中金:升美麗田園醫療健康(02373)目標價至37港元 維持“跑贏行業”評級

智通財經
07/03

智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,維持美麗田園醫療健康(02373)25-26年淨利潤預測不變,當前股價對應25-26年扣非歸母淨利潤口徑下22/20x P/E。維持跑贏行業評級,基於公司股東結構改善帶來的估值提振及公司商業模式優秀,中長期內生+外延成長空間廣闊,上調目標價68%至37港元,對應25-26年扣非歸母淨利潤口徑下27/24xP/E,有22%的上行空間。

中金主要觀點如下:

公司近況

公司近期公告,截至6月25日,原主要股東CPE已達成一系列相關協議或完成相關交易,擬出售其所持有的約5,132.9萬股公司股份,完成該系列交易後將不再作爲公司主要股東;本系列交易的投資者包括外資長線醫療健康領域基金、科技創新戰略投資基金、國際領先的長線基金、國際優質對沖基金等。該行認爲此次引資有利於公司股東結構優化及流動性改善,看好公司作爲美麗健康連鎖龍頭實現資本市場價值提升。

原主要股東CPE退出落地,引入國際長線資本投資,帶動股東結構優化、流動性改善

據公司公告,截至6月25日,原主要股東CPE已達成一系列相關協議或完成相關交易,擬出售其所持有的約5,132.9萬股公司股份(佔公司已發行總股數(不含庫存股)的21.77%),在完成該系列交易後,CPE將不再作爲公司主要股東;本系列交易的投資者包括外資長線醫療健康領域基金、科技創新戰略投資基金、國際領先的長線基金、國際優質對沖基金等。該行認爲此次引資有利於公司股東結構優化、市場流動性改善,同時優質國際投資者的加入有望帶來豐富的產業資源與國際化視野,爲公司業務拓展與創新注入新動能,爲公司後續資本市場價值提升和業務發展奠定堅實基礎。

1-5月經營數據趨勢亮眼,基本面高質量增長

據公司披露,25年1-5月權益金消費同增超20%,淨消費同增超20%;分業務板塊看,美容與保健業務同增超20%,醫療美容同增10%,亞健康醫療服務同增超50%;同時奈瑞兒併購後整合順利推進,該行認爲經營提效有望帶動公司利潤率提升。

“雙美+雙保健”模式協同發展,看好內生+外延雙輪驅動下的成長前景

展望後續:①內生方面,公司持續優化單店運營效率,提升增值服務滲透率,24年原美麗田園集團從生美向醫美及亞健康業務的轉化率同比+3.7ppt至28.7%,合併奈瑞兒後同比亦+0.6ppt至24.9%;②外延方面,奈瑞兒的整合增效順利推進,該行認爲後續有望持續通過併購擴大會員資產及全國佈局。此外,公司針對管理團隊推出股權激勵,考覈目標涵蓋未來三年營收及利潤,提振團隊積極性;並確立長期股東回報機制,2025-2027年擬將年度歸母淨利潤不低於50%用於分紅。該行看好公司作爲美麗與健康龍頭的成長空間。

風險提示:行業競爭加劇;醫療事故風險;商譽減值風險;政策監管風險。

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