”整體表現 MAGS.Z自 4 月份市場低谷以來一直飆升。

這一表現再次引發了人們對數量相對較少的大盤股推動市場上漲的擔憂，包括這種上漲可能不像表面上看起來那麼強勁。許多投資者仍然預計隨着時間推移，將有更多股票支撐市場上漲。

西北互助財富管理公司首席投資官Brent Schutte表示：“我認爲，如果市場要繼續走高，就需要看到市場擴大。”

圖：科技股反彈

**股票能漲到多貴？**

隨着市場反彈，股票估值也隨之上升。隨着投資者尋求股票估值，他們越來越關注未來的盈利前景，包括2026年的利潤是否會明顯改善。預計標普500指數成分股的盈利今年將增長8.5%，明年將增長14%。

另一個因素是美國公債收益率，收益率上升往往會給股票估值帶來壓力。儘管指標收益率今年稍早以來有所回落，但10年期公債收益率的任何飆升都可能令股市投資者感到不安，比如美國國會正在審議的財政法案引發人們對赤字擴大的擔憂。

圖：美國股票估值上升

圖：股市 V.S. 公債收益率

**對“美國例外論”的質疑會影響股市嗎？**

對美國資產吸引力的質疑已成爲2025年的全球主題，這源於特朗普今年4月宣佈的令人震驚的關稅政策，該政策引發了圍繞美國政策的不確定性。美元兌一籃子主要貨幣匯率近期跌至三年最低水平。

美國股市在長期領先其他地區之後，今年迄今也落後於國際股市。非美國股市總體上來講仍相對便宜，這引發了人們對哪個地區將在2025年餘下時間內勝出的疑問。

圖：美國股市2025年表現不及國際市場

**地緣政治是否會再次成爲風險？**

股市在最近的以伊衝突期間曾短暫回落，隨後緊張局勢逐漸平息，但分析師擔心中東戰事重啓可能引發新的波動。如果石油供應受限導致原油價格飆升至每桶100美元以上，情況將尤其如此。

巴克萊策略師在最近的一份報告中表示，過去30年來地緣政治動盪的加劇很少對美國股市回報造成不利影響。但他們補充稱，“地緣政治風險突然爆發確實會加劇波動性，如果當前衝突升級，風險資產總體上將變得脆弱。”(完)

(編審 艾茂林)

((amy.ai@thomsonreuters.com; 86-10-56692080;))