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　　來源：新財富雜誌

　　鍾睒睒度過了頗不平靜的2024年。喪母之痛、輿論之壓外，更有濃重的業績之憂——其兩大旗艦上市公司的主營業務同時遭遇劇烈調整——農夫山泉的包裝飲用水營收大跌兩成；萬泰生物的營收更是從2022年的112億元暴降至22億元。

　　2025新財富500創富榜上，曾經蟬聯四屆首富的鐘睒睒，以3600億元身家排名第二，不及抖音張一鳴。而鍾睒睒本人的財富，與高點比也縮水了千億。

　　與此同時，70歲的鐘睒睒一改低調作風，頻頻露面發聲，並因兩次登上央視《對話》節目、宣稱捐贈400億元建設錢塘大學、豪擲34億元投資錦波生物而登上熱搜。這顯示，其正在品牌形象、慈善公益、業務佈局上嘗試新的出發。2020年至今，鍾睒睒通過農夫山泉及萬泰生物總共獲得277億元現金分紅，這或許給了他足夠的底氣去開拓新局。

　　鍾睒睒變了。

　　最近，他先是宣稱捐贈400億元建設錢塘大學，後擬斥資34億元入股山西女首富楊霞的錦波生物，再有在泰國椰子水公司IFBH香港上市時打新爆賺，熱搜一個接着一個。

　　在此之前，曾四年蟬聯全國首富的鐘睒睒，是“大隱隱於市”的典型，許多人甚至讀不對他的名字。

　　曾經的低調，和如今的頻上熱搜，對比鮮明。

　　轉折點似乎出現在2024年。這一年，鍾睒睒失去了母親，遭遇了輿論風暴，更承受着財富以千億規模流失的壓力。身爲首富的他，或許遠沒有往年那麼輕鬆。

　　01

　　失去首富之位，身家暴降千億

　　鍾睒睒的主要財富構成，來自所持農夫山泉（09633.HK）和萬泰生物（603392）的股權。

　　這兩家公司所在的賽道，一是高毛利，如農夫山泉毛利率接近60%，真正應了那句“來自大自然的饋贈”，而萬泰生物2022年時的毛利率更高達90%。一支0.5毫升的二價HPV疫苗，當時給醫療機構的批發價能達到300多元。

　　二是現金流良好，因此融資少，實控人持股比例高。截至2025年一季報，農夫山泉的股東里，養生堂有限公司（簡稱“養生堂”）持股66.88%，鍾睒睒直接持股17.15%，由於鍾睒睒100%持股養生堂，其合計控制農夫山泉84.03%股權；在萬泰生物裏，養生堂持股55.79%，鍾睒睒直接持股17.7%，其合計控制的股權爲73.49%。

　　相比科技大佬在公司的持股比例普遍不到20%，鍾睒睒對農夫山泉、萬泰生物的持股高達七至八成，而農夫山泉在股價高點時市值超過6000億元，萬泰生物市值也曾達到1700億元，這正是他2021年剛登上新財富500創富榜，就能成爲中國首富的祕笈。

　　2021至2024年，鍾睒睒蟬聯四屆中國首富。2025年，鍾睒睒財富降至3624億元，比抖音創始人張一鳴少了1200億元，失去首富之位。

　　張一鳴的崛起，受益於轟轟烈烈的AI時代，而鍾睒睒的財富滑落，更主要受農夫山泉和萬泰生物股價調整的影響。

　　02

　　農夫山泉包裝飲用水營收大跌兩成，娃哈哈業績勁漲四成

　　商戰江湖中，一條負面熱搜的發酵，可能最終會帶來十億銷售額的消亡……

　　2024年的鐘睒睒，顯然充分感受到了這種滋味，無論是和宗慶後的交集，還是兒子鍾墅子的美籍，無不成爲悠悠之口中的輿論靶點。他不僅在央視《對話》中否定了“農夫山泉有可能會傳給美國籍的二代，未來它可能就不是中國企業”的說法，在農夫山泉的年報中，也意難平地提及，“2024年，公司在網絡上受到了有組織、長時間的連續抹黑和攻擊，農夫山泉在品牌形象上遭受了歷史性的考驗”。

　　作爲C端消費品牌，輿論波動必然影響銷量。

　　2024年，農夫山泉的支柱——包裝飲用水業務，營收大跌兩成，從2023年的203億元跌至160億元，一年少了40多億元。

　　表1：2024年農夫山泉飲用水業務營收大降兩成（單位：百萬元）

　　這個縮水的慘烈程度，遠超同行。同在港股上市的華潤飲料（02460.HK），2024年包裝水業務的營收爲121億元，比2023年少了3億元，跌幅爲2.6%。

　　而農夫山泉的同城勁敵，娃哈哈的業績則全面回暖。2024年3月，宗慶後逝世，爲娃哈哈帶來了一波前所未有的“情懷購物”潮，宗馥莉更憑藉一封辭職信引爆第二波廣泛關注，而後成功接班。2024年，娃哈哈銷售業績超過700億元，同比大增40%，拉平至歷史最佳年份，而其中增長最快的品種正是水和AD鈣奶。

　　農夫山泉的幸運之處在於，其以東方樹葉等爲代表的茶飲料業務營收繼續保持了增長，從2023年的127億元增至167億元，在營收中的佔比提升至39%，並超越了飲用水成爲第一大業務，一定程度上穩住了公司大盤。

　　2024年，農夫山泉的整體營收爲470.6億港元，沒有了此前的雙位數增長，業績持平於2023年，淨利潤也幾乎零增長（圖1）。

　　圖1：2024年農夫山泉營收停止增長（億港元）

　　03

　　萬泰生物：營收較2022年暴跌八成

　　農夫山泉好歹實現了零增長，鍾睒睒財富的另一構成——萬泰生物，業績則更爲慘淡。

　　112億、55億、22億元，慘烈三連降，這正是萬泰生物最近三年的營收表現。

　　問題的關鍵，出現在其營收支柱疫苗業務上，尤其是二價HPV疫苗。

　　HPV疫苗主要用於降低宮頸癌等感染風險，萬泰生物的二價HPV疫苗曾是我國首個獲批上市的本土產品。2022年，萬泰生物的疫苗銷售量爲2700萬支，相關業務營收高達85億元，其中，二價HPV疫苗銷售量超過2500萬支，佔比超九成。

　　2024年，萬泰生物的疫苗銷量整體下滑至905萬支，只有2022年時的1/3；疫苗業務營收則只有6億元，爲2022年的7%。萬泰生物對此解釋道：“受市場調整、政府集採及九價HPV疫苗擴齡等影響，銷售不及預期，疫苗板塊收入出現大幅下降。”

　　萬泰生物二價HPV疫苗受到衝擊，其一在於同行競爭加劇。此前，國際醫藥巨頭默沙東的九價HPV疫苗在內地曾一苗難求，價格高，適用人羣年齡段窄，給萬泰生物留出了相對充裕的市場空間。但2022年，默沙東將九價HPV疫苗適用人羣從16—26歲擴展至9—45歲女性，且加大對內地的籤批量。此外，沃森生物的二價HPV疫苗“沃澤惠”也在2022年獲批，其由此成爲第二家國產疫苗供應商，2022年底就已獲得批簽發498萬劑，加劇了該行業的競爭。

　　其二則是隨着競爭加劇，疫苗行業，價格競爭已成爲常態。萬泰生物在2024年年報中表示，“報告期內，疫苗行業自發開展‘集採’，衆多大品種疫苗價格大幅下降。二價HPV疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗等均出現價格跳水，嚴重壓縮行業利潤空間”。

　　二價HPV疫苗的主要銷售渠道爲醫療機構，從其採購表現看，近年萬泰生物遭遇了採購量與中標價的雙重調整。

　　2022年，萬泰生物的二價HPV疫苗最低中標價是329元/瓶，到了2024年，最低價跌到了63元/瓶，相當於打了兩折。

　　儘管降價是爲了爭取中標份額，但醫療機構的採購量依然從2022年的2569萬支下降至2024年的262萬支，不到兩年前的1/10（表2）。

　　表2：萬泰生物的二價HPV疫苗遭遇量價雙降

　　作爲萬泰生物另一營收主力的重組戊型肝炎疫苗，雖近三年的中標價穩定在160-785元/支，但醫療機構採購量下滑更嚴重，從2022年的25.8萬支降至2024年的1.3萬支，兩年時間銷量縮水了九成以上。

　　兩大拳頭產品齊齊受挫，導致其疫苗業務營收從2022年的85億元跌至2024年的6億元，甚至不及起步時的2020年。

　　圖2：萬泰生物疫苗業務營收從85億驟降至6億元

　　萬泰生物營收從2022年超百億，到2024年只有22億元，也就短短兩年時間。

　　目前，其破局的方向有兩個。

　　其一，產品往高端走。2025年，萬泰生物的九價HPV疫苗成功獲批，成爲國產首款、全球第二款的九價HPV疫苗品種，爲其業績增長帶來了想象空間，但其後續不僅同樣面對默沙東等外資機構的競爭，沃森生物、康樂衛士等公司研發的國產九價HPV疫苗也已進入III期臨牀階段，競爭態勢並不會減弱。

　　爲默沙東獨家代理內地HPV疫苗業務的智飛生物，也一樣有過一段躺賺的美好時光，其市值曾高達3600億元，並推動公司實控人蔣仁生家族成爲重慶首富。如今，智飛生物市值大幅縮水至470億元，正是這一市場競爭慘烈預期的一個縮影。

　　其二則是開拓全球化。據2024年年報，萬泰生物的二價HPV疫苗除了在國內覆蓋約2845家疾控中心和31000家接種單位，還已獲得21個國家的市場準入許可，國際市場的拓展有望成爲新的增長點。不過，目前，其獲得准入的國家大多爲尼泊爾、泰國、柬埔寨、緬甸、印度尼西亞等東南亞國家，及剛果（金）、埃塞俄比亞、肯尼亞等非洲國家，需求多少尚未可知。

　　2024年，萬泰生物的海外營收達到2億元，同比增長43%，但由於國內營收垮塌式下滑，尚難以完全對沖。

　　而截至2024年末，萬泰生物的疫苗庫存量高達3100萬支，按其2024年的905萬支全年銷量，相當於三年多時間才能賣完去年的庫存。

　　在資本市場，萬泰生物的股價精準預判了這一格局。2021年8月，萬泰生物曾觸及145元/股的高點，如今股價只有當時的四折左右。

　　04

　　70歲的鐘睒睒，手握277億元現金分紅，亟待重新出發？

　　在看不見硝煙的戰場上，擂鼓聲不曾斷點過。

　　70歲的鐘睒睒，在萬泰生物及農夫山泉兩大核心公司主營同時塌方的情況下，不得不親自出馬，力挽狂瀾。

　　2024年，鍾睒睒兩次登上央視《對話》欄目，該消息也出現在農夫山泉年報中。

　　2025年，鍾睒睒密集登上熱搜。6月19日，杭州市政府與杭州市錢塘教育基金會簽署合作辦學框架協議。杭州市錢塘教育基金會的發起設立人正是鍾睒睒，他宣稱將在未來十年，捐出400億元用於建設錢塘大學。

　　據查詢，杭州市錢塘教育基金會成立於2021年5月，鍾睒睒擔任副理事長。截至2024年末，該基金會總資產爲2912.88萬元，2023年獲得1.3億元捐贈收入，2024年則獲得25萬元捐贈收入。未來，鍾睒睒將向該基金會捐贈哪些資產，以支撐建一個新大學的資金需求，值得關注。

　　6月27日，“中國前首富投資山西女首富”的話題又登熱搜，據錦波生物（832982.BJ）公告，公司將向養生堂新發行6.24%的股份，融資不超過20億元，此外，公司實控人楊霞將向杭州久視（養生堂爲其主要LP）轉讓575.33萬股公司股份（佔比5%），轉讓價格爲243.84元/股，共計14.03億元。交易完全達成後，鍾睒睒將成爲錦波生物的第二大股東。

　　從交易價格來看，14億元收購5%股權，相當於錦波生物的估值爲280億元，而截至2025年7月2日，錦波生物收盤市值爲447億元，楊霞爲了吸引鍾睒睒入股，給出了十足的誠意。

　　與飲用水、疫苗一樣，錦波生物所在的重組膠原蛋白賽道，喫的是“女人天生愛美”這個紅利，同爲毛利率90%的暴利型賽道，但也同樣是“輿論定生死”、競爭激烈的偏消費類賽道。此前，該賽道的鉅子生物（02367.HK）和華熙生物（688363）就陷入了激烈的輿論戰中，鉅子生物一個月時間市值蒸發超200億港元。

　　此前，憑藉農夫山泉和萬泰生物良好的經營表現，鍾睒睒應當積攢下了不菲分紅。據《新財富》雜誌統計，農夫山泉2020年上市以來合計現金分紅316億元，鍾睒睒及其名下的養生堂可獲得266億元分紅；萬泰生物2020年上市以來合計現金分紅15億元，鍾睒睒及其名下的養生堂可獲得11億元分紅。

　　也就是說，2020年以來，鍾睒睒分紅拿到的真金白銀高達277億元（表3）。

　　表3：2020年以來，鍾睒睒獲得277億元現金分紅

　　（注：鍾睒睒持股比例及分紅數據包括其100%控制的養生堂數據）

　　這個出身貧寒、小學五年級就輟學，當過泥瓦匠、木匠，高考落榜去讀了電大，當上記者採訪200多位企業家，走上創業道路的前首富，一生都在與命運搏鬥。面對萬泰生物營收的斷崖式下滑，面對農夫山泉遭遇的品牌危機，70歲的鐘睒睒或別無他選，只有繼續戰鬥，在品牌重塑、在業務轉型、在公衆溝通上，在每一個方向上推動改進，尋找突圍之路。他是否還能奪回首富之位？

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責任編輯：何俊熹