7月1日，CWG Markets外匯表示，俄羅斯政府正在考慮對天然氣巨頭Gazprom實施稅收減免政策，以緩解其因地緣政治與市場雙重衝擊所帶來的財務困境。然而，這一減稅舉措可能通過提高對其他天然氣企業的稅收來“內部補償”，反映出俄能源財政體系面臨的結構性壓力。

　　CWG Markets外匯表示，自俄烏衝突爆發後，Gazprom大幅削減對歐洲的管道天然氣供應，導致其出口收入驟降、現金流緊張。儘管俄羅斯正尋求“向東看”，希望通過對華管道建設挽回損失，但由於價格分歧嚴重，北京方面遲遲未對新項目作出承諾，令Gazprom前景更加不明朗。

　　CWG Markets分析表示，俄羅斯政府在2025年6月下旬內部討論對Gazprom實施減稅政策，並通過對其他天然氣企業徵收更多稅款來平衡財政影響。儘管目前尚無最終決策，但相關討論的存在表明俄羅斯財政部門正在權衡如何在維持預算收入的同時避免能源巨頭財務進一步惡化。

　　俄羅斯國家統計局數據顯示，2025年第一季度俄油氣企業的合併淨利潤同比接近腰斬，石油價格下跌疊加制裁強化以及盧布升值，三重因素共同擠壓企業利潤空間。此外，油價大跌使得俄羅斯政府的財政收入大幅縮水。據俄方4月末估算，今年油氣相關收入將比原計劃低24%，主要由於旗艦原油品種烏拉爾原油（Urals）價格一度跌至接近50美元/桶的低位。

　　CWG Markets表示，油氣收入在俄羅斯財政中佔比極高，約每三個盧布中就有一個來自該領域。因此，Gazprom若因財務問題減產或削弱出口能力，將對俄整體財政產生放大效應。通過對其減稅以維持其運營穩定，從財政邏輯上看具備必要性，但“以一補一”的內部再分配機制將令中小型天然氣企業承壓，或加劇行業內部分化。

　　值得注意的是，俄羅斯的能源外交如今顯得日益被動。CWG Markets認爲，Gazprom無法快速重建穩定出口通道，俄政府對其減稅並非刺激擴張的信號，而是“穩住不崩”的臨時之舉。

　　此外，盧布升值雖然表面上反映外匯穩定，但從出口導向型能源企業的角度看，實質上削弱了其外幣收益折算的本幣價值，進一步侵蝕利潤率。這也可能是Gazprom迫切尋求減稅支持的重要誘因。

　　CWG Markets總結認爲，俄羅斯此次可能對Gazprom實施稅收減免，將成爲市場關注俄羅斯財政與能源政策協調機制的重要觀察窗口。一旦正式出臺，勢必對俄國內天然氣市場的企業競爭格局、財政穩定性以及對外能源談判策略帶來連鎖反應。對於外匯市場而言，俄財政結構趨緊與能源出口轉型的進程，將直接影響盧布中長期表現，並牽動原油與天然氣相關資產的市場情緒。投資者需持續關注俄羅斯政策調整與國際能源價格的互動影響。

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責任編輯：陳平