智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮蜜雪集團(02097)國內同店和開店趨勢向好，上調25-26年歸母淨利潤預測7%/7%至54.5/65.1億元。當前股價對應25-26年33/28倍P/E，維持跑贏行業評級。考慮公司較強利潤掌控度和進入港股通的催化，上調目標價18%至555港元，對應25/26年36/30倍P/E，上行空間8%。

中金主要觀點如下：

公司近況

Q2多數茶飲品牌保持較快同店增長;外賣平臺價格競爭趨緩有望長期利好行業競爭格局改善。該行看好公司國內保持穩健較快同店和開店、對盈利能力保持較強掌控度。建議關注海外存量市場調整進展和新市場開拓。

Q2多數現製茶飲品牌同店高增長;外賣平臺價格競爭趨緩短期或對同店造成擾動，但長期利好行業競爭格局改善

1)受益於去年同期低基數和外賣平臺價格競爭等因素，Q2多數現製茶飲品牌保持較快同店增長，如該行估計古茗、茶百道4-5月同店收入錄得雙位數百分比增長，該行估計奈雪直營店4-5月同店收入分別同比+3%/+14%。2)該行觀察到近期外賣平臺價格競爭有所趨緩，且外賣補貼退坡後各品牌仍堅持理性價格策略，該行預計短期或對同店造成一定擾動，但長期來看腰尾部品牌在外賣補貼退坡後或面臨更大同店下滑壓力，而產品/品牌力領先的龍頭有望維持相對穩健同店表現，行業競爭格局有望持續改善。

公司國內同店和開店有望延續穩健較快表現;看好對盈利能力較強掌控度

該行預計在相對穩定消費環境和更豐富產品升級/推新(如升級供應鏈技術以提供口感更新鮮的產品等)帶動下，蜜雪品牌國內同店增長及開店有望維持穩健較快表現(25年同店增速有望好於24年的1%左右水平)。此外公司持續提升幸運咖產品創新和品牌影響力，今年以來保持較快簽約速度，截至6月27日全國簽約門店突破6,000家(vs. 24年底開業門店接近4,000家)。公司5月宣佈未來3-5年在巴西採購包括咖啡豆等農產品在內的不低於40億元的物資，有望支撐咖啡等產品供應。考慮供應鏈能力支撐和優秀的加盟商盈利能力，該行預計公司即使基於與加盟商互利共贏的長期戰略而在物料銷售方面有一定讓利，25年毛利率在去年高基數基礎上同比回落幅度或相對有限。

關注海外存量市場調整進展和新市場開拓

該行預計印尼和越南市場短期仍在調整期，建議關注當地產品創新、門店運營和供應鏈能力建設等進展。公司積極開拓海外新市場，如公司計劃25年在巴西開出首家門店、未來建設供應鏈工廠以實現本地化產銷閉環，3月28日宣佈正式開放日本加盟。

風險提示：未能有效應對市場動態和消費者偏好變化;行業競爭;食品安全。