加拿大皇家銀行最新發布的石油天然氣行業研報，RBC對多家公司給出“跑贏大盤”和“行業平均”的評級，併爲斯倫貝謝(SLB.US)、貝克休斯(BKR.US)、哈里伯頓(HAL.US)等龍頭設定了未來12個月的目標價，分別爲48美元、46美元和28美元。報告從行業活動、公司財務、區域市場、風險因素到投資評級，構建了多維度的分析框架，爲理解行業現狀與未來趨勢提供了重要參考。

行業活動：北美承壓，國際市場分化

報告指出，2025年第二季度美國陸地鑽機平均數量爲558臺，同比下降2%，全年預計美國鑽機數量爲544臺，加拿大爲190臺，國際市場爲887臺。這一數據反映出北美市場受油價波動影響顯著，而國際市場則因墨西哥活動減少、西非海上鑽井空間空白以及中東陸地活動減少，預計2025年國際鑽井活動平均爲887臺，同比下降。在壓裂馬力需求方面，美國二疊紀盆地預計需求爲662萬馬力，同比下降15%，其他盆地需求也呈現下降趨勢，顯示北美非常規油氣開發面臨階段性壓力。

公司業績：龍頭穩健，細分領域分化

RBC對行業內多家代表性公司的財務預測顯示，大型綜合服務商如斯倫貝謝(SLB)預計2025年第二季度營收達84.73億美元，EBITDA爲20.21億美元，全年營收和EBITDA分別達358.1億美元和48億美元，顯示出龍頭企業在複雜市場環境中的抗風險能力。陸地鑽井服務商中，Ensign Energy Services預計全年營收15.9億美元，EBITDA 3.85億美元;而完井與壓裂服務商Liberty Energy則預計營收9.99億美元，EBITDA 6.33億美元，凸顯細分領域盈利能力的差異。海上與國際服務商方面，Subsea 7以71.88億美元營收和14.29億美元EBITDA的預測領跑，TechnipFMC則以99.94億美元營收和17.6億美元EBITDA展現其全球化佈局的優勢。

行業趨勢：天然氣需求強勁，技術效率成關鍵

報告強調，儘管油價波動對鑽井和完井活動構成壓力，但美國天然氣活動預計保持強勁，LNG加拿大項目的推進將支撐天然氣鑽井需求。國際市場方面，儘管整體活動預計略有下降，但海上和國際鑽井空間仍具增長潛力，特別是在深海和非常規資源開發領域。技術進步被視爲行業破局的關鍵，報告指出，效率提升和成本降低將持續推動行業轉型，例如自動化鑽井技術、數字化油田管理以及環保壓裂技術的應用，正在重塑行業競爭格局。

風險因素：價格波動與政策不確定性並存

RBC警示，商品價格波動仍是行業最大風險，油價和天然氣價格的劇烈波動直接影響生產商活動水平和公司盈利。此外，政策與監管變化、市場競爭加劇以及項目執行風險也不容忽視。例如，碳排放法規的收緊可能增加企業運營成本，而地緣政治衝突則可能干擾國際項目進度。

投資評級：精選龍頭，關注技術壁壘

基於上述分析，RBC對多家公司給出“跑贏大盤”(Outperform)和“行業平均”(Sector Perform)的評級，併爲斯倫貝謝、貝克休斯、哈里伯頓等龍頭設定了未來12個月的目標價，分別爲48美元、46美元和28美元。報告建議投資者關注具備技術優勢、成本控制能力和市場多樣性的企業，這些公司在行業波動中更可能實現超額收益。

結論：挑戰與機遇並存，長期價值凸顯

RBC認爲，儘管石油天然氣行業面臨油價波動、市場競爭等挑戰，但技術進步、天然氣需求增長以及國際市場潛力爲行業提供了結構性增長機會。具備核心競爭力的企業有望通過創新驅動和全球化佈局，在能源轉型背景下實現可持續發展。對於投資者而言，深入理解行業趨勢、公司基本面及風險因素，將是把握長期投資機會的關鍵。