智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,全球算力市場步入新一輪高景氣週期,暖通及冷卻市場迅速擴容。冷源側海外大廠主導,供需逐步進入緊平衡狀態;機櫃側冷板式液冷爲目前主流解決方案,服務器功率密度提升趨勢下產品不斷升級迭代。冷源側聚焦海外龍頭核心供應商,把握產業上行週期;機櫃側建議關注技術與渠道兼備的設備廠商。
中信證券主要觀點如下:
AIDC基礎設施建設加速,暖通設備景氣上行
美國能源信息署(EIA)預測在2030年AI驅動的數據中心將佔美國總電力負荷的9%,將帶來14GW的裝機缺口。根據SemiAnalysis統計的數據,新建數據中心主要包括四大類開支:土地與建築主體、電氣系統(含供配電、UPS、變壓器等)、冷卻系統(含冷水機組、冷卻塔、泵組等)、室內裝修(含機櫃佈局、消防等);冷卻系統是其中第二大開支,劃分爲冷源生產側、泵及管道系統、末端設備三部分,冷源生產端(冷水機、冷凝器、冷卻塔)佔AIDC建設投資約爲15%(不含IT設備),泵與管道系統佔7%,末端設備(CDU、冷板、風扇等)佔10%。
產業趨勢:冷機壓縮機景氣上行,液冷滲透率提升
1)冷源側:數據中心製冷系統按製冷方法分爲機械製冷(含液體汽化製冷、氣體膨脹製冷、溫差製冷等)和自然製冷(含蒸發冷卻、熱管冷卻等技術),是否採用機械降溫取決於芯片側的相關標準。隨着服務器功率密度提升,機械製冷比例隨之提高,冷水機組景氣上行。
2)機櫃側:服務器功率密度提升帶來液冷技術廣泛應用,冷板式方案成爲目前主流應用方案,由冷板、CDU、Manifold、快接頭四大核心組件構成。
空間及格局:冷源側供需改善,末端設備升級迭代
1)冷源側:江森自控、開利、大金集團、特靈在海外市場佔據主導地位,隨着全球算力建設加速,供需逐步進入緊平衡狀態;該行對AIDC用冷水機組市場空間進行測算,以SemiAnalysis統計的IT功率爲基礎,該行預測2025年冷水機組市場空間約爲251億元,其中壓縮機約爲75億元,2028年冷水機組和壓縮機市場空間有望分別提升到421億元/126億元,有望實現翻倍增長。
2)機櫃側:根據QY Research 數據顯示,2023年全球數據中心液冷市場規模約爲19.82億美元,同比增長 25.9%。該行以英偉達B卡及Rubin卡服務器出貨爲基準,結合文中不同液冷服務器內部核心部件單價,測算冷板、CDU等的市場空間,預計2025年冷板、CDU、Manifold、快接頭的市場空間分別爲97.7/107.4/39.1億元,預計到2027年將達到191.4/210.6/76.6億元,CAGR爲40%。
風險因素
AI核心技術發展不及預期風險;英偉達服務器出貨不及預期;歐美企業AI支出不及預期風險;液冷產品升級迭代不及預期的風險;國產替代不及預期的風險;大宗原材料價格大幅上漲風險;行業競爭持續加劇風險。
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