中國銀河（601881）證券發佈研報稱，預計近期Brent油價在60-70美元/桶區間震盪運行，成本端暫不是左右行業盈利的關鍵，關鍵看行業供需改善情況。近期全球地緣衝突、貿易局勢仍具有不確定性，預計國內經濟刺激政策將持續發力，看好內需潛力釋放下化工行業結構性機會。

　　中國銀河證券主要觀點如下：

　　6月油價重心抬升

　　截至6月27日，Brent、WTI月均價分別爲69.9、67.8美元/桶，環比分別上漲9.2%、11.3%。供給端，一方面，6月中旬以伊衝突驟然升級，市場擔心伊朗原油出口快速下降、霍爾木茲海峽被封鎖等，地緣風險溢價快速抬升。6月下旬，隨着中東地緣局勢緩和，油價自高位回落。另一方面，基於奪回市場份額、懲罰超額生產者等因素考慮，市場擔憂OPEC+主要產油國7月會議上可能做出8月繼續增產石油的決定。需求端，美國已步入駕車旅行高峯季，截至6月20日當週，美國煉廠開工率爲94.7%，較5月底增加1.3個百分點。按照季節性規律，在不發生颶風影響的情況下，7月美國煉廠開工率有望維持高位。

　　中期來看，原油消費需求仍待全球貿易局勢指引。IMF4月發佈的《世界經濟展望》報告將2025年、2026年全球經濟增長預期從年初的3.3%分別下調至2.8%和3.0%。庫存端，截至6月20日當週，美國商業原油庫存量41511萬桶，較5月底下降2095萬桶。該行認爲，近期OPEC+減產聯盟對供給端支撐力度邊際減弱，但北半球出行旺季、中東發電旺季將階段性支撐原油需求，在不發生極端地緣事件的情況下，預計Brent原油價格將在60-70美元/桶震盪運行。

　　1-5月國原油表觀需求窄幅回落，同比下降0.1%

　　1-5月，我國加工原油2.99億噸，同比增長0.3%;原油產量0.90億噸，同比增長1.3%;原油進口2.30億噸，同比增長0.3%;原油表觀消費量3.18億噸，同比下降0.1%;對外依存度72.2%，維持高位。

　　1-5月我國天然氣表觀需求回落，同比下降0.8%

　　1-5月，我國天然氣表觀消費量1746億方，同比下降0.8%;產量1096億方，同比增長6.1%;進口量677億方，同比下降9.5%;對外依存度38.8%，同比回落3.7個百分點。

　　1-5月我國成品油表觀需求回落，同比下降6.8%

　　1-5月，我國成品油產量1.66億噸，同比下降7.8%;成品油出口量0.14億噸，同比下降16.3%。其中，5月適逢五一假期，國內汽油資源保供爲主，並且汽油出口利潤倒掛，爲平衡國內供需，5月汽油出口量環比下降11.9%。1-5月，成品油表觀消費量1.52億噸，同比下降6.8%。其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比下降7.1%、7.3%、6.5%。

　　風險提示

　　1.國際貿易摩擦加劇的風險;2.下游需求不及預期的風險;3.主營產品景氣度下降的風險;4.項目達產不及預期的風險。