（轉自：A股薈萃）

歷次牛市，券商股都是牛中之牛

在熊市或是牛市中，總會有適合當時行情購買的板塊或者概念股，最近就有人問，牛市買券商嗎?如果瞭解2015年的牛市的人就知道，當時券商股中的中信證券就漲幅巨大。整體上，證券商股漲幅遠高於平均水平，尤其是龍頭股。

2015年的時候，很多券商股就從十幾元上漲到了三四十元，收益方面都很高，最關鍵的是預期明確。券商股龍頭西部證券從當時12元附近起步，漲到最高82元，收益達到583%。券商龍頭中信證券漲幅巨大。

這再往前2007年那波牛市，海通證券也是超級大牛股。借殼的國海證券也曾經是大牛股。

這就是對牛市爲什麼買券商股最直接的表達。

券商股在牛市中由於人氣和資金的推動，形成一種正反饋，人們認爲牛市中券商股最賺錢，佣金和承銷收入大。證券公司業績好推動着股價的上漲，股民在此認知下又繼續購入券商股，形成一種螺旋式上揚，這種正反饋的作用是巨大的。

大漲大跌：券商行業是市場風向標

強週期的券商行業有什麼特點?

當市場走入熊市其股價會大幅下跌，股價下跌成交就會低迷，券商的業績從而下滑，業績下滑也就會導致券商股價進一步下跌，這樣就形成向下的戴維斯雙擊。而一旦市場回暖，券商股價上漲，市場成交活躍，券商的業績大幅改觀，業績提升就會推動股價再次上漲，形成一個戴維斯的向上的雙擊。所以，券商板塊上漲會比大盤漲得多，下跌也會比大盤跌得多，它是觀察市場的一個重要風向標。

從A股市場的歷史來看，在2005年到2008年的牛市期間，中信證券受益於大牛市，兩年半的時間股價上漲超過30倍，非常可觀。在2014年11月到12月期間，受益於牛市升溫，整個券商板塊市值翻倍，漲幅也讓人驚豔。目前整個券商行業有一百零幾家公司，其中上市的目前是42家。上市券商中市值超過1000億的只有四家：中信證券、國泰君安、華泰證券和申萬宏源，市值最低的在100億左右，大部分集中在200億到500億之間，並沒有特別顯著的差異。

沃倫·巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日— ) ，全球著名的投資商，生於美國內布拉斯加州的奧馬哈市。從事股票、電子現貨、基金行業。

是伯克希爾-哈撒韋公司的最大股東，並擔任該公司主席及首席執行官的職務。

巴菲特的選股理念：

一、消費品投資方法論：用ROE選公司，PE定買點

巴菲特選股理念爲具有護城河的好生意+具有安全邊際的合適價格，高ROE+低PE是最佳的衡量指標。

以具有安全邊際的合適價格買入有護城河的好生意是消費品投資的最優策略。護城河用財務指標量化是長期持續的高ROE，低PE則提供安全邊際抵禦未來的不確定性。因此，消費品投資方法論是以ROE選公司，PE定買點。

如下圖

二、消費品行業龍頭ROE 持續保持在15%+，是長期投資最優選擇

借鑑巴菲特投資經歷，其偏好買入護城河深厚的消費品龍頭：

1、可口可樂品牌力與產品的不可替代性鑄就深厚護城河，20%+的高淨利率造就30%+的高ROE。

2、蘋果公司以極致體驗+封閉生態構築護城河，產品脫離成本定價，20%+的淨利率使ROE 達30%+。

3、亨氏以高性價比擴大市佔率，高週轉率疊加低息借債帶來的5 倍槓桿，ROE 達30%+。

4、美國運通以網絡效應+定位高端構建護城河，ROE 達20%+。

5、富國銀行審慎經營+成本優勢，ROE 達15%+。

三、A股消費品龍頭均具有持續高的ROE

1、被巴菲特稱之擁有“夢幻般”商業模式的喜詩糖果，35 年價格CAGR 達5.58%，銷量CAGR 爲1.74%，淨利率從6.65%提升至19.84%。中國名優白酒和喜詩糖果具備類似的社交屬性和禮品屬性，消費者對於提價不敏感，導致名優白酒企業的淨利率和ROE 均在20%+。

2、海天和養元30%+的高ROE 主要來自於高盈利能力和高資產週轉率。伊利20%+的ROE 源於1.5 倍+的資產週轉率和不斷提升的盈利水平。桃李麪包和絕味食品25%+的ROE 均來自於1.2 次+的高資產週轉率和10%以上的淨利率。

3、雲南白藥、片仔癀和東阿阿膠等品牌中藥和恆瑞醫藥等創新藥龍頭ROE 均長期高於15%，均是巴菲特所稱的具有護城河的企業。

4、格力電器憑藉3.3 倍以上的權益乘數以及盈利能力不斷提升， ROE 維持在25%+。歐派和索菲亞25%+和15%+的ROE 主要源於高週轉率和10%以上的淨利率。

三、危機時往往會出現較低PE的買點

A 股消費品龍頭買點一般在15-20 倍借鑑巴菲特的投資經歷，其基本都是等待市場出現系統性危機或公司遭遇危機時以較低PE(LYR)買入：

1、1988 年美股崩盤後以13.7 倍PE 買入可口可樂;2016 年在市場擔憂出貨量時以13 倍PE 買入蘋果。

2、1994 年美國運通遭遇危機時以低於10 倍PE 買入;加州房地產危機時4 倍PE 買入富國銀行;1980 年GEICO 陷入危機時以4.4倍PE買入。

A 股消費品龍頭在危機時PE(TTM)一般下調至15-20 倍：

1、白酒板塊在05 年、08 年遭遇政策打擊和金融危機，PE 下調至20 倍，13 年三公消費受限PE 下調至10 倍。茅臺PE 三次危機時分別下調至15 倍、20 倍和10 倍，五糧液下調至20 倍、25 倍和6 倍。

2、08 年乳業危機伊利出現虧損;12 年、14 年原奶價下行導致乳企價格戰，PE下調至15 倍。

3、08 年、13 年兩次危機片仔癀PE下調至30 倍。

4、12 年、14 年的地產銷售負增長，格力和索菲亞PE 下調至10 倍、30 倍以下。

5、海天和涪陵榨菜的產品結構調整，PE下調至30倍和25倍。

6、恆瑞13年產品推出節奏放緩PE下調至30倍。

若果在上升通道中發現“揉搓線”，定是大漲徵兆!

搓揉線，主力洗盤行爲。由一根T形和一根倒T形K線組合，其實將兩根線組合起來實際上就是一根十字星，就像是洗衣服一樣來回搓揉，表明主力在洗盤，經過來回的搓揉自然會洗得更乾淨。

搓揉線K線組合形態分類：

1、長上下影搓揉線

2、蜻蜓十字搓揉線

3、搓揉線在中陽線之後，所出現的先上陰T形線加下陰T形線的K線組合，爲單組“揉搓線”。

個股出現搓揉線是主力所爲，要做好應變準備。主力這麼做目的有兩個：一是洗盤。二是變盤。

如果在上升途中，尤其是張是漲勢初期，出現"搓揉線"，多數是主力用此方法清洗浮籌，以減輕上行壓力。而在上漲末期，尤其是已經有很大漲幅之後出現搓揉線，成交量放大，這就是變盤跡象。

搓揉線形態特徵：

股價連續上漲，在接近前期高點附近收出一根形似流星線的K線。次日跳空低開後又快速下跌，尾盤拉起，收出一根長下影的錘子線。兩根K線分別帶有特長的上下影線，實體卻很小，類似十字星，組合在一起成爲搓揉線的異動形態。

長上影K線對應的成交量相應放大，但換手率僅在3%左右。說明市場拋盤不多，長下影K線對應的成交量在縮小，說明持股者心態穩定。

在搓揉線之後，某個交易日股價的最高價突破長上影的最高價後，股價從此將開始快速的上漲。

搓揉線技術含義：

1、在上漲中途出現，繼續看漲;

2、在頂部門出現，是見頂信號，見到這個信號，要賣出股票;

3、縮量上漲途中出現的揉搓線是莊在洗盤，是一次極其難得的介入機會。

揉搓線實戰應用：

第一揉搓線尋升勢

1、股價處於抬升初期，向上啓動實現小幅上漲;

2、揉搓線第一根長上影嘗試突破原有趨勢，量能可大可小;

3、次日股價下探後出現反彈，收出一根縮量的長下影線;

4、上述揉搓線是股價啓動初期，主力中途洗盤的痕跡，擇機介入。

①股價自低位啓動，逐步抬升並實現小幅上漲;

②7月27日長上影突破原有形態，主力試探上方拋壓;

③次日股價回落後快速反彈，縮量長下影反映主力資金並未撤出，揉搓線是洗盤留下的痕跡，後續股價加速上揚。

操作要點：上漲初期形成的揉搓線屬於主力洗盤，隨後關注5日均線下的介入機會。

第二、揉搓線逃頂術

1、股價前期出現連續上漲行情，底部籌碼獲利豐厚;

2、股價高位放量運行，某日衝高回落收出長上影線;

3、次日股價放量下探，但收盤前出現反彈，留下長下影線;

4、高位放量揉搓線，是主力混亂視聽出貨的行爲，應及時迴避。

例子如下圖：

①股價低位連續拉昇，主力資金獲利豐厚;

②股價連續高位運行，6月25日出現衝高回落的走勢，留下放量的長上影線;

③次日股價放量走低，尾盤出現反彈，高位揉搓線是主力故作強勢藉機出貨造成，後續股價一路下跌。

操作要點：上漲末端出現放量揉搓線是股價向下變盤的信號，出現反彈可選擇賣出。

最後識別揉搓線的技術要點：

1、個股趨勢一定是保持向上的，相信大家對於順勢而爲的道理都清楚不過了，因爲趨勢向上，拋壓相對較小，就更容易做多，主力也更容易吸引跟風盤。判斷的標準就是均線系統多頭向上。

2、在K線組合進入揉搓線之前也就是我圖上表示的A的位置的特徵非常重要，這跟K線一定是一根放量陽線，說明主力資金短線入場積極。而且這根K線對應的本輪漲幅不大，比如脫離平臺的空間20%以內，如果脫離平臺空間較大，主力就有出貨空間，所謂危險係數也會增加。

3、經過A的位置後，K線組合就正式進入揉搓狀態，揉搓狀態也非常重要，他需要K線組合調整空間不要太大，太大會造成場內資金恐慌，主力容易控不住盤，所以主力需要盡力維護住盤面的穩定，讓那些不懂其意圖的資金離場。所以揉搓線的形態是以縮量橫盤或者縮量微微下探的狀態爲主，一般以10日均線位置作爲重要支撐位進行參考。

4、當主力快速揉搓洗完盤之後，快速的放量拉昇就是最終的結果。畢竟獲利了結纔是主力入場的唯一目的。一般情形下，這類股短線都有10%左右甚至10%以上的漲幅。

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