智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，重卡行業仍在上行周期的起點，25年以舊換新補貼政策範圍擴大有望拉動國內銷量加速均值迴歸，出口暫時增速放緩但海外空間市場廣闊。考慮到卡車股當前普遍估值較低，未來盈利有望跟隨銷量創新高，卡車股投資價值尚未被充分挖掘。

整車該行推薦產品市佔率有阿爾法、出口表現亮眼的中國重汽、福田汽車、一汽解放;零部件該行推薦堅持同心多圓戰略、國際化領先的濰柴動力(A/H)，低估值高壁壘、盈利和派息穩定性可期的威孚高科，品類拓張與國際化戰略並舉的天潤工業。

廣發證券主要觀點如下：

銷量

5月重卡批發、終端、出口分別按年+13.6%、+17.9%、-0.6%。據中汽協，5月重卡批發銷量8.9萬輛，按年+13.6%，按月+1.3%;25年1-5月重卡累計批發銷量44.1萬輛，按年+2.0%。據交強險，5月重卡終端銷量6.3萬輛，按年+17.9%，按月-8.1%：25年1-5月重卡累計終端銷量28.6萬輛，按年+12.5%。5月重卡終端銷量按年加速增長，以舊換新政策逐步落地的效果有所體現。

據海關總署，5月重卡出口3.4萬輛，按年-0.6%，按月+8.6%;25年1-5月重卡累計出口14.1萬輛，按年-1.4%。5月重卡出口俄羅斯以外地區3.4萬輛，按年+40.1%、按月+8.8%;25年1-5月重卡累計出口俄羅斯以外地區13.9萬輛，按年+27.9%。5月重卡出口俄羅斯637輛，按年-93.9%、按月-1.1%;25年1-5月重卡累計出口俄羅斯2683輛，按年-92.3%。

25年預計國內重卡行業銷量有12%-40%左右彈性，目前1-5月重卡國內銷量表現在預期範圍內。據交強險，今年1-5月重卡累計終端銷量為28.6萬輛，按照正常季節性年化，全年重卡行業國內銷量預計為67.2萬輛，按年增長11.5%。

庫存

庫存處於健康位置。根據商聯會數據，截至25年5月末，重卡行業總庫存13.7萬輛，按年下降1.5萬輛，按月下降0.4萬輛，動態庫銷比(當月總庫存/近3個月終端銷量滾動均值)2.4，處在合理範圍。

需求

25年年初以來物流需求有所恢復。據國家統計局，25年4月公路貨物周轉量單月按年增速為2.8%;25年1-4月公路貨物周轉量累計按年增速為4.8%，25年年初以來物流需求有所恢復。

市佔率

據中汽協，25年1-5月重汽集團、陝重汽、福田汽車重卡累計批發銷量市佔率分別按年+0.3pct、+0.8pct、+4.9pct至28.1%、16.3%、12.5%。據交強險，25年1-5月東風集團、陝汽集團、福田汽車重卡累計終端銷量市佔率分別按年+0.7pct、+0.8pct、+1.5pct至21.5%、11.8%、11.2%。據中汽協，25年1-5月重汽集團、福田汽車重卡累計出口市佔率按年+2.8pct、+5.0pct至45.7%、9.0%。

風險提示：行業景氣度下降;原材料價格上漲;行業競爭加劇等。