炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
Top stories
扈世民｜中信證券物流與出行服務行業首席分析師
S1010519040004
2025年頭部快遞更關注份額提升，考慮多重因素1-5月行業的價格競爭按年強化但未來向下有底。挖掘快遞細分市場量增引領者，關注國內細分和東南亞市場具備明確競爭壁壘、利潤增長確定性強的公司。6月中旬順豐股東大會強調「激活經營機制」、「深化解決方案轉型」等核心方向，運營組織變革、經營周期的拐點有望推動公司件量高增長，保持利潤率一定程度持續提升。極兔在東南亞市場成本優勢降維打擊，「份額提升+格局優化」持續兌現。制勝「最後一公里」、智能化&自動化應用推動快遞行業末端降本迎新革命，對比傳統模式，自購/租賃無人車模式有望降本0.1~0.2/0.04元/票。若關鍵競爭階段維持一定價格競爭烈度，盈利能力&資本開支&分層產品規模將加速網絡競爭力的分化。若「反內卷」政策端進一步起效，從加盟商到總部利潤端壓力將明顯緩解，關注通達快遞龍頭的底部佈局時機。
風險因素：消費信心提升不及預期；電商快遞需求增速不及預期；行業價格戰超預期；人工成本超預期上升；油價大幅上漲；散件等高價值件拓展不及預期。
陳竹｜中信證券醫療健康產業首席分析師
S1010516100003
國家醫保局、國家衛健委聯合印發《支持創新藥高質量發展的若干措施》（以下簡稱《若干措施》）。7月1日，國家醫保局召開新聞發布會，介紹《若干措施》有關情況。我們認為，我國創新藥發展已經取得階段性成效，《若干措施》有利於進一步完善支持創新藥高質量發展。延續我們2025年下半年投資策略觀點，擁抱創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革將是下半年相對更有確定性的佈局方向。考慮到創新藥板塊除海外斬獲外，新增國內政策大力支持，我們認為醫藥真創新和真國際化時代將迎來回報，有望帶動板塊穩步向上。建議橫向維度上，下半年圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行佈局，尤其是最具貝塔效應的創新藥領域。
風險因素：地緣政治摩擦加劇風險；宏觀經濟復甦不及預期風險；帶量採購風險；一級市場生物製藥企業孖展熱度下降風險；高值耗材降價力度和集採進度超預期風險；創新藥臨床研發失敗風險；醫療服務醫保政策風險；醫療事故風險；產業政策變化不及預期風險；醫療AI發展不及預期風險；商保進展不及預期風險；醫藥數據要素產業發展不及預期風險等。
李赫然｜中信證券首席通信分析師
S1010524120005
2025Q2，通信公司業績預期分化，但總體較Q1改善。得益於北美AI需求爆發，光模塊龍頭業績預計快速增長，光器件及二線光模塊業績亦有望加速增長。國內算力需求持續改善，國內光模塊和交換機龍頭預計表現良好；AIDC板塊由於重資產特性，業績預計在25H2改善；國內傳統通信設備總體承壓。運營商業績總體穩健，增速預期較Q1提升。在深海建設拉動下，光纜海纜產業有望進入向上通道。物聯網模組景氣度延續，業績有望按月增長。重點推薦光模塊、AIDC、運營商、物聯網等細分龍頭。
風險因素：AI發展不及預期；雲廠商、運營商資本開支不及預期；1.6T等新產品進展不及預期；運營商競爭加劇的風險；運營商及鐵塔新興業務發展不及預期；液冷滲透率不及預期；深海建設不及預期。
明明｜中信證券首席經濟學家
S1010517100001
近年來，人民幣國際化進程持續深化，支付、投資、孖展和儲備功能均穩步提升，但與主流國際貨幣仍有差距。其中，人民幣在金孖展產投資、全球各國官方儲備資產等領域的提升空間較大。展望未來，擴大雙邊本幣互換協議規模、充分挖掘「一帶一路」共建國家和RCEP成員國等跨境支付需求、保持謹慎開放態度探索數字貨幣和穩定幣跨境支付等新方式和新技術應用或是人民幣國際化的發力重點。
風險因素：地緣政治風險阻礙人民幣國際化進程；數字貨幣和穩定幣跨境支付等新方式面臨監管政策的不確定性；逆全球化導致全球貿易風險加劇，影響我國外貿格局。
楊帆｜中信證券宏觀與政策首席分析師
S1010515100001
6月分外貿和生產景氣前高後低，在後半月有所放緩，內需方面固投增速有望小幅回升，社零預計維持較高增速，地緣因素作用下PPI按月跌幅料將階段性收窄，此外社融增速料將繼續保持平穩。高頻數據顯示6月六大工業行業平均開工率先上後下，我們判斷6月工業增加值增速可能邊際回落。6月第二周開始外貿景氣有所降溫，預計6月出口增速或與5月基本持平。預計6月基建和製造業投資會有較好表現，房地產景氣程度進一步下行，整體來看6月固投增速或小幅回升。6月社零增速在去年同期較低基數、618購物節活動持續進行等因素帶動下預計將維持較高增速。物價方面，6月在中美關稅階段性緩和與中東地緣因素擾動的影響下，外需定價的全球主要大宗商品價格有所修復，預計PPI按月跌幅階段性收窄，CPI讀數則繼續低位徘徊。金融數據方面，預計6月社融增速與5月持平，但在地產銷售下行、關稅導致企業推遲投孖展、今年銀行信貸投放節奏靠前等因素影響下，新增貸款或略低於去年同期。
風險因素：國內宏觀經濟超預期變化，宏觀政策超預期變化，外部關稅摩擦出現超預期變化。
華鵬偉 ｜中信證券電新行業首席分析師
S1010521010007
全球算力市場步入新一輪高景氣周期，暖通及冷卻市場迅速擴容。四家企業在海外市場佔據主導地位，隨着全球算力建設加速，供需逐步進入緊平衡狀態；機櫃側，冷板式液冷為目前主流解決方案，包括CDU、冷板、快速接頭等核心部件，服務器功率密度提升趨勢下，相關產品解決方案不斷升級迭代。冷源側聚焦海外龍頭核心供應商，建議把握產業上行周期；末端液冷設備建議關注技術實力與海外渠道兼備的優質企業。
風險因素：AI核心技術發展不及預期風險；英偉達服務器出貨不及預期；歐美企業AI支出不及預期風險；液冷產品升級迭代不及預期的風險；國產替代不及預期的風險；大宗原材料價格大幅上漲風險；行業競爭持續加劇風險。
姜婭｜中信證券消費產業首席分析師
S1010510120056
澳門6月博彩毛收入（GGR）按年增長19.0%至210.6億澳門元，已恢復至2019年同期的88%，帶動澳門上半年行業GGR按年上升8.3%，好於我們預期（我們此前預期二季度按年增長低-中單位數）。我們認為，在當前地緣政治衝突及宏觀不確定性增強的背景下，澳門博彩作為高端可選消費的重要風向標，板塊韌性良好。從客流角度看，受益於系列惠澳政策澳門旅遊市場強勁復甦，1-5月入境客流按年增長15.2%，過夜客流增速與GGR同頻，我們預計博彩客人均支出表現穩健。澳門已成為中國重要的演藝之都，我們認為豐富的演唱會（張學友、權志龍等）以及新開/翻新物業或為推動6月行業數據上行的重要因素。落腳到標的，建議短期優選盈利高兌現個股。
風險因素：宏觀經濟復甦放緩影響旅客出行意願和消費能力的風險；內地資本管制趨嚴的風險；海外博彩競爭分流的風險；改建項目經營情況不及預期的風險。
Upcoming conferences and events
— 會議與活動 —
晨光生物近況和合成色素新規情況交流
2025年07月02日09:30
中國水務2024/25財年年報交流
2025年07月02日10:00
海博思創投資價值分析報告解讀
2025年07月02日19:00
家電行業二季度經營情況更新
2025年07月02日20:00
如何看待軍工板塊投資機會？—信研講堂·對話管理人（第十六期）
2025年07月03日15:30
亮馬風向標系列：重視產業趨勢，關注中報業績，尋找結構機會
2025年07月03日20:00
中信證券資本市場服務實體經濟策略會
2025年07月16日
