7月3日，GTC澤匯資本援引渣打銀行最新觀點表示，儘管2025年初市場普遍預測石油將出現供應過剩，但截至年中，油市表現出意外的韌性。原油庫存持續處於五年低位附近，需求增長超出預期，這令OPEC+的增產步伐未對市場造成明顯衝擊。渣打預測，2025年第三季度全球庫存將日均減少約90萬桶，反映出市場正處於結構性緊張狀態。

　　GTC澤匯資本表示，OPEC+八個自願減產國將於7月6日召開會議，預計將連續第四個月上調產量目標，增幅爲41.1萬桶/日。渣打分析師預計，8月會議上還將宣佈最後一輪相同幅度的增產，從而完全解除自2023年11月以來的220萬桶/日自願減產安排。

　　得益於需求堅挺與非OPEC+產量穩定，市場吸收額外供應的能力依舊強勁。數據顯示，美國原油庫存環比下降584萬桶至4.1511億桶，同比下降4559萬桶，較五年均值低出5139萬桶，僅比五年低點高出516萬桶，創下自2022年6月以來最大庫存缺口。

　　GTC澤匯資本表示，渣打預計第三季度全球原油庫存將出現日均90萬桶的去庫幅度，高於二季度日均20萬桶的輕微庫存累積。去庫主要來自於全球原油需求季環比增長140萬桶/日，而非OPEC+供應預計維持平穩。

　　不過，渣打也警告稱，哈薩克斯坦等國不遵守配額的問題可能在需求高峯過後（四季度或2026年初）變得更加突出。儘管如此，由於庫存水平偏低，即便未來出現適度累庫，OPEC+可能也無需在2026年第一季度主動減產，若真有必要，首輪調整將可能優先針對“超配額”生產國。

　　這種強勁的補庫主要源於液化天然氣（LNG）進口的回升。過去五個月，歐盟LNG日均流入量達429百萬立方米，遠高於去年同期的342百萬立方米。然而，歐盟天然氣消費仍低迷，日均需求796百萬立方米，同比下滑2.8%。

　　GTC澤匯資本表示，儘管地緣局勢仍存在一定不確定性，但在需求疲軟和LNG供應穩定的雙重影響下，歐洲天然氣價格仍面臨向下突破30歐元/MWh的重要風險。

　　總體來看，GTC澤匯資本認爲，OPEC+目前的增產策略並未動搖油市基本面。庫存處於多年低點，需求穩定增長，短期內原油價格仍具支撐。同時，非OPEC+產量增長乏力，強化了市場對中長期供應偏緊的預期。然而，天然氣市場則明顯走弱，歐洲庫存迅速回升疊加消費放緩，預示價格或繼續承壓。

　　在當前宏觀背景下，GTC澤匯資本建議投資者密切關注OPEC+會議結果、美國經濟數據和庫存報告，尤其是在三季度全球去庫壓力增強的情形下，油價波動可能加劇，風險管理尤爲重要。

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責任編輯：陳平