來源：中訪網見解

　　監管政策是懸在醫美行業頭頂的“達摩克利斯之劍”。

　　來源|中訪網

　　責編|王小燕

　　最近，醫美賽道又出大新聞：農夫山泉創始人鍾睒睒攜養生堂豪擲34億，一舉拿下錦波生物10.58%的股份，成爲其第二大股東。消息一出，瞬間點燃市場熱情，錦波生物股價應聲大漲，市值一度突破400億，這一“蛇吞象”式的資本運作，讓業界紛紛投來好奇目光：鍾睒睒爲何突然看上醫美？錦波生物又有何魔力，引得大佬重金入局？

　　錦波生物：

　　重組膠原蛋白的造富神話

　　成立於2008年的錦波生物，長期專注於重組人源化膠原蛋白研發。歷經多年科研攻堅，其成功攻克技術難題，成爲國內首個實現重組Ⅲ型膠原蛋白產業化的企業，填補了國內空白。2023年，錦波生物登陸北交所，憑藉“重組膠原蛋白第一股”的光環，迅速吸引資本關注。

　　真正讓錦波生物一戰成名的，是其明星產品“薇旖美”。這款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍幹纖維，作爲全球首款獲批的三類醫療器械級重組膠原蛋白產品，一經推出便火爆醫美市場。“薇旖美”主打肌膚抗衰修復，精準擊中消費者痛點，迅速成爲愛美人士的心頭好，在小紅書、微博等社交平臺上，到處都是用戶的種草分享。

　　市場的熱烈追捧，直接反映在錦波生物的業績報表上。2021 - 2024年，公司營收從2.33億元飆升至14.43億元，淨利潤更是從5738.73萬元增長到7.32億元，毛利率常年維持在90%以上，遠超貴州茅臺，堪稱醫美界的“印鈔機”。股價也隨之水漲船高，從發行價一路狂飆，最高漲幅超8倍，穩坐北交所“股王”寶座，創始人楊霞也憑藉百億身家，榮登“山西女首富”之位。

　　鍾睒睒入局：

　　大健康版圖再擴張

　　在外界印象裏，鍾睒睒最爲人熟知的身份是農夫山泉創始人，靠着一瓶瓶礦泉水，打造出市值超4000億的飲料帝國。但實際上，他的商業版圖遠不止於此，養生堂旗下業務橫跨食品飲料、生物醫藥、化妝品等多個領域，萬泰生物便是其在生物製藥領域的得意之作。

　　此次重金投資錦波生物，是鍾睒睒在大健康產業的又一次重要佈局。從業務協同角度看，養生堂與錦波生物確實存在諸多契合點。一方面，養生堂旗下農夫山泉擁有強大的生產製造與渠道分銷能力，全國超300萬個零售終端，能助力錦波生物突破醫美B端侷限，快速將產品推向消費品市場，開發膠原蛋白飲料、護膚品等新品類；另一方面，萬泰生物在生物醫藥研發領域積累深厚，可與錦波生物在嚴肅醫學領域展開合作，加速重組膠原蛋白在眼科、骨科等醫療場景的應用拓展。

　　此外，鍾睒睒或許也看中了醫美行業的廣闊前景。隨着消費升級，人們對美的追求愈發強烈，醫美市場持續擴容。弗若斯特沙利文數據顯示，2022 - 2030年，中國重組膠原蛋白產品市場規模將從192.4億元增長至2193.8億元，年複合增長率高達44.93%，潛力巨大。而錦波生物作爲行業龍頭，手握核心技術與爆款產品，無疑是鍾睒睒佈局醫美賽道的優質標的。

　　醫美“暴利”還能持續多久？

　　雖然鍾睒睒與錦波生物的聯手看似強強聯合，但背後也暗藏隱憂。從行業競爭看，醫美賽道早已是一片紅海，不僅有華熙生物、愛美客、昊海生科等玻尿酸巨頭跨界佈局重組膠原蛋白，鉅子生物等同行也在該領域深耕多年，競爭激烈程度可想而知。錦波生物雖憑藉先發優勢佔據一定市場份額，但要想持續保持領先，難度不小。

　　監管政策也是懸在醫美行業頭頂的“達摩克利斯之劍”。近年來，隨着醫美市場亂象頻出，監管層不斷加強對醫美行業的整治力度，從產品審批到廣告宣傳，監管愈發嚴格。一旦政策收緊，對錦波生物這類依賴新產品獲批、營銷推廣的醫美企業，衝擊不容小覷。

　　錦波生物自身也存在隱憂。業績增速放緩便是一大問題，2023 - 2024年以及2025年一季度，公司業績增幅分別爲174.6%、144.27%、66.25%，呈明顯下滑趨勢。與此同時，銷售費用卻大幅增長，2024年銷售費用達2.59億元，同比增長56.73%，其中線上推廣及服務費、宣傳推廣費合計約9198萬元，同比增長近90%，高昂的營銷成本，勢必會壓縮利潤空間。

　　對於鍾睒睒，這次投資能否像萬泰生物一樣大獲成功，爲其大健康版圖添上濃墨重彩的一筆，還需交給時間來驗證。

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責任編輯：劉萬里 SF014