和諧匯一資產管理
最新觀點：
6月全球資本市場經歷了以伊衝突的爆發及停戰後，在預期地緣政治衝突緩解、聯儲局下半年有望降息開啓及中美關稅摩擦緩和的情況下，整體表現強勁，其中美股整體創出新高，國內方面港股表現更為強勢。接下來，讓我們一起來了解投資經理的觀點吧。
全市場基金
韓冬 和諧匯一遠見系列投資經理
年初以來AI板塊經歷了行情的反覆，但從我們的視角來看，IT行業在AI的催化下正在經歷一輪不可逆的階躍式發展。目前的AI的發展階段，我們的理解是：預期到兌現、雲側到端側、算力到應用。其間的波動從個股角度講，確實有短期難以兌現造成的泡沫消退的原因，但從中長期角度，我們對行業的發展並不悲觀，未來還會有很多投資線索。
「看一年總是高估，看十年總是低估」的特點在科技行業屢見不鮮，短期來看，行業從資本開支到用戶流量到財務收入的三部曲中，我們大概在中間這步，已經有一些應用產生了用戶價值，但還沒有到貢獻較大財務貢獻的階段。我們統計傳統的雲計算行業，應用側的收入可以是芯片端的幾倍，而現在，AI行業算力公司的收入是應用公司的好幾倍，是倒過來的金字塔。我們有理由相信充分前置的算力投入足以支撐，也終將產生規模巨大的應用側價值，從潛在空間來看，應用側具有更大的想象力。
從實際發展的角度看，隨着硬件側和軟件側的螺旋式技術進步，單位「智能」所需的算力不斷降低，很可能正在逼近很多場景得以突破的臨界點。IT行業能否因為AI驅動的創新大時代，值得期待。而這一階段將是應用側的繁榮，會比算力端的繁榮更難測算，但也更泛化、更具想象力。我們將保持長期的關注。
羅霄 和諧匯一遠洲系列投資經理
去年10月份以來市場保持了震盪市的特徵：估值偏低、盈利偏弱、政策積極、主題活躍。指數雖有所小幅上漲，但仍然是以結構性行情為盛。這個階段的市場與2013-2014年以及2019年中的震盪市類似，市場升級為全面牛市，有待宏觀信號的確認。
2014年7月市場開始突破震盪區間，是因為房地產政策出現明顯轉向，各地放鬆限購，形成了很強的宏觀預期，這是當時最大的宏觀信號。在該宏觀信號下，才完成了向上突破，迎來增量資金入市，後續催生流動性行情。
2020年同樣是7月開始從結構牛市升級為全面牛市，因為疫情後的中國經濟錯位復甦，全球政策同步寬鬆，構成當時的宏觀信號，並且在公司盈利上面也有明顯體現。
回顧本輪行情，全球流動性同步寬鬆，託底政策積極，形成了底部堅實的基礎，而向上突破仍需要看見宏觀拐點的確認。目前階段，經濟已經二階導見底，排除加速惡化的風險。經濟確認底部形態是第一階段構成震盪行情的宏觀信號，這是過去半年政策努力的結果。而經濟確認企穩復甦將構成第二階段突破行情的宏觀信號，關鍵變量看PPI和房價。形成賺錢效益後，潛在的邊際增量資金是巨大的，來源於過去5年居民戶高達50萬億的超額存款，在利率中樞下台階後，資產荒是長期的矛盾。
總而言之，資本市場已經進入流動性充分、盈利確認底部形態、估值偏低的震盪市階段，市場整體風險不大。
林鵬 和諧匯一遠景系列投資經理
6月的外部環境並不太平，在伊以衝突升溫、聯儲局政策博弈等外圍市場擾動下，國內資本市場仍展現出較強的韌性，A股、港股同步走強，市場情緒保持了相對的亢奮。
積極的一面是，中美經貿關係繼續呈現持續緩和態勢。兩國元首通話及中美經貿磋商機制首次會議均傳遞積極信號，中國宣佈加強對兩種芬太尼前體化學品的管控，進一步推動雙邊關係改善。儘管美國政府對關稅尚未有明確表態，但整體談判進展已經迴歸可控框架，資本市場的影響邊際有限。
全球市場本輪流暢的反彈節奏應該超出了多數人預期，全球的經濟狀態都談不上多麼好，政治環境更說不上太平，但全球都處於流動性共振的階段。
國內經濟基本面是下一階段行情更為關鍵的變量。二季度以來的經濟復甦仍不均衡：消費在政策刺激下短期出現回暖，但投資和生產仍乏力。經濟的兩大核心癥結——房地產下行周期和通縮壓力尚未緩解。房地產高頻數據顯示景氣度回落，尤其價格跌幅放大，後續預計相關政策會進一步加碼。CPI連續四個月處於負值區間，PPI按年降幅自3月以來持續擴大。不過，流動性環境依然寬鬆，尤其香港市場。港府對沖匯率升值的背景下，HIBOR利率水平大幅下台階，為市場提供流動性支撐。
梁爽 和諧匯一遠致/遠鴻系列投資經理
由於短期AH的快速修復，整體經濟仍有壓力，因此不排除短期有調整壓力，但我們仍看好中長期資本市場的走勢。部分行業觀點：
科技方向：AI仍是大趨勢，基礎設施投入的不斷增加使得AI應用在未來發展空間巨大，除了看好具有平台及數據優勢的大型互聯網企業之外，我們將加大AI在各細分行業的應用研究，如：智能駕駛、AI教培等等。
保險：除了公募對板塊欠配的考慮之外，行業基本面也在發生變化；壽險公司過去幾年估值承壓的核心邏輯是利率單邊持續下行，帶來的利差損壓力，其估值中樞受到長期利率曲線的壓制。但長期來看，當前可能也來到了關鍵的轉機：行業負債成本優化，利差損的問題或會得到緩解。
創新藥：板塊在快速上漲之後在6月下旬出現較大回調。但我們仍看好創新藥未來的走勢：國家政策鼓勵創新藥發展、創新藥出海（BD仍會湧現）、盈利企業開始增多；創新藥股價最爆發階段是II/III期大樣本數據讀出時，我們會根據對疾病的病生理機制、過去失敗藥物歸因、在研藥物的臨床前及臨床數據、FDA對該疾病的法規要求等幾十個因素對試驗成敗與否進行判斷。
成鈞
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金管局入市買港元，港股利好還是利空？
5月初香港金管局投放1294億港元，銀行體系總結餘1740億港元，創2022年以來新高，Hibor利率從4.5%降至0.4%。6/26、7/2香港金管局累計買入月300億港元，銀行體系總結餘1441億港元。Hibor利率維持低位。市場擔心金管局會承接大量港幣賣盤，導致流動性和利率收緊。我們認為，Hibor對於港股的影響在經濟波動不大時更加顯著。主要作用是保證金（孖展）和香港本地股；隨着人民幣從中間價上沿回到中樞，港幣沒有持續處於弱方的基礎。當然弱港幣在中國資產重估過程中有利於提升高股東回報港股吸引力，無需過度擔心。
寬德投資馮鑫
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投身AI時代，不做偉大時代的旁觀者
在日前由中金財富主辦、以「新科技 新金融 新生態」為主題的中金財富2025財富管理發展論壇上，知名量化私募寬德投資聯合創始人馮鑫發表了題為「AI時代的指數化投資：量化投資與長期價值投資的融合」的主題演講，圍繞人工智能驅動下的投資變革、政策導向的長期化趨勢，以及本土量化投資行業的責任與定位，分享了他對時代背景與行業走向的深度思考。
「長期資金的崛起、理性投資的迴歸、AI能力的進步，重構了投資邏輯與市場生態。對於堅持長期視角的機構管理人而言，這既是巨大的挑戰，更是難得的時代機遇。」
「在AI能力邊界探索與技術體系建設上的投入，是一場‘長期主義者的長征’——雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。」
「與其觀望，不如參與；與其等待，不如建設。希望能與志同道合的朋友們一起，在波瀾壯闊的技術革命與產業變革中，攜手努力，共建行業——不做這偉大時代的旁觀者。」（來源：中國證券報）
前海開源基金楊德龍
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楊德龍：A股市場吸引力持續提升 下半年行情值得期待
今年上半年，A股市場整體表現強勁，3700餘隻股票實現正收益，滬深兩市總市值更是創歷史新高，突破100萬億大關。這無疑為下半年的行情奠定了良好的基礎。
證監會明確提出以「做強主場」為方向，持續提升A股市場的吸引力與競爭力，這意味着未來將有更多有效措施推動A股市場做大做強。在今年春節前，五個部門聯合發文推動中長期資金入市，社保基金、養老金、公募基金、私募基金等各類機構投資者紛紛提高了權益配置比例，為A股市場帶來了源源不斷的增量資金。與去年同期相比，A股市場的賺錢效應已出現明顯回升。上半年，科技創新板塊表現尤為突出，北證50指數漲幅接近40%，人形機器人、芯片半導體、創新藥、新消費等板塊均呈現活躍態勢。
為持續提升A股市場的吸引力，一系列深化改革措施正逐步推進。這包括推動A股市場從以孖展功能為主向以投資功能為主轉變，切實提高投資者的獲得感。同時，通過嚴刑峻法打擊違法違規行為，切實保護投資者利益，並推動集體訴訟制度，讓財務造假、欺詐發行等違法者付出巨大代價。在全面註冊制的基礎上，嚴格落實退市制度，確保代表經濟轉型方向的優秀公司能夠及時登陸資本市場，獲得寶貴的資本支持；同時，讓績差公司、不再符合上市條件的公司以及有重大違法違規的公司及時退出市場，從而實現優勝劣汰，顯著提高A股市場的可投資性。通過這些有效措施，A股市場整體表現和賺錢效應將持續提升，吸引更多資金入場。
今年以來，外資持續流入A股和港股市場尋找投資機會。與此同時，國內居民儲蓄也有望向資本市場轉移。過去四年，居民儲蓄增加了約60萬億，而當前房地產市場已很難成為居民儲蓄大轉移的主要方向，因為諸多地方房地產市場仍供過於求，房價大幅上漲的可能性不大。這使得資本市場成為承接居民儲蓄大轉移的一個重要方向。隨着市場賺錢效應的提升，公募基金的發行也逐步回暖。
展望下半年，隨着國際局勢不確定性逐步減小，關稅戰的影響也在逐步減弱，而穩增長的政策還將進一步加碼。因此，下半年A股市場和港股市場都有望走出結構性牛市行情。
上半年，上證指數已站上3400點關口，與去年低點2600多點相比，上升逾過800點，漲幅逾20%，這已跨越了牛熊分界線。這標誌着A股和港股已逐步開啓一輪牛市行情，投資者的信心也得到了有效提振。因此，下半年的行情值得我們期待。優質公司和優秀基金將成為居民資產配置的重要方向。當前美股在經歷四、五月份的大幅調整後再次出現反彈，甚至有兩大指數創出歷史新高，但其估值依然高高在上。相比之下，A股和港股的估值則具有更大的投資吸引力。從資本流動的方向來看，下半年資本流動仍將有利於A股和港股，建議投資者保持信心和耐心。
證監會提出的以「做強主場」為方向，持續提升A股市場吸引力與競爭力，無疑將極大提振投資者信心，提高A股市場的可投資性，並增強市場的財富效應。一個繁榮的資本市場是建設金融強國的必由之路。同時，資本市場的走強將產生顯著的財富效應，直接提振消費，而消費增長正是當前推動經濟增長最重要的引擎。因此，建議社會各方積極呵護資本市場，因勢利導，推動A股市場走出一輪慢牛長牛行情。